与其临渊羡鱼，莫如退而结网。

一、           引言

讨论投资理念，首先需要深入分析趋势投资、价值投资和成长投资这三种投资策略的有效性和可操作性，然后合并考虑风险偏好因素和中国股市的特点，从而形成能真正实现有效盈利的投资理念。

投资哲学的本质，其实就是知道我们有能力做到什么和做不了什么，然后在此基础上选择正确的投资策略。

二、           趋势投资

1、  定义：

我们所说的趋势投资并非简单的技术分析，它建立在对国内外宏观经济基本面、市场情绪和技术面的分析研判的基础之上。

2、  它做不了什么：

*  择时如同赌博，基本上是不可行的；

*  预测宏观趋势很难，因为未知的变数实在太多；

*  相比长期趋势，短期趋势更难预测、操作难度也更大；

3、  它有可能做什么：

*  虽然大的趋势很难预测、找准时点更难，但趋势一旦形成，人们还是可以发现和把握的，而且还会有足够的时间和空间去顺应趋势（比如就算在2014年12月入市也会抓住那轮牛市的大部分）；

*  周期性的永恒存在，使得出现大的趋势时，行业和板块的轮动还是有一定规律可循的。

三、           价值投资

1.      定义：

在我们看来，价值投资的本质就是低买高卖、寻找便宜货，并非长期持有；否则就算你低价买入，几个周期下来你也什么都得不到。

2.      它做不了什么：

*  “定价过低”绝不同于“很快上涨”，因此过于超前与犯错并没有区别，你很难知道价值回归的时间到底有多长，很难满足中短期资金的获利需求；

*  可能存在价值陷阱，比如多年来的中国银行股；

3.      它有可能做什么：

*  价值投资理念可以帮助我们形成良好的安全边际；

*  基于价值投资理念的逆向投资往往还会带来超额收益；

四、           成长投资

1.       定义：

长期持有其实是跟成长投资相随的投资方法。成长投资是获利最丰的投资策略，比如在十多年前投资腾讯、万科、茅台。

2.       它做不了什么：

*  有谁在当年能预测到腾讯的盈利模式和它的利润会持续大幅增长？

*  谁在当年能预见到万科会在王石的带领下成长为全国最大的房地产公司?

*  格力在跟美的、海尔的竞争中为什么能胜出？当年谁能看出来？

*  华为为什么能把中兴远远地甩在后面？当年谁能看出来？

*  摩托罗拉和诺基亚为什么会没落？当年谁能看出来？

以上案例充分说明对企业未来成长性的预测非常非常困难！！！其实，成长投资跟风险投资有极相似之处，首先都是看市场空间、发展速度和竞争优势（壁垒），然后就是看团队；但风险投资其实是门艺术，而不是科学。

3.       它有可能做什么：

*  看人很难的! 判断科技趋势也是蛮难的！但当趋势形成后，成长投资还会有足够的时间和空间，比如当苹果推出第一部手机后、腾讯摸索出盈利模式之后、茅台上市之后；

*  我们可能没法抓住所有的成长股，但我们可以抓住部分成长股（也就是说有些成长股的特征是可以把握的，比如茅台的品牌和定价优势、苏宁的迅速扩张模式；虽然更多是没法把握的）；

*  对商业模式的判断比对科技趋势的判断相对容易，比如我们在上市之初就明确预见到阿里巴巴和神州泰岳的颓势；

五、           风险偏好

1、对风险的控制是进行一切投资的基础，靠高风险获取的高盈利是没有任何意义和技术含量的；

2、必须极其注重安全边际，只有在确信可能的收益能远远弥补所承担的风险时才进行投资；

3、绝不要盲动，绝不要企图在低收益环境中去争取高收益环境中的收益，应该耐心等待机会的出现；

4、力争做到真正意义上的分散化投资；

六、           中国股市的特点

1、A股的市场效率很低（适合积极投资管理）；

2、市场上资金的获利需求普遍偏短期化；

3、A股大多数时候都处于牛皮市，而且从目前看中短期内并没有大的趋势性机会（因为大股东减持压力大、经济转型周期长）；

4、股民信心在前期被彻底摧毁，从而导致市场波动性变大；

5、暂无大资金的做空渠道；

七、           投资理念

1、以挖掘成长股为主线，以价值投资（低买高卖）作为控制风险的手段；并在出现大的趋势性行情时，抓住板块轮动的机会，以争取同时满足长、短期资金的获利需求。

2、支撑我们投资理念的三大基石:

*  无论是宏观还是微观，我们都不会去预测趋势，而是去顺应趋势；

*  无论是宏观还是微观，我们相信都可能捕捉到一些确定性的制胜机会，虽然它们可能只占市场机会的一小部分；

*  相比而言，价值投资存在价值回归的时间可能过长的问题，趋势投资可能面临市场长期处于牛皮市的问题；而成长性带来的股价增长通常是当期的、也是最具确定性的。

3、我们投资理念的另一种表述方式：

防御型积极投资管理 -- 我们的方法是积极的，但我们的态度是防御的。

八、           投资方法

如何挖掘成长股？在好行业中挑选好公司。

1、  如何看一个行业：

*  好的行业市场空间大，并且增长迅速；

*  好行业赚钱不辛苦，坏行业辛苦不赚钱；

*  不同国家的比较优势不同。比如美国强在科技、医药、和金融，意大利强在奢侈品，加拿大强在资源；正确的做法是投资于一个国家或地区有比较优势的行业。

2、  如何看一个公司：

*  从行业的核心竞争力来判断：比如，基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗商品是得资源者得天下；看公司的团队背景、战略规划和管理执行力等是否与之相符。

*  从行业的赚钱模式来判断：通过杜邦分析，弄清公司究竟是靠什么模式赚钱的（高利润率、高周转率还是高杠杆率），然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致。

*  从定价权来判断：通过波特五力分析，把一个公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景中，重点弄清三个问题: 公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛。

九、           投资策略

1、首先形成自己的股票池：

按以上方法先遴选出一批成长股形成股票池。

2、然后通过估值分析进行逆向操作：

*  通过同业横比和历史纵比，结合对公司基本面的跟踪，在显著低估时买入；如果估值不低，无论公司再好，也宁可空仓以待，绝不冒进。

*  当所持股票无论是因为个股原因还是大盘原因显著高估时，选择卖出。

3、如何利用大行情：

*  不做小的波段，宁可空仓或坚持持股；

*  当市场大行情趋势确立时，可跳出股票池选股，参与板块轮动。