2026年以来，光伏“反内卷”被纳入综合治理框架，监管重点包括产能调控、标准引领、价格执法、质量监督和兼并重组。治理范围由低价竞争延伸至供给结构，但行业利润仍取决于有效产能退出和库存变化。价格秩序改善是第一步，供需再平衡才决定盈利修复幅度。

　　隆基绿能2025年收入703.47亿元，同比下降14.82%，归母净亏损64.20亿元。同期经营活动现金流大幅转正，存货周转天数减少10天，营业成本与期间费用均有所下降。公司改善路径主要来自降本、去库存和运营提效，反映龙头企业首先修复资产负债表与现金流。

　　天合光能2025年收入669.75亿元，同比下降16.61%，归母净亏损70.31亿元，经营现金流净额为69.02亿元。投资活动现金净流出收窄至37.22亿元，固定资产相关支出明显下降。资本开支收缩能够降低现金消耗，但存量产能盈利能力仍需产品价格与利用率共同改善。

　　通威股份对硅料、电池片价格和开工率更敏感。2025年光伏业务毛利率降至负值，高纯晶硅业务仍受到供需错配与价格下跌影响。其利润修复需要观察硅料实际成交价、有效开工产能、存货跌价和资产减值，而不能仅依据行业报价判断。

　　光伏治理能否形成财务拐点，应依次核对有效产能、库存、经营现金流和利润。 价格回升而库存不降，可能只是报价体系修复；减产落地且资本开支收缩，行业才有机会降低现金消耗。后续财报若同时出现存货下降、经营现金流持续改善和亏损收窄，供给出清的可信度才会明显提高。

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