7月10日，韩国存储芯片巨头SK海力士以美国存托凭证（ADR）形式，在纳斯达克全球精选市场正式挂牌交易。

此前，这家公司的美股发行获得了7倍的超额认购，多家美国投资机构的下单金额从2亿到逾10亿美元不等。约1000家机构投资者参加了周一举行的管理层路演电话会议。

Baillie Gifford、Coatue Management已表示有意认购价值最高70亿美元的ADR。上市交易的承销行名单同样堪称豪华，美国银行、花旗集团、高盛和摩根大通悉数在列。

此次IPO的募资总额约265亿美元，虽然略低于最初计划的294亿美元，但仍有望跻身外国企业在美完成的最大规模股权融资之列，仅次于上月SpaceX创下的857亿美元IPO纪录，高于沙特阿美2019年的256亿美元IPO。

那么，一家在韩国已经上市的公司，如今为什么跑到美国去发行股票，又为何能在美国本土引发疯狂的抢购呢？

市值超越三星，SK海力士登陆美股

SK海力士这个名字，对于关注半导体的人来说并不陌生。

这家公司的历史可以追溯到1983年的现代电子，后来经历亚洲金融危机、被SK集团收购等一系列变局，最终凭借在HBM技术上的提前押注，抓住了AI浪潮的机遇。如今，SK海力士以全球HBM市占率约58%的份额，处于绝对领先地位；DRAM和NAND闪存市场也位居全球前列。

但这家公司的股价表现，却远远超过了很多人的想象。

过去12个月，SK海力士在韩国上市的股票累计上涨约850%，推动公司市值突破1万亿美元大关，一度超越韩国长期以来的市值冠军，三星电子。

今年年初以来，该股已累计飙升约240%，6月下旬更创下历史收盘高点。即便随后经历了一轮大幅回调（较高点下跌约30%），股价仍约为年初水平的三倍。

股价暴涨的背后，是实打实的业绩支撑。

2026年第一季度，SK海力士营收达到52.6万亿韩元，营业利润37.6万亿韩元，营业利润率冲高至72%，创下其史上最高纪录。这一盈利水平不仅高于台积电同期58.1%的营业利润率，也高于英伟达2027财年第一财季（截至2026年4月26日）约65.6%的GAAP营业利润率

现金流方面同样亮眼，截至一季度末，公司现金及现金等价物达54.3万亿韩元，计息债务仅19.3万亿韩元，坐拥约35万亿韩元（约合245亿美元）的净现金。

2025年全年，SK海力士更是凭借在HBM市场的绝对优势，录得47.2万亿韩元的年度营业利润，首次超越三星电子。

从股权结构来看，SK海力士的第一大股东是韩国SK集团旗下的投资控股平台SK Square，持有约20.5%的股份，常年保持稳定、几乎没有减持。

根据亚洲日报报道，此次ADR发行后，SK Square的持股比例预计小幅降至约20%，但并不影响其控股地位。此外，SK海力士的外资持股比例超过一半，贝莱德、先锋领航等全球知名资管机构均在其中，整体筹码结构稳定。

此次SK海力士通过ADR发行1779万股新股，约占其已发行股本的2.5%。每份ADR相当于十分之一股普通股。上市首日以临时代码SKHYV交易，7月13日起切换至常规代码SKHY。

以前想在美股市场押注存储芯片赛道，几乎只有美光一个选择。SK海力士的登陆，意味着美国投资者第一次可以直接在纳斯达克买入全球高带宽内存（HBM）龙头，而这家龙头的HBM市场份额是美光的2.7倍。

市场份额是美光2.7倍，HBM龙头来了

SK海力士此次赴美上市之所以引发如此高的关注度，根本原因在于它所处的赛道：HBM。这正是当前AI算力基础设施中最核心、最紧缺的环节之一。

作为英伟达、谷歌等科技巨头AI芯片的关键内存供应商，SK海力士在高带宽内存领域占据着绝对领先地位。

随着AI大模型的参数规模不断膨胀，对高带宽内存的需求呈指数级增长，SK海力士计划将此次募集资金全部用于扩大生产能力，投向韩国本土的龙仁半导体集群晶圆厂、清州先进封装工厂以及EUV设备，加速下一代AI芯片的产能扩张。

而募资用途中的另一个关键细节，是技术路线的差异。

在下一代HBM4产品中，SK海力士和三星都将基础芯片（base die）转移到了台积电的逻辑制程上，SK海力士采用12nm工艺。而美光并未跟进，其base die仍然留在自家的DRAM制程上，预计要到HBM4E才会转向台积电。

逻辑制程的base die功耗更低、PHY更快，还能为客户提供定制化方案。这一步切换，美光至少慢了一代。

在此之前，美光因为是美国唯一上市的纯DRAM/HBM标的，一直享受着这一稀缺性溢价。美国投资者想押注存储芯片和AI基础设施，在美股几乎只有美光这一个直接选项。SK海力士的ADR挂牌后，这个局面将被彻底打破，全球HBM龙头直接杀到了美光的主场。

