美东时间7月15日，随着前一日美国6月通胀数据超预期回落，削弱美联储加息预期，市场情绪显著回暖，美股三大指数集体收涨。纳斯达克中国金龙指数涨2.92%，热门中概股全线普涨。阿里巴巴、哔哩哔哩涨超4%，腾讯控股ADR涨近5%，小鹏汽车涨超3%。

场内ETF方面，中概互联ETF（513220）所追踪的全球中国互联网指数近期表现强势。据iFind，自7月1日以来累计上涨11.07%，大幅跑赢恒生科技指数（同期上涨5.99%）。

业内人士分析指出，近期腾讯、阿里等权重股集体拉升，并非单一因素作用，而是宏观流动性边际改善、产业AI叙事升级、极致估值差收敛的三重逻辑深度共振。

1. 宏观流动性：通胀降温削弱紧缩预期，风险偏好回流离岸资产

美东时间7月15日公布的美国6月PPI环比降0.3%，叠加此前CPI连续低于预期，市场大幅下调美联储7月及9月加息押注（7月加息概率降至10%~17%区间）。美债收益率与美元指数边际回落，显著减轻了离岸中国科技股的估值折价压力。

中信证券指出，中概股前期下修主因是短期EPS季节性调整而非估值体系崩塌，若外部流动性（美债利率下行）持续边际改善，具备极大估值修复弹性。

2. 产业催化：AI商业化从“讲故事”走向“兑收入”，巨头生态落地

近期，AI叙事进一步强化，已从单纯的大模型发布，进阶至生态集成与收入转化阶段。终端落地方面，阿里千问作为AI能力集成至Apple智能（Apple Intelligence），腾讯混元大模型迭代及微信AI Agent灰度扩容，标志着中国互联网大厂“云+AI”进入终端与超级App融合期。

据国泰海通证券，阿里云季度收入增速有望加速至约45%（高于市场预期的35%~38%），淘宝闪购亏损收窄，市场正重新定价“AI云+消费互联网”双轮价值。

3. 估值：历史底位“剪刀差”显著，空头回补+南向共振

截至7月15日，中概互联ETF（513220）所追踪的全球中国互联网指数的市盈率PE-TTM17.26倍，处于五年以来7.41%的分位数，这意味着当前市盈率低于五年以来93%的时间。

华泰证券认为，港股互联网“反内卷”（控费降本）趋势明确，头部公司2026年回购分红力度创新高，风险收益比突出。中金公司提示，当前行情属估值极度压缩后的预期差修复与量化空头回补，近1年南向资金净流入超9000亿元，外资亦开始回补低配仓位，但后续持续性需待8月中报季验证AI利润表实质贡献。

中概互联ETF（513220）追踪全球中国互联网指数，横跨港、中、美三地市场，其中港股市场标的占比约75%，美股市场标的占比15.5%，A股市场标的占比9%。龙头集中度高，前十大成份股累计权重为82.98%，包括腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、小米集团、美团、京东集团、网易、百度集团、东方财富、携程集团。