货基的机构持仓、久期及杠杆等特征

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货基压久期或降杠杆短期可能对短端资产形成冲击,但从总体体量来看影响有限。
本文来自格隆汇专栏:业谈债市,作者:杨业伟 朱美华

主要观点

货币基金规模达到10万多亿元,机构投资者占比如何、其久期和杠杆率如何、投资高评级债券和流动性资产有何特点,如果货币基金投资端进行调整,对债券市场有何影响,本文将对此分析。

货币基金机构投资者占比如何:2022Q2货币基金机构投资者持有比例平均为48%,与去年底基本持平。但是结构上看,机构投资者占比高于70%的货币基金资产净值占比42%,较去年底增加3个百分点。截至10月25日,货币基金规模达到10.6万亿,如果按照当前规模统计,机构投资者占比高于70%的货币基金资产净值共为4.4万亿。

货币基金组合久期分布如何:2022Q2货币基金组合久期平均为0.28年,较去年底增加0.04年。如果按照当前规模统计,组合久期大于0.25的货币基金资产净值共为6.8万亿,如果按机构投资者占比高于70%的占比42%估算,对应货基规模为2.86万亿。二季度货币基金投资组合平均剩余期限达到78.6天,而根据已公布三季度数据的货基来看,平均剩余期限达到了82.6天,已经接近2016年的历史高位。

货币基金杠杆率分布如何:2022Q2货币基金杠杆率平均为106.7%,与去年底增加0.26pcts。但是结构上看,杠杆率大于110%的货币基金资产净值占比26%,较去年底下降3个百分点。如果按照当前规模统计,杠杆率大于110%的的货币基金资产净值共为2.76万亿。按机构持仓占比高于70%的占比42%估算,对应杠杆率大于110%且机构持仓70%以上的为1.16万亿。

货币基金投资高流动性资产占比如何:我们以国债、政金债、央行票据、同业存单、银行存款估算流动性资产占货币基金资产净值比重,2022Q2高流动性资产占比平均70%,较去年底下降7个百分点。不过绝大部分占比都在20%以上。如果按照当前规模统计,流动性资产占货币基金资产净值比重不低于20%的资产净值为10.6万亿,占比在20%以下的资产净值仅为12亿。

货币基金投资债券以同业存单为主,其次是短融和政金债。同业存单占绝大部分比重,2022Q2货币基金投资同业存单在债券投资结构中占比71%,上半年存单投资增加2663亿元达到3.3万亿。

货币基金高评级债券投资分布如何:按信用评级AAA的债券投资占基金资产净值比统计,2022Q2货币基金平均为2.7%,与去年底相比增加0.74pcts。结构上看,投资AAA债券占基金资产净值比在5%以上的货币基金资产净值占比4%,较去年底增加1个百分点。如果按照当前规模统计,投资AAA债券占基金资产净值比在5%以上的货币基金资产净值共为2615亿元。

综合来看,机构投资者占比70%以上的货币基金规模4.4万亿。其中同时不满足久期小于90天的估计2.9万亿,杠杆不低于110%的估计1.2万亿,流动性占比低于20%的可忽略。货基压久期或降杠杆短期可能对短端资产形成冲击,但从总体体量来看影响有限。

监管存在适度控制机构杠杆和配置情况可能,但强监管大幅加码可能性不大。监管可能适度强化,以提示市场适度控制杠杆水平,约束资金空转。但考虑到当前基本面状况,以及资管新规之后金融风险已经得到有效的防控,再度出现16年4季度至18年强监管环境变化的可能性有限,因而市场无需对此过度担忧。

风险提示:疫情发展超预期,货币政策调整超预期。


币基金规模达到10万多亿元,作为具有高流动性特点的基金,受到个人投资者的欢迎。但是机构投资者占比如何、其久期和杠杆率如何、投资高评级债券和流动性资产有何特点,如果货币基金投资端进行整改,对债券市场有何影响,本文将对此分析。

货币基金机构投资者占比如何:2022Q2货币基金机构投资者持有比例平均为48%,与去年底基本持平。但是结构上看,机构投资者占比高于70%的货币基金资产净值占比42%,较去年底增加3个百分点。截至10月25日,货币基金规模达到10.6万亿,如果按照当前规模统计,机构投资者占比高于70%的货币基金资产净值共为4.4万亿。

货币基金组合久期分布如何:2022Q2货币基金组合久期平均为0.28,与去年底增加0.04。但是结构上看,组合久期大于0.25的货币基金资产净值占比64%,较去年底下降4个百分点。如果按照当前规模统计,组合久期大于0.25的货币基金资产净值共为6.8万亿。二季度货币基金投资组合平均剩余期限达到78.6天,而根据已公布三季度数据的货基来看,平均剩余期限达到了82.6天,已经接近2016年的历史高位。

币基金杠杆率分布如何2022Q2货币基金杠杆率平均为106.7%,与去年底增加0.26pcts。但是结构上看,杠杆率大于110%的货币基金资产净值占比26%,较去年底下降3个百分点。如果按照当前规模统计,杠杆率大于110%的的货币基金资产净值共为2.76万亿。

货币基金资产配置以债券投资和银行存款为主,今年上半年,债券投资占比增加1pcts,债券投资规模增加5200多亿元达到4.6万亿,银行存款和清算备付金占比降低5pcts,债券投资和银行存款二者合计占比75%,占主导地位。

货币基金投资高流动性资产占比如何:我们以国债、政金债、央行票据、同业存单、银行存款估算流动性资产占货币基金资产净值比重,2022Q2高流动性资产占比平均70%,较去年底下降7个百分点。不过绝大部分占比都在20%以上。如果按照当前规模统计,流动性资产占货币基金资产净值比重不低于20%的资产净值为10.6万亿,占比在20%以下的资产净值仅为12亿元。

货币基金投资债券以同业存单为主,其次是短融和政金债。同业存单占绝大部分比重,2022Q2货币基金投资同业存单在债券投资结构中占比71%,上半年存单投资增加2663亿元达到3.3万亿。

货币基金高评级债券投资分布如何:按信用评级AAA的债券投资占基金资产净值比统计,2022Q2货币基金平均为2.7%,与去年底相比增加0.74pcts。结构上看,投资AAA债券占基金资产净值比在5%以上的货币基金资产净值占比4%,较去年底增加1个百分点。如果按照当前规模统计,投资AAA债券占基金资产净值比在5%以上的货币基金资产净值共为2615亿元。

综合来看,机构投资者占比70%以上的货币基金规模4.4万亿。其中同时不满足久期小于90天的估计2.9万亿,杠杆不低于110%的估计1.2万亿,流动性占比低于20%的可忽略。货基压久期或降杠杆短期可能对短端资产形成冲击,但从总体体量来看影响有限。

监管存在适度控制机构杠杆和配置情况可能,但强监管大幅加码可能性不大。监管可能适度强化,以提示市场适度控制杠杆水平,约束资金空转。但考虑到当前基本面状况,以及资管新规之后金融风险已经得到有效的防控,再度出现16年4季度至18年强监管环境变化的可能性有限,因而市场无需对此过度担忧。

风险提示

疫情发展超预期,货币政策调整超预期。

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