恒生科技,否极泰来?

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越低,越多机会

今年的恒生科技行情,是出人意料的惨烈,指数不断击穿下限,与刚推出的时候比已完全腰斩,与上市来的高位相比更是跌没了快8成。尤其是近段时间快速下滑,把很多人都吓坏了。

市场对于恒生科技指数的信心,也跌落到冰点。放眼看去,那些曾经YYDS大厂的股价打折力度实在是大,不知道的还以为是香港市场也来了个“双十一”购股狂欢节。

所幸的是,今天港股却出乎意料硬气了一把,恒生科技指数更是一口气涨近8个点,互联网大厂的股价更有涨10个点的。

都说否极泰来,恒生科技跌了这么久,这次是真的要回来了吗?


01

流动性压力消除了吗?


港股是典型的离岸市场,经常被调侃为“小三”市场,由于国内公司在港股的占比已经非常大,市值占比也超过一大半,所以上市公司的基本面其实就是中国经济的基本面;但在流动性方面,港股一向很依赖西方,尤其是英美资本,虽然港股通开了之后,国内的资金涌入香港甚至一度有和外资争夺定价权的态势,不过短期内要想取代外资,可能性不大。

所以,恒生科技指数下跌的原因基本可以用内忧外患来形容,内忧来自经济基本面的下行压力,外患则是地缘政治不稳以及美联储强力的收水政策。

当然,这也是全球资本市场都在面临的问题,“双杀”面前,强如美股,一样要大幅回撤。不过,恒生科技指数下杀的力度更大一些,还和它所代表的产业有关。

互联网科技一直是恒生科技指数成分股重头,但因为反垄断,这个板块一直承压回调,很多大厂的股价腰斩,甚至跌去7成、8成的都有,成为压垮恒生科技指数最大的黑天鹅。

解铃还须系铃人,港股什么时候反弹,或者说这一次反弹能否继续,宏观上就要看这些因素究竟有没有变好。

最直接的因素,还是要看流动性。

美联储这一次收水比以往很多时候都要狠,连续多次75个基点的加,联邦基金利率迅速攀升到了3-3.25%。目前市场预期还有三次加息,本月加息75个基点已经没有悬念,12月和明年Q1,总共再加100个基点,联邦基金利率达到5%,相信会告一段落,接下来是否会继续加码,就有待经济数据的表现了。

除非那个时候,通胀数据还是居高不下,否则流动性继续大幅收缩的可能性不高,因为继续加息,经济衰退可能会更加剧烈,搞不好还会引发新一轮的全球性的经济危机和金融危机,现在如此脆弱的经济和金融形势,已经没有办法再承受这样的痛击。

现在看美国的通胀数据,峰值大概率在6月份出现,当时的CPI冲高到9.1%,创下40年以来的记录,确实很恐怖。不过其后几个月一路回落,目前构成通胀的三大因素中,能源价格已经出现实质性回落,美国的住房和食品价格也都难以继续向上,甚至经济也已经付出衰退的代价,随着加息向前推进,通胀逐步回落的可能性要更加高。

一旦高通胀缓解,加息的进度就会让位于经济增长和就业形势,这是一场拉锯战,现在看通胀情况还没到真正松一口气的时候,但是边际改善也可以给低迷的市场注入信心。

换句话说,只要没有更差的消息,市场都愿意将其解读为利好。

尤其是港股市场,恒指已经跌回到1997年的位置,甚至一度比那个时候还要低,惨烈到如此程度,哪怕有一点好消息,都足以让市场兴奋。


02

基本面好转了吗?


除了流动性,经济基本面也是市场非常关注的因素,所幸的是,国内的经济基本面有企稳的迹象。

不久前公布的第三季度经济数据,GDP同比增长率达到3.9%,超出了预期。

9月份的新增社融、人民币贷款同样超出了预期。

虽然大体上看,经济压力还在,外围的地缘局势、经济形势也还没有完全摆脱低迷,经济周期向上还有一段距离,但也可以肯定的是,压制因素正在一步步消退。

就拿外围的来说,俄乌战争打到现在,明显大家都很难支撑下去,不管是俄罗斯,还是西方,乌克兰就更不用说了,今日俄罗斯方面释放出普京愿意和美国坐下来谈谈的意思,如果能够最终成事,对于迈向停火是非常大的促进。

另外,德国总理也要来中国访问了,这个欧洲最大经济体的掌门人,带了一大堆企业高管,明显也是冲着加强中德、甚至是中欧经济合作来的。

这些,都给市场一个向好的信号,给市场一份信心。

对于宏观大势,跟前文所讲的逻辑一样,跌到此时,只要有稍微一点好消息,市场都是久旱逢甘霖。

回归到中国经济,今年最困难的时期要数第二季度,主要原因是上海的疫情,但即使在那样的艰难情况下,中国经济依然展示出强大的韧性。而随着Q3经济数据的回升,特别是随着一些大事尘埃落定,中国经济触底回升的判断应该是成立的。

