美国6月CPI将于周二晚8点半公布。中金海外的模型测算，整体CPI或已见顶5月CPI：我们可能接近通胀“高点”？，6月同比将回到4%以下，环比转负；核心CPI同环比大体持平。

1️⃣整体CPI：6月环比-0.19%，一致预期-0.1%，前值0.47%；6月同比3.80%，一致预期3.8%，前值4.25%。

2️⃣核心CPI：6月环比0.20%，一致预期0.2%，前值0.21%；6月同比2.81%，一致预期2.9%，前值2.85%。

本次通胀回落主要得益于油价。6月伊朗局势出现积极进展，霍尔木兹海峡运输恢复部分通航。得益于此，布伦特原油均价回落至84.1美元/桶（vs. 5月平均103.4美元），零售汽油现货均价也回落至3.96美元/加仑（vs. 4月平均4.6美元）。受此影响，我们预测6月能源商品分项环比或降至-10%附近，机票价格也有望随之回落。

此外，我们预计房租本月也将较上个月偏高的水平回落，5月主要房租环比（0.36%）接近2024年三季度水平（0.37%），主要由于美国东北地区的样本数据偏高。

向前看，油价回落和去年高基数有望共同推动下半年通胀走低，换言之，只要油价不超过5月均值的102-103美元，通胀在高基数下几乎必然回落，这也是市场的普遍共识。

我们测算，如果油价中枢维持在当前的70美元/桶附近，那么年底CPI同比就有望回到2.5-2.6%，明显低于当前的4.2%。

当前CME利率期货显示，市场计入今年9月和明年1月两次的加息预期。这种“悲观”预期的来源，主要是市场将6月FOMC的点阵图解读为偏鹰派信号，以及沃什刻意的战略模糊。但点阵图缺少沃什的“关键一票”，而且沃什自己也认为，点阵图就像是委员们“拿着带橡皮擦的铅笔”在给预测。

从结果上看，通胀压力在不断缓解，前两周非农大幅低于预期，部分缓解了市场焦虑。按照上述测算的通胀路径，加息尤其是连续加息也没有太大必要性。

但美国增长的韧性（体现为实际利率持续走高）和沃什的新风格，让市场也不敢轻举妄动。7月底FOMC会议将成为市场作为判断9月是否真要加息的关键窗口。