这是苍穹猎鹰第242篇演化日记

长期定投策略是否有效？

本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的投资建议。

本周下来市场继续被虐得体无完肤。上证指数下跌1.22%，深证成指下跌2.27%，创业板下跌2.68%。港股恒生指数更是下跌4.42%，报收17933.27点，创十年新低。

两家都是辛辛苦苦十几年，一夜回到解放前。

无论美股还是A股，长期主义都被奉为圭臬。尤其是长期定投指数基金，被股神及他众多拥趸奉为金科玉律。那么长期定投策略是否如传说那样百试百灵？

答案只有一个，看情况。

看长期定投收益有两个前提条件，定投的标的和长期的时间。

首先，长期定投的标的。

投资者熟悉的股神巴菲特，在各个场合都不遗余力地推荐收费低廉的指数基金，还为此与基金经理打赌，结果还是股神赢了。

巴菲特认为长期持有指数基金先锋SP500ETF，可以跑赢绝大多数专业人士的费后收益。当然这是有数据和逻辑支持的。最近十年（2012年末至今），先锋SP500ETF带给投资者的年化回报率是略高于15%（已含股息、已扣费）。

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如果长期定投的标的是先锋SP500ETF，收益当然很可观。主要原因却是最近十年美股走势喜人。标普500指数从2012年末的1426点到今天的3901点，不含分红的指数本身已经有了年化10.6%的回报。

而如果定投沪深300指数基金510310，最近十年的年化回报就只有6.7%——基金期间无分红，从1元发行价涨到今天的市价1.912元。

主要是投资标的本身走势的差异（沪深300指数从2012年末的2523点到4027点，不含分红的指数本身只有年化4.8%的收益）。

如果投资标的是香港恒生指数，那收益更加惨淡。

陈嘉禾老师写了篇文章发表在《证券市场周刊》上，统计了过去十五年恒生指数的回报情况，值得一看。数据如图：

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简单的说就是：从2007年8月28日到2022年8月28日，整整15年，恒生指数从23364点跌至20170点，累计下跌13.7%。如果时间拉长到本周，还在这个基础上下跌2236.73点，实在是惨不忍睹。

整整15年时间收益竟然是负的。

分拆跌幅组成，成分股期间利润上涨了66%，折合年化3.4%。但估值水平从17.1倍pe，跌至9.26倍pe，近于腰斩，折合年化-4.3%。

如果将期间现金分红加回去，这15年间恒生指数成分股的利润年化增长7%，pe年化-4.3%，合计结果是15年累计收益44.2%，折合年化2.5%。

大体相当于定期存款收益，没有指数本身看上去那么惨。但每天承受着过山车的行情，得到却和存款差不多的收益，没有人愿意做这样的事。

其次，就是长期的时间。

这是因人而异，有人三到六个月就算长，但有人却三至五年甚至更长才算长期。按照上文列举的例子，15年时间肯定算长期。

无论10年还是15年，选择不同的标的，收益是天差地别。

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就算选择了正确的标的，没有踩中时间点，也需要承受长期的低收益甚至亏损。

投资者最热衷谈论的10年10倍，算下来年化收益率是25.89%。

通过筛选，十年前，中国的公募基金一共有995只。里面有多少只在最近十年跑出年化20%以上的基金呢？答案是只有6个。（截至2022年4月22日）

这其中，兴全合润是20.38%，华安动态灵活是20.82%，银河创新成长是20.18%。

也就是说，只要股市再稍微跌一点，他们也要从这个行列中被跌出局，最终可能只剩下3只。近期市场如此拉垮，估计早就跌出这个行列了。

这6只基金里，最高的是交银先进制造，年化收益是23.44%。但它的业绩主要是2020年和2021年贡献的。根据均值回归理论，但它大幅跑赢市场后，很可能就会跌得很惨！

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从走势图就看出，在2015年到2019年，它几乎就没怎么涨，所以它这次的拉升，大多数人也根本吃不到。

995个基金里只有6个基金做到了近十年年化收益率超过20%，概率是0.6%。

最令人无语的就是就算买中了10年10倍基金，在相当长的时间也是不死不活的，比如前面提到的交银先进制造，横盘了近5年。

被称为“全球最淡定的基金”LEXCX，全名是Voya Corporate Leaders Trust Fund。自1935年11月成立以来，就靠极致的“买入并持有”策略，经过85年的时间复利，获得了5000多倍的收益。

在85年间，也即差不多两代人的时间中，LEXCX用满仓、不换股、大蓝筹、适度分散、低成本持有和被动管理的方式，让初始资金获得了令人艳羡的5000多倍收益。

还有一个数据，美国标普指数从1896年的40点到今天的23000点，涨了575倍，但百年前的世界五百强，到今天93%已经消失。也就是说如果百年前简单的拿着好股票，到今天不是赚了多少倍，而是93%的概率没了。

综上所述，选中好的投资标的，持有的时间足够长，也未必百分之百赚。

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当然不是否定选好公司长期持有，而是借此说明价值投资很简单，但并不容易做到。

就拿近期来说，各项数据都表明国内经济情况没有那么糟糕，而且还在逐渐好转，但市场一直跌跌不休。

站在全球的角度看，美国制造这次金融冲击，全球资本并没有全面选择美国。从实际投资来看，今年1-8月，中国吸收外资8927亿元人民币，同比增长16%。

还有国内8月份社零数据是同比增长5.4%，远远好于预测的3.4%；工业企业利润8月同比增长4.2%，预测只有3.9%，同样是超预期；全国城镇调查失业率是5.3%，预测是5.4%……

从数据上看无论内部还是外部环境，都不算太差，还有不少的亮点，但市场就是不买帐。

决定市场走势的除了数据、逻辑之外，还有投资者情绪，这是影响市场短期涨跌的最直接因素。

经济数据持续向好，大概率会推动市场的上涨；根据经济数据的变化，可以推导出经济增长的逻辑。因为衡量经济的一系列指标都在向好，得出未来中国会继续保持中高速增长的逻辑。

这只是基于数据和逻辑，但由于漂亮国的贸易政策从芯片制裁扩展到生物和新能源、俄乌冲突的升级、各大经济体应对通胀的加息潮，叠加国内疫情的反复，都极大地冲击投资者的信心。

市场情绪低落，交易量持续低迷，还没有看到反转的迹象。

关于市场情绪，乔治·索罗斯有一个精辟的概括：反身性原理。

关于反身性原理，小编在公众号文章里都有论述，感兴趣的朋友可以关注交流一下。

本文只是小编的观点分享，列举的数据和逻辑只为了分析说明，不构成任何的投资建议。

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