中选临近,拜登还有哪些“杀手锏”?

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受拜登支持率反弹的影响,民主党中选选情随之大幅回暖,但并非胜券在握。
本文来自格隆汇专栏:赵伟宏观探索,作者:赵伟团队

报告要点

2022年美国中期选举临近之际,拜登支持率出现大幅反弹。未来两月,拜登支持率能否延续反弹趋势,带领民主党成功守住国会两院?最新研判,供您参考。

一问:拜登支持率为何快速反弹?内外政绩突出,通胀边际降温

7月以来,拜登内政外政“两开花”,带动支持率强势反弹。7月以来,拜登支持率出现明显抬升,从低位快速反弹到43%。拜登支持率回暖的主因在于,8月9日、8月16日,拜登接连出台《芯片与科学法案》、《通胀削减法案》、减免学生贷款的行政命令,分别聚焦美国半导体产业链发展、通胀治理问题、学生债务压力;与此同时,拜登在擅长的外政领域大力出击,拉拢盟友、扩大地缘影响力。

作为民众最关心的经济指标,通胀边际缓解、就业维持强劲,均有助于拜登支持率回暖。对于美国执政当局而言,通胀已成为影响社会稳定的核心变量。先前拜登支持率的持续回落,也与美国通胀持续攀升、居民通胀预期大幅恶化有关。伴随7月美国CPI同比由9.1%回落至8.5%,拜登支持率也随之出现反弹。作为美国民众关心的另一指标,就业市场维持相对强劲,也有助于拜登支持率回暖。

二问:拜登还有哪些“杀手锏”?政绩“高光”或已过,支持率反弹难延续

拜登内政仍有“杀手锏”、外政也有“突破口”,有望巩固支持率、甚至进一步反弹。参考拜登竞选、就职等一系列演讲来看,拜登前后许下大约100个竞选承诺。趁着立法“春风”,拜登还有望在“改善奥巴马医改”、“双倍佩尔助学金”、“提高企业税率”等竞选承诺上进一步发力,巩固并提升支持率。同时,拜登理论上还有时间在伊核协议等问题上取得进一步突破,为民主党增添竞选筹码。

但考虑到拜登政绩“高光”时刻或已过、美国通胀粘性仍强,拜登支持率或难以维持快速反弹的趋势。眼下,距离11月8日的美国中期选举已不足两月。展望未来,拜登内外政虽然仍有空间、但“高光”时刻或已过、或难以延续亮眼表现;年内通胀高点或已出现的背景下,通胀粘性或将使得居民通胀预期难以快速降温。对于拜登而言,虽有望巩固支持率,但不大可能维持快速反弹的趋势。

三问:2022中选前瞻?民主党选情回暖,守住两院的难度仍较大

受拜登支持率反弹的影响,民主党中选选情随之大幅回暖,但并非胜券在握。近期,国会民主党支持率从42%左右反弹至45%左右,已反超共和党。部分观点以此为据,认为民主党守住国会两院已“胜券在握”,实则不一定。考虑到执政党在中选平均失去2个参议院席位、30个众议院席位,以及共和党在选区划分中拔得头筹,拜登支持率快速反弹或难以为继,民主党在中期选举并非绝对占优。

中性情景下,民主党或守住参议院、丢掉参议院,相关不利影响仍需警惕。2022 年美国参议院有35个席位有待选举,除了2个席位竞争焦灼,其余33个归属基本已定。就目前而言,民主党哪怕输掉佐治亚州 、威斯康星州的两个席位,也有望凭借副总统的优势平票守住参议院。相较参议院,民主党守住众议院的概率较低,意味着拜登大概率成为“瘸腿总统”。这一背景下,党争加剧、社会割裂等一系列问题,极有可能在拜登下半段任期集中暴露。

风险提示:美国社会矛盾激化超预期;美国民调预测失准。

报告正文

周度专题:中选临近,拜登还有哪些“杀手锏”?

