A股石油天然气板块今日盘中走强，石油ETF招商（159197）盘中涨幅一度超过2%，招商轮船、中远海能、杰瑞股份、胜利股份等成份股领涨。

消息面上，美国劳工部7月2日公布的6月非农就业数据大幅低于预期，新增就业仅5.7万人，远不及市场预期的11.3万人，前值也从17.9万人下修至14.8万人。失业率意外降至4.2%，但4月、5月数据合计下修7.4万人，劳动力市场增长动能明显走弱。数据公布后，市场对美联储9月加息的概率定价从64.1%快速回落至55%附近，美元指数走弱，为以美元计价的大宗商品打开了估值空间。叠加美国7月4日独立日长周末前下游炼厂集中补库、空头头寸回补买盘涌入，国际油价在短暂调整后再度获得支撑。

非农爆冷打压加息预期，需求侧担忧阶段性缓解

本轮板块走强的首要催化来自需求侧预期的边际改善。6月非农数据公布后，亚特兰大联储GDPNow模型对美国二季度GDP的预测随即下修，市场开始重新定价美联储下半年政策路径。芝商所FedWatch工具显示，市场对9月加息的概率押注已从此前的64.1%降至55%附近，对年内降息次数的预期则有所上修。在通胀粘性尚未完全消退的背景下，美元走弱和实际利率预期回落，对原油等大宗商品形成估值层面的支撑。叠加美国独立日假期带来的一次性终端消费脉冲，汽柴油裂解价差走强，下游炼化环节开工率维持高位，对原油的现货采购需求形成阶段性拉动。中金公司研报指出，若下半年美国就业数据延续走弱、美联储政策态度边际转鸽，原油的需求侧风险溢价有望进一步收敛，对中长期油价中枢构成支撑。

EIA库存降至2018年以来最低，供应紧张格局未改

库存数据是观察油市供需平衡最直接的窗口。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至6月27日当周，美国商业原油库存降至4.20亿桶，为2018年9月以来最低水平，库欣地区原油库存更是创出阶段性新低。SPR战略储备方面，IEA此前为平抑美伊冲突冲击释放了历史最大规模的4.26亿桶战略储备，OECD整体石油战储已不足10亿桶，回到1990年水平。中金公司预计，即使下半年霍尔木兹海峡顺利复航，OECD石油库存较5年均值的偏离度仍将在三季度末进一步去化至-13%附近，全年供需短缺约204万桶/天。在库存路径未明显修复之前，任何地缘波折或供应中断事件都更容易被市场放大，油价的"安全垫"依然薄弱。

多哈谈判进展有限，地缘溢价反复发酵

地缘端的边际变化同样不容忽视。7月1日，美国与伊朗在卡塔尔首都多哈举行间接会谈，由卡塔尔和巴基斯坦担任斡旋方，议题涉及解冻伊朗被冻结资产、确保霍尔木兹海峡海上安全等。会谈后美方、卡塔尔、巴基斯坦均表态"进展积极"，但伊朗方面指责美方违反此前签署的谅解备忘录承诺，三方在黎巴嫩地区永久停火、霍尔木兹海峡通行机制、伊朗资产解冻三大议题上分歧明显，下一轮谈判拟在伊朗已故最高领袖哈梅内伊葬礼后举行。在此背景下，霍尔木兹海峡运力仍仅恢复至战前约60%水平。供应端，OPEC+当前名义剩余产能仅约250万桶/日，处于历史低位，主要中东产油国财政平衡所需油价长期在80美元/桶上方。科威特6月最后10天产量回升至190万桶/日，但OPEC+内部增产节奏整体克制。低库存与低剩余产能的组合，使得油价对地缘事件高度敏感，板块的β属性进一步放大。

石油ETF招商（159197）跟踪国证石油天然气指数，覆盖石油天然气全产业链龙头，"三桶油"（中国石油、中国海油、中国石化）合计权重超40%，截至最新收盘日，指数股息率约4.1%，市盈率约12.18倍，兼具一定股息率优势和估值安全边际。。