最近，国内千亿私募基金景林投资、美国最大的对冲基金桥水，向美国证监会公布了第二季度的13F文件，披露其最美股新持仓变化。13F文件是大规模的金融机构必须向SEC定期披露的其持有美股的报告，并提供有关资金的去向。

顶级投资机构的持仓变化，包含了其对股市未来走势、上市公司未来变化的预估和预测，我们也可以通过13F报告来窥探一下他们的投资方向。

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景林投资最新观点

● 投资理念

景林投资的名字来源于《孙子兵法》：“隐居景林，经以兵法。”顾名思义，景林是一家走深度价值路线的私募，管理规模超千亿，其投资范围涵盖A股+H股+美股等，是中国最著名的价值投资机构之一。

景林的选股逻辑包括长期看团队，中期看行业发展和竞争格局、宏观政策，短期通过跟踪季报、中报年报来验证判断。其著名的360度调研体系的核心就在于研究员体系，景林投资的的研究员大部分拥有实业十多二十年的经验。选股是景林最核心的优势和收益来源。

业绩方面，2004年成立的景林金色中国，成立17年费后31倍收益，年复合回报超22.41%；2016年景林开始管理人民币基金景林全球，截至2021年底，累计收益236%，同期沪深300涨57%。

● 二季度增持阿里巴巴最多，重仓贝壳

对比2022年一季度美股持仓名单，二季度景林资产增持8只美股，其中买入最多的股票是阿里巴巴ADR，累计增持94万股，持股数量增加3倍，期末持仓市值达1.41亿美元，成为其美股组合的第六大重仓股。同期，景林资产还加仓了拼多多、哔哩哔哩，和桥水一样也加仓了东南亚电商SEA。

减持方面，景林资产二季度减持网易ADR、谷歌-A、Meta等10只美股，清仓欢聚集团等6只标的。二季度末，景林资产美股持仓市值达22.45亿美元，较上季度末缩水3.65%。

景林前十大重仓股名单中，第一大重仓股为贝壳，但相比一季度减持了约8.7万股；中概股满帮新晋top10名单，满帮集团是一家提供货运物流信息的互联网科技型企业，通过建立标准化的货运交易流程，搭建了直连货主与司机的线上数字货运平台。二季度，满帮股价上涨超35%，但6月底至8月15日，下跌了超16%。

景林美股前十大持仓股

图片来源：上海证券报

● 景林展望：互联网回归，三大行业未来可期

近期观点中，景林表示，未来常态化监管会让互联网平台公司重新回到发展的正常轨道上，迎来合理的利润率。目前互联网平台公司处于业绩底+政策底+估值底的“三底”叠加状态，去年下半年开始的低基数效应，会让大部分公司重回增长正轨。

除了互联网平台，景林资产近期还持有并看好三大方向，包括新能源结构下的应用，俄乌冲突凸显了能源独立的重要性；能够革新我们生活方式的人工智能的发展和应用；以及大数据发展下深度数字化的软硬件行业。

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桥水基金最新观点

● 投资理念

桥水是全球最大的对冲基金，由雷·达利奥于1975年在美国创立。客户包括养老基金、捐赠基金、国外的政府以及中央银行等。截至2022年6月30日，桥水于美股持仓市值约235.98亿美元。

全天候策略是桥水的“代表作”，通过动态布局股、债、商品且可借助对冲工具的宏观多元资产策略，尽可能获得高的正投资收益。桥水基金经理运用人为决策和计算机系统决策，结合从上往下和从下往上宗旨、数理或基本面分析、长短持有期结合等投资。

最新信息显示，桥水旗舰基金PureAlpha(18%波动率)基金上半年报酬达32.2%，尤其是在6月攀升了4.8%，这使得PureAlpha成立30多年来的年化收益率升至11.4%。

● 二季度增持阿里巴巴，建仓新东方

对比2022年一季度持仓名单，桥水今年二季度增持612只个股，增持幅度最大的前五只分别为：西维斯健康，万事达，IShares CoreS&P500ETF，Alphabet，Meta。

新进个股方面，桥水二季度新进新进116只个股，其中排名靠前的有东南亚电商Sea，增持超40万股，约3070万美元；马拉松石油约84万股，1910万美元；亚马逊约15万股，价值1590万美元；LibertyBroadbandCorp超12万股，约1440万美元；美国联合医疗超5万股，约1280万美元。

中概股方面，桥水增持了百度、BOSS直聘、万国数据及小鹏汽车等7只中概股；新建仓了新东方，建仓市值约2770万美元。另外，减持了拼多多、爱奇艺及理想汽车等30只中概股；清仓了阿里、京东两家知名中概股ADR，不过有消息称，桥水主要是转仓阿里巴巴到港股截至二季度，桥水前十大持仓股包括宝洁、强生、可口可乐、好事多、沃尔玛，如下图所示：

桥水前十大持仓

数据来源：SEC

● 桥水展望：中国资产相对便宜

在近日接受媒体采访时，达利欧再次强调，自己是中国的长期投资者。“我相信中国提供了极好的机会，而不投资中国将会冒着错过高收益的风险。我将长期看好中国，基于我所看到及所思考的，我做出了投资中国的决定。”

达利欧进一步补充说，他将中国的情况与其他国家的情况进行过深入比较，判断目前中国的资产相对较为便宜。在他看来，和美国、欧洲以及大多数主要经济体相比，中国面临的挑战相对更小一些。

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