在微观的企业层面,近期互联网行业披露的Q3业绩数据上走弱都不小,但这种下跌放在经济企稳的大背景下,意义会不一样。

我们都知道,财务数据通常具有滞后性,体现的是之前的经营情况,但Q3开始经济逐步进入企稳回升状态,企业后续的经营情况,大概率也会进入企稳回升状态。

因此,Q3业绩下滑带来的估值下跌,更应该看是利空出来后最后的风险释放,不少有基本面支撑的优质股票将随着业绩预期边际改善而逐渐显示出吸引力。

经济也好,股市也罢,说到底都是周期,向下有多惨烈,来日向上就会有多剧烈。


03

重估恒生科技


股票的最终价值,来自于其背后的公司价值。在经历了长达一年的超大幅度下跌之后,是时候重新审视恒生科技背后的公司的价值。

如果单看政策,确实很多大厂的未来业绩增长预期要打折扣,从成长股回归到价值股,估值回撤是必然的事情,但如果再审视这些公司的价值,会发现,互联网对于经济、社会、国民的重要性,是丝毫没有因为政策而打折扣

事实上,我们每个人的生活,都离不开互联网科技。

我们并非说,互联网还能像过去那样高高在上的YYDS,但投资讲求的是价值和价格的匹配,只要匹配合理,投资价值就会显现。换句话说,对于大厂也好,对于恒生科技也好,需要调整的估值体系,而不是完全否定这个行业。

在这方面,政策其实已经先行一步,今年3月,上头就对互联网监管政策进行了定性,回归到常态化监管,此后又多次释放出同样的信号。

可以说,放在大厂头上的“刀”的杀伤力已经边际递减,但为什么3月份之后大厂的股价还是一路下跌,这里主要还是流动性的问题,美联储加息导致全球资本回流美国,这个是谁也阻止不了的。

但好处就是,随着美联储加息进入尾声,流动性的收缩问题有望得到缓解,底部也在反复的摩擦中得以确立,底部确立之后,下一步就是反攻,虽然不一定马上会出现,但至少安全边际上令人放心。

当然,也有不少杂音,对于资本流动方向做出过度的解读,但我认为不管是内资外资,资本的逐利本性从来没有变,说一千道一万,只要中国经济长期向好的基本面没有变,只有中国经济依然能够维持不错的增长率,资本最终都会回来。

现在再看恒生科技,里面的成分股跌幅当然很惨烈,但它们长期成长性都还在,估值逻辑也没有改变多少,那么未来等这个行业重新回归,市值增长弹性空间反而会更大。投资要的就是这样的机会。

总的来说,同为科技股,A股也不少标的,只是估值普遍高得多,相反,在经历了长时间“双杀”行情后,不论是整体港股市场,还是恒生科技指数,估值都已经创下多年来的低位,显示出更好的性价比,也具备了很大的吸引力。

现在,或者正是一个难得的布局恒生科技的机会。

如果无法决定选择具体哪个标的,那么不妨看看它的ETF,与整个赛道一起成长。比如恒生科技QDII-ETF(513380),现在的净值位置,显示出相当高的性价比,而随着恒生科技指数的回升,该ETF净值也会随之回升。

另外,因为QDII额度问题,很多公司同类的ETF都是场内大幅溢价的,原因是场外申购买不到足够的额度,但这种溢价的可能造成风险,所以找一个溢价比较低、能反应真实涨跌幅的ETF,就显得很重要。

恒生科技指数(QDII)C(012805)不限购,广发恒生科技指数(QDII)C(012805)不限购,比起主流的1000元限购额,额度很充足,因此恒生科技QDII-ETF(513380)短期内不太可能有大幅溢价的风险。

近期,随着港股的不断创下数十年来的低点,抄底资金已经蠢蠢欲动,不止恒生科技指数,医药特别是创新药板块,也迎来了反弹,以创新药ETF(513120)为例,过去半个月,净值已经上涨了20%。


04

结语


今天港A股都是大涨行情算是给连日来的低迷注入一支强心针,市场也传出各种小道消息,去解释今天的大涨。

但不管如何,指数也好个股也好,到现在这个节点,本就已经具备较高的性价比,对继续下跌空间有限,以及对未来向好的预期,都是底层原因。

投资界常说的一个策略,买在炮火连天时,卖在曲声悠扬时。

现在的行情,说是炮火连天一点都不为过,或许很多人都在彷徨犹豫,但从逆向思维看,更应该看到惨烈背后的机会。

因为这么多年,每一次大的机会,都是在最艰难的时候才会出现。

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