中期业绩显稳健成长性,技术创新驱动贝康医疗-B(2170.HK)发展步伐

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辅助生殖检测领域龙头贝康医疗发布了上半年业绩报告

近年来,在晚婚晚育现象日益突出、不孕不育患病率持续攀升的背景下,辅助生殖行业呈现出快速增长的态势。不难想象,我国作为辅助生殖的新兴市场,未来生殖健康检测市场潜在空间非常可观。

笔者关注到,8月29日,辅助生殖检测领域龙头贝康医疗发布了上半年业绩报告,呈现向好发展趋势。虽然上半年受到疫情影响,业务开展有一定的困难,但贝康医疗通过精细化运营,发展本地化策略,持续推动商业化进程取得了积极的成效。透过财报来看,上半年来贝康医疗围绕创新能力、产品布局、产业规模等多个维度进行巩固提升。据财报显示,公司营业收入为68.6百万元,同比增长36.7%;净亏损大幅收窄,为21.1百万元。

在辅助生殖行业发展向好的趋势下,我们不妨就此进一步对公司的整体管线价值和长期发展机会进行研究探讨。


研发能力驱动创新发展,“试剂+设备”构建一体化闭环


作为国内首个获得“创新医疗器械特别审批”的三类医疗器械产品,PGT-A试剂盒参与了行业质量控制评价指南的起草,填补了我国三代试管基因检测试剂盒的临床空白。上半年,PGT有关业务收入达到40.8百万元,同比增长53.4%。同时渠道上也持续深入,贝康医疗已经合作覆盖全国200多家医疗机构,包括60家头部辅助生殖中心。这背后极大的体现出来公司自主创新研发的硬实力。

基于在PGT领域积累的研发创新能力和成功研发经验,贝康医疗还进一步扩大业务版图,做大产业规模,持续开发多种创新设备及仪器,使试剂+设备形成闭环,构建PGT实验室场景的本地化。公司将布局延伸至胚胎实验室、男科实验室等产业链,致力于打造辅助生殖全产业链的国产化能力。

据悉,当前公司已经战略性的建设了集PGT实验室、男科实验室、胚胎实验室、冷冻存储室、软件实验室一体的的辅助生殖领域全产品链管线。其中,PGT-M、PGT-SR、智能液氮罐、超低温储存仪、NGS测序仪、精子分析仪等多款产品在未来会陆续获得注册证并上市。

从市场规模来看,贝康医疗在研的多款设备及仪器都极具市场潜力。

例如,据公开数据显示,辅助生殖渗透率上与美国等发达国家仍然有不小的差距。2019年国内PGT渗透率只有3.5%,而美国达到了35.2%,仅为美国的十分之一。但随着市场的日渐成熟,民众对于辅助生殖技术越来越重视,辅助生殖产业将快速增长。2020年我国PGT试剂市场规模为1亿元,预计到2025年增长到34亿元。其中,PGT-A产品更为成熟,市场需求更高,2022年市场规模约为4.4亿元,另外的PGT-M、PGT-SR的市场规模也在不断增长。

而在男科辅助生殖领域中,据公开数据显示,国内男性不育检测市场规模预计超过78亿,而当市场规模仅为5亿元,市场渗透率仍较低,潜在市场空间较大。其中,单看精子质量分析仪的市场规模,就预计将于2026年达到约4亿元。

在冷冻存储方面,目前全国每年约有1100万枚新增冻存胚胎,以每个冷冻耗材200元计算,冷冻耗材市场达22亿。而每个液氮罐能够冻存1000~2000枚胚胎,以3万一个计算,每年新增的液氮罐市场可达1.65亿~3.5亿,市场潜力较大。

在笔者看来,若贝康医疗各产品进展稳步推进,未来两到三年将有望迎来在研产品和管线获批及规模化交付的爆发期,为公司提供新的业绩增长动能。

在此基础上,贝康医疗持续做大产业规模,以提升市场竞争力,保持行业领先地位。

去年,公司围绕辅助生殖领域构建上游试剂、耗材和仪器的规模化生产基地,总面积超70000平方米。据悉,在建成之后,公司将拥有完整的生育IVD产业链,建立国产高端NGS设备制造上下游集群,打造先进技术引进和转化的国际孵化中心,最终实现产业规模的扩大。

最后,站在当下展望辅助生殖领域后续发展趋势,政策面仍然是首要关注的焦点。

今年以来,在“十四五”规划指导下,辅助生殖领域频频迎来多项重磅利好消息。例如,北京、湖南、四川等多省市先后发布消息拟将辅助生殖技术项目纳入医保报销范围;8月,国家卫健委等17个部门联合发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》。

政策先后发布再一次从多方面加强我国生殖健康服务能力,并将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保基金支付范围。不难看出,鼓励生育的社会发展态势可见一斑,辅助生殖行业的渗透率有望获得进一步提升。

整体而言,在政策的扶持推动下,贝康医疗持续加强技术创新能力并升级产业规模,有望打开成长新空间。


结语


最后值得一提的是,今年8月,贝康医疗正式入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单,背后也是体现出来国家对于公司在技术创新、产品链布局、产业规模上的认可。

但于市场方面,随着今年港股医药板块持续震荡调整,贝康医疗股价也已跌入历史低位区间,估值被严重低估,投资性价比凸显。同时,今年以来也有多家券商发布报告看好贝康医疗未来发展。例如,中信证券于5月给予公司“买入”评级;中金公司于7月首次覆盖给予公司“跑赢大市”评级,目标价28.64港元。

笔者相信,凭借着贝康医疗具备竞争优势的产品、全方位的管线布局以及极具潜力的赛道,市场会逐步发现并认同贝康医疗的价值,公司估值水平有望得到进一步提升。

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HK 贝康医疗-B

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