光华股份转战主板上会在即,依赖前五大供应商,资产负债率较高

原创7 天前5.9k
曾递表科创板

据了解,浙江光华科技股份有限公司(以下简称:光华股份)将于8月4日上会,拟登陆深市主板,东兴证券为其保荐机构。

本次IPO,公司拟募集6.53亿元,用于年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

募集资金用途,招股书

截至IPO前,公司的实际控制人为孙杰风、孙培松,二人及其一致行动人孙梦静合计直接和间接控制公司80.21%的股权。

公司股权结构,招股书

值得一提的是,光华股份曾于2020年5月向科创板递交招股书,并于2021年1月撤回了科创板上市申请材料。

其中牵扯到一份对赌协议,2019年12月,公司与广沣启辰、普华臻宜、海宁志伯、孙宇等签订协议,约定公司需在2020年12月31日前向证监会递交上市申请,或2022年12月31日前实现发行上市,否则公司应当无条件回购所有股份,并支付股权对价款。

光华股份在递表科创板后,对赌协议自动解除,但公司撤回IPO后,协议随即恢复,目前该协议已失效。

不得不说,公司冲刺科创板失败后又转战主板,可以看出光华股份上市的决心,但其实公司仍存在诸多问题,或将成为其上市的阻碍。


1

利润受税收优惠影响大


光华股份是一家专注于粉末涂料用聚酯树脂的研发、生产和销售的企业,主要产品为聚酯树脂。

近年来,“漆改粉”趋势明显,粉末涂料市场空间逐步扩大,根据中国化工学会涂料涂装专业委员会的统计,2017-2020 年,我国粉末涂料产量由175万吨增至232万吨,年复合增长率为9.85%。

在该行业起步阶段,纯环氧粉末涂料是最主要的品种,占到80%以上的市场份额,不过近年来,我国聚酯树脂市场销售总量以年复合13.20%的增长率实现快速增长,其在粉末涂料中的市场份额不断提升。

同时,聚酯树脂行业集中度也逐步提高,头部企业产能扩张较快,竞争愈发激烈,前10大聚酯树脂生产企业销量占市场总量近70%。

光华股份表示,其粉末涂料用聚酯树脂销量连续多年位居全行业第二位。但其实这个细分领域的企业并不多,放眼全市场,竞争对手主要是两家国外企业(帝斯曼集团、湛新集团)及国内的神剑股份(002361.SZ)、广州擎天。

其中,在国内的两家公司中,神剑股份的市占率排名第一,光华股份的营收规模处于中等水平,2017年-2020年市占率由6.95%提升至9.71%。

公司市占率情况,招股书

在此背景下,2019年至2021年1-6月各报告期,光华股份营收分别为6.84亿元、7.38亿元、8.39亿元和6.25亿元,对应的归母净利润分别为4155.92万元、9170.99万元、1.07亿元和9063.29万元,公司营收和利润均呈现稳步增长的态势

利润表主要数据,招股书

其中,公司利润受税收优惠影响较大。报告期各期,公司税收优惠影响净利润金额分别为 1597.03 万元、1762.02 万元、2434.77 万元和 1337.79 万元,占净利润的比例分别为38.43%、19.21%、22.70%和14.76%。若未来相关税收优惠政策发生不利变化,公司税负可能有所增加,从而影响公司经营业绩。

分产品来看,公司拥有户外型聚酯树脂和户内型聚酯树脂两类,其中户外型聚酯树脂产品收入占比由72.95%上升至87.30%,为公司主要收入来源。

公司主营业务收入构成,招股书

报告期内,公司主营业务毛利率分别为16.18%、25.46%、24.45%和24.34%,呈现先升后降的趋势,整体毛利率水平高于两家可比公司。

公司毛利率情况,招股书

毛利率与可比公司的对比情况,招股书

由于聚酯树脂的生产成本中,原材料成本占比较高,公司直接材料成本占各期主营业务成本的比重超过9成,2020年以来原材料价格大幅上涨,对公司的毛利率造成一定影响。可见上游原材料的供求关系、价格水平变化将直接影响公司的成本控制和利润水平。


2

资产负债率较高


目前光华股份的供应商主要包括巴斯夫、乐天化学、LG 化学、恒力石化等国内外大型化工原料生产企业或贸易商,由于上游行业集中度较高,导致公司对供应商的依赖程度也较高,报告期内,公司向前五大供应商采购金额占比分别为70.26%、67.29%、69.06%及 71.53%。若公司未来无法保持与供应商的良好合作关系,则公司所需主要原材料的供应质量、价格和稳定性将会受到不利影响。

在与供应商的合作过程中,为了保障货源的供应稳定,公司通常利用规模采购优势提高议价能力,降低采购成本。如此一来,势必导致公司的存货高企,若市场需求发生重大不利变化,可能导致存货的可变现净值降低,公司将面临存货跌价损失的风险。

值得注意的是,光华股份的存货周转率逐年下降,由2018年的11.5次降至2021年上半年的4.41次,且远低于神剑股份的周转率。

公司存货周转率情况,招股书

可以发现公司的存货储量并不合理,而存货资金占用过大会导致流动资金占用额高, 这无形中会给公司的流动资金周转带来较大的困难。

事实上,光华股份的负债率确实遭人诟病,公司的合并资产负债率常年在50%左右,且远高于神剑股份。截至2021年6月末,公司用于抵押的投资性房地产、固定资产、无形资产账面价值合计约1.27亿元,存在一定的偿债风险。

公司主要偿债能力指标,招股书


3

结语


整体来看,受益于下游需求的增长,光华股份的业绩得以稳步提升,不过公司毛利率波动较大、对供应商较为依赖,且偿债能力不足,未来在采购成本、存货管理以及资金运用等方面还有待加强。

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

格隆汇公告精选(港股)︱阿里巴巴:软银董事会同意结算最多2.42亿份ADR远期合约;龙湖集团:不知悉股价异常波动原因,具备充足的可动用现金储备

· 昨天 23:53

cover_pic

通胀公布在即,美股机会来了?

· 昨天 19:44

cover_pic

巴菲特指标:中国股市估值与预测,预计未来几年中国股市的年回报率为7.8%——每日全球大机构投资中国最新观点

· 昨天 16:02

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并