7月9日，立讯精密工业股份有限公司（下称“立讯精密”）正式在港交所主板挂牌上市（02475.HK），开盘价63.25港元/股，总市值约4871亿港元。截至当天收盘，股价报62.30港元/股，市值4718亿港元。

这次IPO，立讯精密一口气募资约242.66亿港元，超越此前胜宏科技231.35亿港元的纪录，拿下今年港股“募资王”的宝座。

站在敲锣台上的，是59岁的王来春。今年3月，她以855亿元身家登顶福布斯中国杰出商界女性榜，成为“中国女首富”。

她曾是一个初中辍学、高考落榜的普通女工，她是怎么把一家做连接器的小厂，做成今天这个市值四千多亿的全球精密制造巨头的？

一、业绩亮眼，背靠豪华资本阵容

立讯精密成立于2004年，总部位于广东东莞，是一家从连接器、连接线代工起步的精密制造企业，如今业务已覆盖消费电子、汽车电子、通信与数据中心、医疗及工业设备等多个领域，是全球领先的精密智造解决方案提供商之一。

立讯精密港股IPO，由中信证券、中金公司、高盛担任联席保荐人。基石投资阵容堪称豪华：淡马锡、新加坡政府投资公司（GIC）、阿布扎比投资局（ADIA）、高瓴旗下HHLRA、腾讯控股、富达国际、广发基金、泰康人寿等20余家全球顶级投资机构，合计认购达15亿美元，占发行总量近一半。

资本愿意押注，靠的是硬业绩支撑。2025年，立讯精密实现营业收入3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166亿元，同比增长24.20%，双双创下历史新高。公司预告，2026年上半年归母净利润预计78亿元至81亿元，同比增长18%至22%。

按弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计，立讯精密已是中国大陆最大、全球第五大精密智造解决方案（PIMS）提供商，在消费电子零组件及模组PIMS市场位列全球第二，市占率11.2%。

A股的表现也提前给港股打了样。过去一年，立讯精密A股股价累计上涨超80%，市值一度突破5200亿元，最高涨到81元/股。

不过，真正让投资人兴奋的，还不止是眼前的业绩。

立讯精密靠手机零部件起家，是苹果AirPods的核心代工厂、iPhone第二大代工厂，也是Vision Pro头显的主要供应商。但市场对这次IPO的期待，更多来自消费电子之外的两条新曲线。

汽车电子业务2023年至2025年营收从92.52亿元激增至392.55亿元，占总营收比重从3.9%跃升至11.8%；通信及数据中心业务同样保持高速增长，且毛利率是公司所有业务板块中最高的一个。

招股书披露的募资用途也印证了这一重心：35%用于产能扩张与生产基地升级，重点已从消费电子转向汽车电子；30%投向技术研发与智能制造，聚焦AI数据中心和高速互连技术。

与此同时，公司客户结构也在悄然改变。2025年，第一大客户贡献的收入占比降至56.68%，较2023年的75.24%下降近20个百分点。这意味着，立讯精密正试图从单一依赖型代工厂，转向多客户、多品类的精密制造平台。

高盛近期已将立讯精密A股目标价上调至106元，看好其数据中心业务增长、汽车电子扩张及海外OEM客户拓展，预计2025至2028年收入复合年增长率达22%。

二、从流水线女工到千亿掌门人

缔造立讯精密千亿帝国的，是从流水线走出来的王来春。

1967年，王来春出生在广东汕头的一个普通家庭。她从五六岁就跟着长辈学做抽纱手工活，靠这个赚学杂费。高考时，她以13分之差与大学失之交臂，此后又因为家境原因，放弃了复读和深造，跟着同学去了深圳打工。

1988年，台湾鸿海集团旗下的富士康在深圳设立大陆第一家工厂，21岁的王来春成了首批百名员工之一。

流水线两班倒，每天站12个小时，很多人干几个月就走了，她却一留就是十年，从普通女工一路做到富士康大陆员工的最高职级“课长”，管理着上千人的团队。

1999年，32岁的王来春辞职创业，与哥哥王来胜一起收购了濒临倒闭的香港立讯公司，开始做电子连接器和连接线生意。

2004年，两人回到深圳正式成立立讯精密工业股份有限公司，承接老东家富士康的部分订单。2007年至2009年，富士康订单一度占立讯精密收入的50%以上。2010年，公司登陆深交所上市。

真正的转折发生在2011年。这一年，苹果新任CEO库克上任，试图扩充供应商队伍以分散供应链风险，立讯精密以近11亿元收购昆山联滔电子，第一次进入苹果供应链。

之后，通过收购苏州美特、高伟电子、江苏纬创等多家公司，公司逐步补齐了声学、光学、整机组装的全套能力。

2017年，立讯精密拿下AirPods整机代工订单，硬是把良品率从50%做到接近100%，交货周期从几周压缩到几天。库克到访考察后，当场感慨这是“超一流的工厂”。从那以后，订单接踵而至。

