飞骧科技累亏超4亿闯关IPO,实控人为股权及出资背负超7000万负债

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作者:冬音出品:洞察IPO以承接上市公司国民技术(300077.SZ)的无线射频产品事业部资产组业务、资产而起家的深圳飞骧科技股份有限公司(下称“飞骧科技”),在成立7年后向科创板发起“冲锋”,招商证券担任保荐机构,中金公司担任联席主承销

feixiangkeji.jpg作者:冬音

出品:洞察IPO

以承接上市公司国民技术(300077.SZ)的无线射频产品事业部资产组业务、资产而起家的深圳飞骧科技股份有限公司(下称“飞骧科技”),在成立7年后向科创板发起“冲锋”,招商证券担任保荐机构,中金公司担任联席主承销商。

作为一家采用fabless模式的射频前端芯片企业,飞骧科技近年来营收增长迅速,但主要产品盈利能力不高,毛利率显著低于同行业及国外厂商平均水平,至今公司未实现盈利。此外,公司实控人因受让股权等原因存在逾7000万元的大额负债,可能会对公司未来经营的稳定性带来影响。

此次IPO,飞骧科技拟募集资金15.22亿元,主要用于射频前端器件及模组的升级与产业化项目、全集成射频前端模组研发及产业化项目、研发中心建设项目及补充流动资金等。

至今未盈利,累计亏损超4亿

据招股书介绍,2015年5月,为聚焦核心业务,国民技术剥离射频功率放大器业务,将无线射频产品事业部相关资产组以4500万元的价格转让给同月成立的飞骧有限。彼时,飞骧有限就是为受让此部分资产、从事射频功率放大器业务而新设的公司,其创始人龙华还在国民技术的无线射频产品事业部任职,飞骧科技现任董事兼副总经理郭嘉帅及监事汪猛、郑瑞等人均来自国民技术。

彼时,国民技术是飞骧有限刚设立时的第三大股东,持股比例曾达到12%。但在2016年,国民技术转让了此部分股权,退出了飞骧有限。

自成立至今,飞骧科技主营业务一直为射频前端芯片的研发、设计及销售,射频前端为手机无线通信模块的核心部件。公司产品覆盖5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT通信标准下多种网络制式的通信,下游应用领域包括智能手机、平板电脑等移动智能终端及无线宽带路由器等网络通信市场。

目前公司产品已应用于荣耀、三星、联想(摩托罗拉)、传音、Realme等知名品牌,并进入华勤技术、闻泰科技、天珑移动、龙旗科技、中诺通讯等知名ODM厂商供应链体系。

近年来,射频前端市场的整体需求增长以及国际贸易摩擦背景下国产替代机遇使得公司业务增长迅速。数据显示,2019年-2021年及2022年第一季度,公司主营业务收入金额分别为 1.16亿元、3.65亿元、9.15亿元和 2.50亿元,2019年至2021年复合增长率为180.95%,增长速度较快。

主营业务收入结构图

图片1.png图片来源:飞骧科技招股书

从收入结构来看,4G PA及模组销售收入为公司主要营收来源,占当期主营业务收入的比例分别为54.52%、72.38%、62.89% 和46.90%,5G模组应收占比增长较快,2G-3G PA及模组占比则逐渐下降。

尽管营收增长迅速,但增收不增利,公司成立至今未实现盈利,存在巨额未弥补亏损。数据显示,2019年-2021年及2022年第一季度,飞骧科技净利润金额分别为-1.20亿元、-1.75亿元、- 3.41亿元和-1.20亿元。截至2022年3月31日,公司累计未分配亏损总额达到4.14亿元。

考察公司营收结构,可以进一步看出飞骧科技持续亏损与其主营产品毛利率偏低,盈利能力不高有关。

报告期内,公司主营业务毛利率分别为4.99%、2.74%、3.19%和 12.95%,大幅低于国内同行业平均水平,2020年公司毛利率处于报告期内最低谷,甚至仅为行业平均水平的十分之一左右,对于Skyworks、Qorvo等国际厂商40%以上的毛利率水平更是难以望其项背。

