这是新能源正前方的第1359篇原创文章

新能源汽车公司还有救吗？

这两年，很多新能源汽车公司的中小股东内心一定是崩溃的，股价跌成了狗，如果在对比AI算力产业链以及半导体行业之类的，那更是跳楼的心都有了，可是不是说新能源汽车是未来吗？新能源汽车的渗透率也确确实实在提升的，自动驾驶也是AI应用的重要方向呀，为什么新能源汽车板块就是涨不起来呢？究竟怎么了？

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为什么跌跌不休？

Leo总爱说别总觉得自己比市场更聪明，资本市场也许会有阶段性的错误定价，但长期而言一定是有效的，如果价格总是偏离了你的预期，那么最好重新审视一下自己当时的投资逻辑是不是出问题了，而不是总觉得是市场的问题。

具体到新能源汽车板块也是如此。

因为之前涨的太多了，别看现在惨兮兮的，前几年新能源的火热程度跟现在的AI也没啥两样，很多产业链的公司也都是标配5倍、10倍，甚至20倍的也不在少数。行业同样很疯狂，现在流行"站在光里"的说法，那个时候流行的是"有锂走遍天下，无锂寸步难行"，基金产品的风格偏移问题那个时候同样存在，甚至有国信证券的研究员把宁德时代的业绩推算到2060年！

说白了，现在走势凄惨的板块人家祖上都阔过，新能源是如此，光伏也是如此，包括医药、消费、中概互联等等，拉开它们的历史走势图，哪一个不是如此呢。

如果再去对比这些之前爆炒的行业里很多公司，包括很多行业龙头的估值走势就更清楚了，在他们爆炒的时候，估值都很高很高，说白了就是把未来几年的预期提前透支了！

这就是他们这几年股价持续低迷的根本原因所在！

资本市场就是一个交易预期的地方，一旦把预期拉满了，剩下的就只是兑现预期了，如果在兑现预期的过程中市场发现还能持续超越预期，则市值可以不断推升上去，而一旦发现不及预期，那只能杀估值，最惨的是那些纯粹的概念炒作的公司，估值拉满后，市场发现原来不仅无法兑现预期，甚至压根都没有业绩，于是进入最惨烈的估值和业绩双杀阶段。

哪一种概率更高呢？很显然不符合预期的公司是绝大多数，这就是为什么题材炒作后几年都要面临漫长的估值回归去泡沫过程，很少有例外的。这一点在A股尤其明显，原因也不复杂，A股没有成熟的做空机制，流动性又非常好，很容易导致炒作到极致，导致后续的去泡沫过程变得非常长。

回到新能源汽车板块上来，就是前几年预期拉满后的估值回归过程，而这两三年，行业总体上也确实是不符合预期的。

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行业确实低于预期

先说需求上，虽然行业渗透率还在持续提升，最新的单月新能源汽车渗透率已经超过60%了，但是销量增速逐步下来了。2020年增长10.9%，2021年增速高达157.5%，2022年同比增长93.4%，2023年增速下降到37.9%，再到2024年的35.5%，到了25年就只有28.2%，今年前5个月的增速更是放缓到了12% ，放缓趋势太明显了。

新能源正前方丝毫不怀疑从长期而言，中国市场新能源汽车渗透率到达100%都有可能，但这一定是长期的，而且必须在固态电池成功大规模商用彻底解决了安全和续航的问题后才有可能实现，在这之前，渗透率能达到80%就非常不错了。

有限的渗透率提升空间，加上燃油车的殊死搏斗，汽车行业的竞争一定是越来越激烈的，新能源汽车行业的竞争烈度也会持续提升，每一家公司都要面临生死存亡的问题。

在持续提升的竞争烈度面前，没有谁是真正安全的，包括现在具备领先优势的特斯拉和比亚迪，道理再简单不过了，都想活下去，就一定会竭尽所能进行更加恶劣的竞争，叠加了现在留在场上的都是上市公司，甚至跟很多地方国资深度绑定，也不可能轻易倒下，在战斗到最后一秒之前都不可能轻易放弃，决定了这将是一场漫长的淘汰赛。

本来以中国制造业的优势，国内的这些卷王完全可以走向全球去抢占全球市场，可惜的是，对任何汽车制造大国而言，汽车都是最重要的产业部门，甚至没有之一，不可能随随便便对中国企业放开市场，一定会有各种贸易争端。加上新能源汽车又有基建的要求，不是每一个国家都有中国那样完善的基建水平，甚至很多国家的电力建设水平都非常糟糕，对他们来说，电车相比油车并不具备明显优势。这又在相当程度上制约了全球范围内新能源汽车渗透率的提升。

当然了，全球新能源汽车渗透率一定会逐步提升的，这是无可争议的大趋势，从第一性原理来看，新能源汽车相比燃油车好的显而易见，但种种掣肘决定了全球范围的渗透率提升不可能像中国那么快，这也是确定性的事实。

正是这几个原因决定了行业贝塔层面，对于所有新能源汽车厂商都是debuff，在巨大的行业debuff面前，所有企业自身的阿尔法都不值得一提，别想靠着自己对某一个厂商研究的更深、更透彻，对它的车型销量预判更精准去获得更多的收益，确定性太低了。

即使某款车型爆了，在恶劣的竞争环境下，竞对也可以很快跟上，然后用更加有性价比的方式来抢你的市场，从这个维度讲，现在所有的新能源汽车主机厂商都不安全，都不具备投资价值。

那么是不是行业就没有机会了？

也不是，行业的机会不在于销量回升，说实话，这个几年内都是比较悲观的，不可能回到前几年的爆发式增长速度了，未来新能源汽车行业的机会在于自动驾驶技术全面成熟带来的商业模式升级。

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新能源汽车的未来在于智驾

只有自动驾驶技术全面成熟开始大规模商用了，新能源汽车主机厂商才能摆脱卖车的定价范畴，才能享受市场的重新定价，重新给预期，提升估值。

因为自动驾驶技术成熟开始大规模商用了，新能源汽车主机厂商的商业模式就迎来全面的迭代升级，不仅可以带来客观的自动驾驶订阅收费（国内特殊一点，太卷，大概率会提供一次性买断服务，甚至标配），更加重要的是，除了面向C端卖车，主机厂商可以向B端拓展，包括robotaxi、无人快递等，都有了全新的想象空间。

这个变化会极大程度提升一个国家和社会的交通通行效率以及很多行业的效率，成为国家综合竞争力的一部分，反过来又会大大促进全球各国新能源汽车渗透率的提升。

如此，行业才能迎来全新一轮的估值提升。

这个时间点什么时候能来到呢？

新能源正前方没办法给一个确定性的答案，但从技术层面看，2027年有望逐步成熟，真正成熟开始进入较大规模的商用很可能要到2030年了，那个时候跟着固态电池技术一起成为行业第二波大浪潮的引爆点。

在此之前，不宜对行业太过乐观。

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