每年的业绩期，总有那么几家出现黑天鹅的。在如今这个经济下滑的世道，更是如此。市场还没有从三次股灾中完全缓过神来，对市场的神经可谓非常敏感。比如今天出现黑天鹅的这家——博耳电力（1685.HK）。

该公司昨天公布业绩，其实业绩还算不错，收入增长20.8%，净利润增长13.3%，还分红，算是不错了。但是，截至今日上午，公司股价已经下跌了约30%。

一个大写的WHY字

主要原因为公司的一些财务漏洞问题，对之前保理业务进行了重新列账，先说重列之后的结果。结果就是，应收大幅增加，公司现金大幅减少，银行贷款大幅上升，经营现金流直接从正的干成负的。

在重列之后，2015年，公司应收达到了46亿之巨，，银行贷款翻了几乎3倍达到了18亿，另外公司账上现金仅有1.5亿，而公司今年分红都要分5.34亿。

简单来说是公司之前会把应收账款抵押给银行，收回部分现金，然后这部分应收就从账面上划掉，如果客户不能按时付款，公司不会承担相应的损失。但是公司为了维护和客户和银行的关系，会帮助客户偿还部分贷款，而这部分帮客户的还款会重新计入应收，按照公告上说，这个是case by case的业务。结果在2015年审计时，公司发现没有控制好这个case by case的业务规模，结果帮了太多客户还了太多的钱。然后公司的财务就出现了一个大窟窿。（具体说明请看公司年报的说明，如下图）

其实公司在15年曾遭到做空机构做空，当时就有攻击公司的应收问题和保理业务，似乎公司还是没有太多注意啊。$博耳电力(hk01685)$