民生健康今日创业板上会,依赖单一产品,销售返利占比高

原创12 天前9.8k
2021年分红1.5亿元

据了解,杭州民生健康药业股份有限公司(以下简称:民生健康)于9月23日上会,拟在创业板上市,财通证券为其保荐机构。

民生健康专注于维生素与矿物质补充剂领域,是一家集维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发、生产、销售于一体的公司。

本次冲刺IPO,公司拟募集资金4.65亿元,用于“维矿类OTC 产品智能化生产线技改项目”、“保健食品智能化生产线技改项目”以及“民生健康研发中心技改项目”。

(募集资金用途,招股说明书)

截至最新招股说明书,公司的控股股东为民生药业,其持有公司89%的股份;实际控制人为竺福江、竺昱祺父子,二人合计拥有公司92%的控制权。

(公司股权结构图,招股说明书)


1.   产品结构单一


近年来,随着居民健康意识的提升,膳食营养补充剂相关产品逐渐成为居民健康消费的“必需品”。据统计,我国膳食营养补充剂行业市场规模从2010年的734.1亿元增长至2019年的1785.0亿元,年均复合增长率为10.23%。

(2010年-20219年中国膳食营养补充剂行业市场规模(亿元),Euromonitor)

其中,2019年我国膳食营养补充剂进出口总额为52.8亿美元,进口额、出口额均呈现逐年增长的态势。

(我国膳食营养补充剂进出口趋势图(单位:亿美元),中国医药保健品进出口商会)

据《2021年度中国非处方药企业及产品榜》,民生健康在2021年度中国非处方药生产企业综合统计排名中位列第56名,公司主力产品多维元素片(21)产品位居2021年度中国非处方药产品综合统计排名“维生素与矿物质品类”第5名。不过,与可比公司相比,民生健康的经营规模较小

受益于行业规模的增长,公司业绩亦呈现一定的增长。2019年-2021年,民生健康分别实现营业收入3.5亿元、4.39亿元和4.9亿元,对应的归母净利润分别为4369.12万元、5071.86万元和7022.43万元,其中2021年公司进行了现金分红1.5亿元

(公司主要财务数据及财务指标,招股说明书)

报告期内,公司综合毛利率分别为66.74%、64.65%和65.71%,呈现小幅的波动,整体略高于可比公司毛利率水平。

(综合毛利率与同行业可比上市公司的对比情况,招股说明书)

具体来看,公司的主营产品包括维生素与矿物质补充剂系列、益生菌系列及其他,其中维生素与矿物质补充剂系列是主要收入来源,占比超过9成,公司存在收入结构单一的特点。

(主营业务收入结构情况,招股说明书)

报告期内,公司多维元素片(21)收入分别为3.25亿元、3.96亿元和4.23亿元,占主营业务收入的比重分别为94.39%、91.32%和86.70%。

对于产品结构单一的问题,证监会也提出过问询,民生健康表示,已在 OTC 产品领域以及保健食品领域研发新的产品,丰富公司的产品矩阵,近三年公司的研发费用率在4%左右

(公司主要在研产品及上市计划,问询回复函)

经测算,由于公司经营规模的扩大,公司预计2022年1-9月将实现营业收入4.57亿元,同比增长约14.69%,预计归母净利润为7700万元,同比增长约11.60%。


2.   依赖经销收入


由于维生素与矿物质补充剂类产品属于药店常配产品,药店等零售终端是面向消费者的直接窗口,公司的销售模式以经销为主。报告期内,公司经销收入占比约93%,主要通过国药、九州通等大型医药流通企业实现产品销售,随着经营规模和经销网络的持续扩大,公司对经销商管理的难度也随之增加。

(公司主营业务收入按销售模式分类的构成情况,招股说明书)

报告期内,公司向前五大客户销售金额合计分别为2.31亿元、2.97亿元和3.16亿元,占总营收的比重超过60%,公司对主要客户较为依赖,未来若与其合作发生不利变动,或将影响公司经营业绩。

(前五大客户的销售情况,招股说明书)

值得注意的是,民生健康的销售返利占比较高。公司返利主要针对经销客户、大型商超及签订共建协议的终端药店,报告期内,公司返利金额分别为4775.96万元、6880.27万元和8751.05万元,占当期主营业务收入的比重分别为13.87%、15.86%和17.94%,占比逐年上升,一定程度反映公司产品的竞争优势在下降


3.   结语


民生健康凭借主打产品多维元素片(21)建立了一定的品牌壁垒,不过目前公司的经营规模较小,综合实力与可比公司相比具有一定的差距,公司亟待扩大生产规模、优化产品结构,增强自身综合竞争力。

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