沿着“横向拓展+垂直整合”的路径，王来春带着立讯精密不断扩大边界：2020年以33亿元收购纬创资通在大陆的iPhone制造业务，成为大陆首家iPhone整机代工商；2023年，公司净利首次突破百亿元大关。

如果说2011年押中苹果供应链，是王来春第一次踩准了时代的节拍，那么随着公司规模不断扩大，如何摆脱对单一客户的依赖、寻找新的增长曲线，便成为王来春亟待解决的问题。

三、撕掉“代工”标签，押注汽车与AI

目前，王来春正押注AI算力与汽车电子。

2023年，苹果贡献的营收占立讯精密总收入的75.2%；到2025年，这一比例已降至56.68%，三年下降了18.5个百分点。与此同时，公司来自苹果之外的营收已超过1500亿元。

这种客户结构的转变，很大程度上出自王来春主动的战略选择：她在2021年提出“三个五年计划”，明确要把单一客户占比降到三分之一以下，方向指向汽车、通信、工业等新业务。

汽车电子是这场转型里跑得最快的一条赛道。2025年，立讯精密收购德国百年汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni），拿到整车线束、高压线束的核心技术，客户资源覆盖宝马、奔驰、大众、通用等全球顶级车企。

按收入规模计，立讯精密汽车业务已排名全球第四，市场份额达7.6%。公司预计，未来3至5年，汽车电子业务营收占比将超过20%，有望成为第一大业务板块。

通信及数据中心业务，则是立讯精密押注AI时代的关键落子。2025年，该业务实现营收245.68亿元，同比增长33.81%，毛利率高达18.4%，是公司毛利率最高的板块。

围绕AI服务器和数据中心的核心需求，立讯精密构建起铜连接、光连接、液冷散热、电源管理“四位一体”的解决方案：224G高速线缆已实现量产，448G产品正与多家客户预研；800G硅光模块已量产供货，1.6T产品正推进客户验证；同时深度绑定英伟达、微软、Meta等核心客户。

今年5月，立讯技术与Marvell签署战略合作备忘录，聚焦高端光模块及铜缆高速互连技术，进一步巩固了在AI算力供应链中的位置。

更远处，立讯精密还在布局“第三增长曲线”：半导体与机器人。公司旗下机器人业务已为特斯拉Optimus供应谐波减速器、连接器等核心部件；西安未央研发基地正筹备向智元机器人交付首批人形机器人本体。

支撑这一切转型的，是持续加码的研发投入。2016年至2025年，立讯精密研发投入合计584.63亿元，占同期十年净利润总和的71.76%，相当于把十年赚到的净利润里，七成多又投回了研发。公司还提出一个略显激进的目标：未来20年内，让30%的产品进入全球行业的技术无人区。

当然，转型也不是没有代价的。大规模并购和产能扩张，让公司的资本开支持续攀升，2025年资产负债率升至66.07%的历史高位。

对于仍处在业务转型期、需要持续投入新赛道的制造企业来说，负债率阶段性走高并不少见，但也意味着公司未来几年的现金流管理和整合能力，将直接决定这些新业务能否如期兑现回报，这也是市场接下来会持续关注的一个焦点。

对于立讯精密来说，更重要的问题已经不是如何复制过去，而是如何在AI、汽车电子等新产业里，再造一个新的立讯精密。

随着此次登陆港交所，立讯精密完成了A+H双平台上市。从流水线上的普通女工，到全球精密制造龙头，王来春用了近四十年；而站上新的资本平台后，市场期待的，也将不再只是过去的成功，而是下一轮的增长故事。

参考资料：

《今年港股最大IPO来了！中国女首富敲钟》，易简财经；

《2500亿，潮汕女王要去IPO了》，投资界；

《“果链一哥”决战AI时代：拿下苹果1900亿订单的立讯精密，还能再造一个自己吗？》，新财富杂志；

《立讯精密2025年大赚166亿：三驾齐驱，全球化精密智造版图再扩容！》，旭日大数据；

《港股年内最大IPO来了！营收15年翻130倍，AI时代能否改写智能制造王者估值逻辑》，新财富杂志；

《封面人物｜王来春：制造业40年，在有限机会中做正确抉择》，福布斯中国；

《5200亿，立讯暴涨，王来春狂飙》，元素elements；

《从普通厂妹到市值千亿公司掌门，她的公司为何如此有狼性｜商界木兰》，中国企业家杂志；

《4000亿“果链龙头”，今日登陆港交所》，半导体产业纵横；

《855亿身家！潮汕女首富的“打怪”三部曲》，华商韬略。