2022年美国中期选举临近之际,拜登支持率出现大幅反弹。未来两月,拜登支持率能否延续反弹趋势,带领民主党成功守住国会两院?最新研判,供您参考。


1.1、拜登支持率为何快速反弹?内外政绩突出,通胀边际降温


7月以来,拜登支持率止住颓势,从37%的低位快速反弹到43%。2021年初至2021年7月,上任初期的拜登雄心勃勃地连推3份大规模财政法案,并且迅速普及疫苗接种,使得民调支持率维持在50%的较高水平。但伴随立法进程受阻及阿富汗撤军引发人道主义危机等,拜登支持率一路走低至37.5%。但7月底以来,拜登支持率出现明显抬升,从低位快速反弹到43%(详情参见《2022年,美国政局的十字路口》)。

支持率回暖的主因在于,拜登内政上连续出台多个重磅法案及行政命令,外政上接连拉拢盟友。内政方面,8月9日、8月16日,拜登接连出台《芯片与科学法案》、《通胀削减法案》,聚焦美国半导体发展、通胀治理及能源转型等问题;拜登还通过减免学生贷款的行政命令,将为绝大多数美国人减免1万美元的学生贷款。同时,拜登在擅长的外政领域大力出击,7月以来接连参加G7会议、访问中东等,进一步拉拢盟友、扩大地缘影响力。凭借着突出的内外政绩,拜登支持率得以快速反弹。

同时,民众最关心的通胀压力边际缓解、就业市场维持强劲,也有助于拜登支持率回暖。对于美国执政当局而言,通胀已成为影响社会稳定的核心变量。先前拜登支持率的持续回落,也与美国通胀持续攀升、居民通胀预期大幅恶化有关。伴随7月美国CPI同比由9.1%回落至8.5%,拜登支持率也随之出现反弹。另一核心指标,就业维持相对强劲,也有助于拜登支持率回暖。


1.2、拜登还有哪些“杀手锏”?政绩“高光”或已过,支持率反弹难延续


拜登未来施政重心或放在“改善奥巴马医改”等一系列竞选承诺,进一步巩固支持率。参考拜登竞选、就职等一系列演讲来看,拜登前后许下大约100个竞选承诺。趁着立法“春风”,拜登还有望在“改善奥巴马医改”、“双倍佩尔助学金”、“提高企业税率”等竞选承诺上进一步发力,巩固并提升支持率。但考虑到剩余的竞选承诺推进难度均较大、且进度停滞不前,“拜登新政”立法的最快阶段或许即将过去。

同时,拜登理论上还有时间在伊核协议等问题上取得进一步突破,为民主党增添竞选筹码。除了拉拢盟友外,拜登政府还可在伊核协议上再做文章。以伊核协议为例,伊朗总统莱希表示现有伊朗国防战略中已无核武器的位置,但发展核工业和拥有和平利用核能力是“伊朗的权利”,美国等必须取消对伊单边制裁。对于伊核协议而言,主动权仍在美国手上。尽管仍面临较大分歧,但拜登政府如果能在伊核协议上取得突破,势必会赢得更多竞选筹码。

年内通胀高点或已出现的背景下,通胀粘性或将使得居民通胀预期难以快速降温,或将导致拜登支持率难以出现快速反弹。尽管耐用品及部分非耐用品价格出现回落,考虑到劳动力供给受到的中长期制约,就业供需矛盾或将持续,使得薪资通胀压力难以出现有效缓解。薪资通胀扩散的过程中,占CPI权重超3成的住房分项或仍将持续上行。这一背景下,美国CPI同比年内或仍维持在6%以上的水平,导致拜登支持率反弹的斜率放缓。

以史为鉴,拜登未来以巩固支持率为主,或难以延续快速反弹。眼下,距离11月8日的美国中期选举已不足两月。支撑拜登支持率快速反弹的内外突出政绩,未来或难以延续亮眼表现。再考虑到美国通胀粘性依然较强,拜登冲刺期或以巩固支持率为主。参考历史,前三任[1]美国总统特朗普、奥巴马、小布什在中选冲刺期的表现,普遍较为一般。其中,奥巴马、小布什支持率分别下滑1.2、0.4个百分点;特朗普支持率出现反弹,但幅度也不过1.5个百分点。

