今年来由于美股加息和利率上行，美股创新药板块深度回调，大部分生物科技公司股价回撤超过60%，73% 的ETF成分股市值跌破20亿美元。

但从6月中旬开始，美股创新药板块开始从底部反弹，其中生物科技ETF - XBI从低点上涨了34%，优于标普500的12%。主要因素有两点：估值上，美股创新药公司下行风险小；基本面上看，美股医药板块存在长期投资逻辑。

接下来，我们从估值和基本面来具体看下美股医药板块的表现，以及本期股票基金策略中的投资机会。

1 估值下行风险小

由于很多美股创新药公司没有利润，我们从三个维度来看估值：1.净现金：今年1月份，美股市值低于账面现金的上市生物科技公司已经超过100多家；2.收购潮：今年5月开始，一些跨国药企(如辉瑞和BMS) 已经开始收购估值合理，基本面优秀的小创新药公司，标志着行业估值接近底部区间；3.利率下行：美股开始交易衰退，加息周期前期杀估值，而加息周期后期利率下行，利好创新药估值修复。

2 基本面具备长期投资逻辑

尽管疫情对器械和某些创新药的业绩产生短期影响，但不改美股医药板块长期投资逻辑，包括：1.疫情之后会推动医疗研发开支增长和医疗设施建设；2.人口老龄化的刚需需求推动医疗开支增长高于GDP增长；3.美国器械和服务龙头竞争格局稳定，掌握创新技术的biotech正迎来爆发时机；4.创新药的新申请在过去两年大幅上升，预计新药获批量会逐年提升。

3 优质板块有长期配置价值

标普500指数过去10年上涨3倍，医疗健康是其中涨得最多的三个板块之一（4倍）。器械指数(IHI)和标普生物技术指数(XBI)在本轮回调之前上涨最多，均有9年接近7倍（IRR约24%）。随着加息进入尾声，美股医药板块有望继续企稳反弹，其中传统医药龙头企业偏防御，而创新药(如XBI和IBB) 被加息周期(2015 年和2021 年)杀估值影响的幅度远大于器械(IHI)，但后续反弹也可能更多。

4 股票基金策略：关注美股反弹行情

美股在经历7月初恐慌之后，偏鸽的加息预期+略超预期的2Q上市公司业绩，使得目前美股转向短期衰退交易，利好成长股估值修复。考虑到下次议息要到9月份，强美元带动资金回流美股，短期美股有望企稳走强，表现或强于港股和A股。建议关注美股科技成长类基金和美股创新药基金或者ETF。

风险提示 中美关系恶化，疫情反复，通胀超预期，经济衰退和滞胀风险加剧。

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