Meritz证券高级分析师金善宇（Kim Sunwoo）点出了另一个关键变化：“被动投资基金现时占全球资金流向更大比例，而不少被动资金集中于纳斯达克上市股份。”

SK海力士ADR进入纳斯达克后，有望被纳入纳斯达克100等指数，全球追踪这些指数的被动资金将自动配置SK海力士ADR。而这些资金此前可能配置在美光身上，现在多了一个分流对象。

Counterpoint Research 7月的存储芯片价格追踪报告显示，由于客户仍在提前锁定订单，第三季度DRAM价格涨幅预计从5%-10%上修至10%-20%，存储制造商的底子依然扎实。

不过，也有人对这次抢购热潮持保留态度。盛宝金融首席投资策略师Charu Chanana直言，SK海力士此时上市为市场带来了大量与AI相关的新增股票供应，而眼下正值投资者开始质疑AI基础设施类股是否涨得过头的时候。他进一步警告，SK海力士通过ADR募资扩大产能，可能会加速存储芯片从短缺滑向供过于求。

在他看来，这次发行的认购热度，本身就是一块检验全球投资者对AI存储芯片真实需求的试金石。需求旺盛说明海外资金仍渴望直接押注AI存储赛道；若反响平平，则意味着市场对AI的投资偏好已趋于审慎分化。

AI牛市尚未结束，亚太科技股何去何从？

SK海力士赴美上市，恰好发生在全球科技投资格局悄然转变的关键节点。

过去一年，亚太股市大涨约40%，年初至今涨幅约20%，主要由半导体、芯片设备和内存相关板块领涨。

瑞银财富管理投资总监办公室指出，AI资本支出增长持续超出预期，为亚太区企业盈利提供了有力支撑，预计今年盈利将大增72%，明年增长20%。从主要云服务商的融资活动来看，此前市场对2026年和2027年分别8200亿美元和9900亿美元的支出预测，可能还趋于保守。

富达国际亚太区首席投资策略总监罗伯（Stuart Rumble）认为，AI发展第一阶段主要由基础设施投资驱动，包括半导体、算力和数据中心建设，这些领域的受益企业持续交出强劲业绩。

但投资者的注意力正日益转向部署与应用层。

虽然AI所创造的大部分价值迄今为止都流向了半导体公司，但目前的焦点正在扩大到企业如何将AI整合到产品、服务和业务流程中。

在软件、电商、数字广告以及企业级应用等应用领域，各家公司都在探索提高生产力、自动化工作流和提升效率的方法。尽管目前仍处于应用初期，但潜在的应用场景正向越来越多的行业扩展。

他认为，亚洲覆盖了从半导体制造、科技硬件到工业自动化和数字服务的完整价值链，而亚洲许多市场仍能以相对合理的估值参与AI创新的机遇，不像美国一些板块已经相当拥挤。他预计，亚洲将在AI下一阶段的发展中发挥举足轻重的作用。

在中国市场方面，几位外资机构人士表达了更加乐观的看法。

罗伯指出，一些更有趣味的创新故事正在中国兴起。技术进步正从传统的AI基础设施扩展到机器人、自动化和具身智能等领域。

他特别提到，在大语言模型领域，少数科技巨头享有显著的数据和算力优势，但机器人领域仍然是一个相对开放的赛道，而中国在硬件、运动控制和制造能力方面已建立起强劲的地位。

赵耀庭则补充说，中国并未采用与美国完全相同的AI策略，而是更专注于将AI与商业可用的产品结合，比如人形机器人、生物技术、量子计算等领域，这些细分市场可能会持续表现出色。

结语

SK海力士此次赴美上市，表面看是一家韩国芯片巨头的资本运作，深层次则是全球AI投资逻辑的一次集中折射。

七倍的超额认购、上千家机构的追捧、万亿市值的跨越......这些数字背后，是市场对AI算力基础设施的狂热押注。

但盛宝的警告也提醒我们：当一家公司通过上市融资扩大产能，而产能扩张最终可能导致供过于求时，这轮周期的转折点或许正在逼近。

参考文章：

《SK海力士美股ADR获逾7倍超额认购》，第一财经；

《存储巨头，周五登陆美股》，2026年7月6日，财联社；

《存储巨头，赴美上市受热捧》，2026年7月8日，财联社；

《数倍超额认购！SK海力士赴美上市遭疯抢》，格隆汇；

《海力士去纳斯达克搞钱，最慌的是美光？》，Wind万得。

《SK海力士沉浮背后：穿越周期的长期主义》，36氪 ；

《冲向美股，SK海力士准备了十三年》，36氪；

《SK海力士ADR上市在即 SK Square迎价值重估契机》，亚洲日报。