[1] 21世纪以前的民调样本少、偏差较大,故不作参考。


1.3、2022中选前瞻?民主党选情回暖,守住两院的难度仍较大


受拜登支持率反弹的影响,民主党中选选情随之大幅回暖。拜登支持率大幅下滑阶段,国会民主党支持率一度从45%左右掉至42%左右,共和党支持率则从42%左右升至45%左右。近期,受拜登支持率反弹的提振,国会民主党支持率从42%左右反弹至45%左右,反超共和党支持率的44%。部分观点以此为据,认为民主党守住国会两院已“胜券在握”,实则不一定。

但考虑到执政党在中选往往表现较差且共和党在选区划分中占优,民主党并非胜券在握。美国联邦制度下,各州内部的大部分选区看似是由人口普查结果而定,但决定权在各州掌权的党派。作为2020年人口普查后的首次选举,美国2022年中期选举将采用重新划分的选区。共和党在2020年大选中扩大了州长及州议会优势、赢得了对大部分选区的划分权,民主党在未来选举中已经失去先手。参考历届中期选举的结果来看,执政党的表现普遍不佳,平均失去2个参议院席位、30个众议院席位。结合历史规律来看,民主党并非胜券在握。

中性情景下,民主党有较大可能守住参议院,但大概率丢掉众议院,使得拜登成为“瘸腿总统”。根据选举规则,2022 年美国参议院有35个待选席位,其中14个原属于民主党、21 个原属于共和党;众议院所有435个席位,都面临选举。就目前而言,民主党非常有希望夺回宾夕法尼亚[1]的1个席位,即使失去了佐治亚州[2]、威斯康星州[3]的两个席位,也有望凭借副总统(参议长)的优势平票守住参议院。众议院方面,参考最新民调[4]来看,民主党守住众议院的难度较大。

[1] 宾夕法尼亚州现任共和党参议员Pat Toomey在2021年10月时宣布今年不谋求连任,共和党新候选人Mehmet Oz(明星主持人)号票实力一般,远远落后民主党候选人John Fetterman(宾州副州长)

[2] 佐治亚州属于传统红州,现任参议员Raphael Warnock曾在2020以51%:49%的微弱优势战胜共和党候选人Kelly Loeffler,如今任期到期。今年,共和党派出号召力颇强的前橄榄球球星Herschel Walker(已获得特朗普背书),目前来看Warnock的连任难度较大。

[3] 威斯康星州现任参议院Ron Johnson(连任两届)选择继续竞选,但受到防疫不力、选举欺诈等问题的拖累,竞选前景较以往黯淡很多。民主党方面,派出现任副州长Mandela Barnes应战,有一定希望夺回威斯康星州的参议院席位。

[4] 相较参议院,众议院席位更多,最终结果往往更接近民调选前预测,以2018年最为典型。

对于美国政局而言,党争加剧、社会割裂等一系列问题,极有可能会在拜登下半段任期内进一步暴露。近年两党关于枪支、移民等其他问题的分歧也在不断加大,2022年的堕胎权之争,也是党争的一个明显缩影。考虑到未来国会分裂概率较大,拜登未来施政难度势必会大幅抬升,进而导致党内分歧较大,政治极化可能持续或升级(详情参见《从堕胎权风波,看美国党争轮回》)。

经过研究,我们发现:

1)7月以来,拜登内政外政“两开花”,带动支持率强势反弹。作为民众最关心的经济指标,通胀边际缓解、就业维持强劲,均有助于拜登支持率回暖。

2)拜登内政仍有“杀手锏”、外政也有“突破口”,有望巩固支持率、甚至进一步反弹。但考虑到拜登政绩“高光”时刻或已过、美国通胀粘性仍强,拜登支持率或难以维持快速反弹的趋势。

3)受拜登支持率反弹的影响,民主党中选选情随之大幅回暖,但并非胜券在握。中性情景下,民主党或守住参议院、丢掉参议院,意味着拜登大概率将成为“瘸腿总统”。这一背景下,党争加剧、社会割裂等一系列问题,极可能在拜登下半段任期集中暴露。

风险提示:

1、美国社会矛盾激化超预期。以2020年种族矛盾为例,全美各地爆发激烈游行,导致时任总统特朗普支持率大跌。

2、美国民调预测失准。伴随信息技术等不断发展,美国民调预测准度大幅提升,但不排除选前出现极端情形导致预测失准的情况发生。

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