7月9日，受隔夜纳斯达克中国金龙指数大涨2.05%、阿里美股飙升逾11%的催化，中概互联ETF（513220）早盘跳空高开涨超1%，成份股涨跌不一：阿里巴巴涨超2%，小米集团、东方财富翻红，腾讯控股、美团小幅回调。中概互联ETF（513220）盘中成交活跃度较前两日明显放大，换手率抬升。据Wind，其标的指数近一周上涨9.84%，显著跑赢同期的恒生科技指数（+5.79%）。

【资金与基本面：AI商业化叙事加强与南向托底】

资金面上，南向资金7月以来整体维持净买入态势，近一个季度净流入超770亿元，电子、传媒（含互联网）位列净买入前五行业，内资底部托举意图明确。

基本面上，除阿里云提速预期外，腾讯混元Hy3正式版发布、OpenRouter周度调用量登顶全球第一，以及微信AI助手WorkBuddy月活超2000万，让市场开始讨论国内大厂"模型—应用—生态"闭环的商业兑现时点。相较2023—2024年纯主题炒作，当前机构更看重Token调用量向云收入的转化率，这也是本轮行情较此前数轮反弹的差异所在。

【机构视角：从"预期差修复"到"空头回补"】

近期，中概互联网急速拉升，卖方研究机构普遍将其定义为"估值极度压缩后的预期差修复+量化空头回补"。

瑞银在最新点评中指出，阿里披露阿里云季度收入增速有望加速至约45%（显著高于市场此前预期的35%—38%），叠加淘宝闪购亏损收窄速度快于预期，打破了海外投资者此前对"中概云业务增长停滞"的刻板印象。瑞银认为市场将重新聚焦于头部互联网平台的AI资产价值，但当前行情仍以估值修复为主，需等待8月中报季验证AI收入占比的实质性提升。

摩根大通策略团队提示，中国互联网板块PE-TTM处历史约20%分位以下已是市场共识，但外资长线的买入仍需满足两个条件之一：一是腾讯、阿里同季交出超预期的AI云或广告业绩，二是美股AI硬件方向出现显著回调引发资金跨板块再平衡。

中金公司维持"港股互联网处历史低估值区间，具备中期安全边际"的判断，但Q3行情需等待两个验证窗口——美国6月CPI能否确认通胀放缓（影响美债利率及港股折现率），以及中报季大厂AI商业化收入能否从"资本开支故事"落地为"利润表贡献"。在此之前，板块更可能以震荡上行为主，单边逼空行情的持续性有待观察。

【借道ETF，T+0布局港股科技】

中概互联ETF招商（513220）追踪全球中国互联网指数，横跨港、中、美三地市场，其中港股市场标的占比75.4%，美股市场标的占比15.5%，A股市场标的占比9%。龙头集中度高，前十大成份股累计权重为82.98%，包括腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、小米集团、美团、京东集团、网易、百度集团、东方财富、携程集团。

港股通科技ETF招商（159125）追踪国证港股通科技指数，重仓硬科技+软应用行业，同时多元配置生物医药、互联网消费、汽车、计算机等泛科技领域。国证港股通科技指数的第一大重仓行业为电子（即半导体、消费电子、元器件等硬件和高端制造领域），占比超22%。

当前的市盈率（PE-TTM）为24倍，位于近5年以来39.56%的分位数，这意味着其当前估值低于5年内六成以上的时间。