行业公司毛利率对比图

图片2.png图片来源:飞骧科技招股书

飞骧科技表示,一方面,由于公司产品4G产品逐步迭代为以4G Phase II 系列产品为主,报告期内,该系列产品由于市场竞争激烈,毛利率低至1%以下,2020年以后甚至持续为负值,这也是2020年该公司毛利率为谷底的原因;另一方面,国外厂商Skyworks与Qorvo均采用集设计制造一体的IDM模式,可以将晶圆制造、封装测试等环节的利润留存于体系内,因此毛利率大大高于国内采用Fabless模式的厂商。

对于未来何时实现盈利,公司在招股中称,由于受到公司产品升级迭代能力、产品定价或溢价能力、市场开拓能力、成本控制等多方面因素影响,公司盈利前景尚存在一定的不确定性。

另外,公司员工持股平台上海上骧、上海超骧增资发行人需计提股份支付费用2.07亿元,自授予日2020年12月开始按服务期长34个月进行分摊,并计入经常性损益,这将会影响未来几年公司的业绩表现和股东回报。

芯片行业具有技术含量高、研发投入大、研发周期长的行业特点,需要持续投入研发和高额的运营资金,这也导致公司现金流吃紧。

2019年至2022年第一季度,公司累计研发投入 2.73亿元,占营业收入的比例为16.58%,但是报告期内,公司持续亏损且经营活动现金流量持续为负值,分别为-7,247.98 万元、-2.85亿元、-6.51亿元 及-7606.93 万元,若现金流状况持续无法改善,公司未来进行业务拓展、研发投入等都将受到牵制。

高度依赖五大客户,实控人存约7000万负债风险

飞骧科技神品下游应用领域主要为智能手机、平板电脑等移动智能终端及无线宽带路由器 等网络通信市场,属于消费电子行业,具有较强的周期性与宏观经济等因素高度相关,。根据IDC数据,全球智能手机2017-2021年的出货量分别为14.72亿部、14.05亿部、13.71亿部、12.92亿部及13.55亿部,市场需求呈现波动的趋势。

在当前受疫情等因素影响宏观经济增长放缓的情况下,国产射频市场竞争变得较为激烈。为确保在核心客户的市场份额或进入到新客户的供应链体系,国产射频前端企业需要被动接受市场降价,价格战严重,这对于行业参与者的盈利能力造成较大负面影响。

飞骧科技目前采取了Fabless模式,对外采购晶圆、基板、SMD等原材料以及封装测试服务,对于供应商有较高的依赖度。目前公司供应商主要为格罗方德、台积电、三安集成、健三实业、珠海越亚、宏捷科技等,报告期内前五名供应商采购占比分别为59.68%、64.96%、55.36%和61.98%,集中度较高。

此外,由于下游手机品牌厂商市场集中度较高,公司的客户集中度也相对较高,占比在8成左右,比供应商集中度更高。

报告期内,公司向前五名客户的销售收入分别为1.02亿元、2.98亿元、7.25亿元及1.98亿元,占当期营业收入的比例分别为88.09%、81.60%、79.10%、79.11%,这使得公司销售收入因大客户需求变动而受到冲击的风险较大。

此外,实控人还存大额负债风险。

飞骧科技实际控制人为龙华,他通过其控制的上海上骧、上海辛翔、斐振电子等公司合计持有发行人 25.16%的股份;通过特别表决权的设置,龙华合计控制发行人 64.46%的表决权。但是龙华因受让公司股份及实缴出资等原因承担了大额负债。

据招股书披露,龙华个人直接大额负债本金为2500万元,主要债权人为宁波华地和深圳罗 霄;龙华通过上海上骧间接需承担的大额负债本金为4396.90万元,其债权人为珠海格昀,按照相关借款协议约定的,龙华先生因此每年还需承担借款利息438.33万元。截至2022年9月17日,龙华直接及间接承担的大额借款本金及利息金额达到7,661.08万元。若未来龙华无法按期偿还债务本金或利息,其持有的公司股权可能会被债权人要求冻结、处置进而对公司股权结构的稳定产生不利影响。

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