出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

6月16日，国内最大的钕铁硼生产商宁波韵升向联交所递交招股书，计划在港股上市。此次赴港上市，宁波韵升计划募资研发用于人形机器人的先进钕铁硼永磁体，此外宁波韵升还计划募资开发低空飞行器所用的钕铁硼永磁体。

过去一年，由于供需失衡，宁波韵升营收及利润双双大增。在此背景下，宁波韵升加大了存货的囤积力度，以便更好地抓住产品价格大涨带来的契机。

但由于上游稀土原材料价格也在大幅上涨，2026年公司业绩增速很难像2025年一样出现爆发式的增长。

为此，宁波韵升希望通过布局人形机器人、低空飞行器等朝阳行业打造公司第二增长曲线，但在港股等待排队上市企业超500家的背景下，公司能否尽快通过聆讯拿到融资？

1、一季度扣非后净利润增长超7倍，低价采购稀土让公司利润爆发

2025年及2026年一季度得益于稀土价格的上涨，宁波韵升业绩表现极为亮眼。从收入来看，宁波韵升绝大部分收入来源于钕铁硼产品。

2025年，公司钕铁硼收入为48.33亿元，占公司主营业务收入比例为88.44%。而公司钕铁硼主要分为烧结钕铁硼永磁体、粘结钕铁硼永磁体以及磁性组件三类。

其中烧结钕铁硼永磁体应用于新能源汽车主驱电机、计算机HDD及半导体等领域；粘结钕铁硼永磁体主要应用于汽车领域的各种微电机，而磁性组件则主要应用于新能源汽车电机拼接、消费电子磁性组件等。

过去几年，由于新能源车等下游需求较为旺盛，因此公司各项产品的销量也在上升。如需求最大的烧结钕铁硼永磁体2023年销量为10229吨，2025年上涨至11705吨，磁性组件销量更是从271吨上升至2039吨。

2025年7月以前，稀土金属镨钕价格持续低迷，其价格长期在50万元/吨以下。作为宁波韵升生产钕铁硼产品的重要原材料，宁波韵升通常会与稀土厂商如北方稀土等签订长期协议，其价格一般按照长协价格执行。

在稀土金属镨钕价格低迷时，宁波韵升囤积了较多的原材料。因此，即便公司烧结钕铁硼永磁体、粘结钕铁硼永磁体以及磁性组件2025年平均销售单价较2024年有所下滑。但较低的原材料价格反而使得产品价差扩大，从而让公司钕铁硼盈利能力增加。

数据显示，2025年宁波韵升钕铁硼毛利率为18.35%，较2024年的14.54%提升近4%。在产品销量及毛利率提升的背景下，宁波韵升业绩持续上升。

2025年，公司实现营业收入54.64亿元，同比增长8.38%，实现扣非后净利润2.79亿元，同比增长185.27%。2026年一季度公司业绩继续高增，实现营业收入14.98亿元，同比增长33.53%，实现扣非后净利润9933.62万元，同比大增703.22%。

但自2025年7月以后，稀土金属镨钕价格持续大涨，2025年8月一度突破75万元/吨，后续虽有所回落，但仍维持在70万元/吨以上。

原材料价格的上涨也会使得公司生产成本上升，后续宁波韵升能否将原材料涨价的压力尽数转嫁给下游客户，是公司能否推动企业利润持续增长的重要因素。

2、拟赴港上市募资，切入人形机器人、低空经济

在应用于汽车、消费电子的钕铁硼销售增速较为缓慢的背景下，宁波韵升也在积极拓展新的使用场景，而公司瞄准的方式便是人形机器人及低空飞行器领域。

据悉，钕铁硼是目前量产材料里磁能积最高的永磁体，使用钕铁硼制作的磁体可以实现小体积、大扭矩、高效率。

如一台人形机器人通常有30-40个关节，而机器的抬腿、起身、抓取重物需要小直径电机瞬间输出大扭矩，只有钕铁硼才能在极小的空间产生大扭矩。基于此，人形机器人在生产时都会使用到钕铁硼永磁体。

作为国内钕铁硼的龙头企业，早在2024年宁波韵升便表示，公司钕铁硼永磁体已经在国内人形机器人中小批量出货。

根据灼识咨询披露的数据，2025年至2030年全球人形机器人出货量将从1.8万台增长至122.44万台，年复合增长率高达132.6%。同期，全球低空飞行器将从1780万台增长至5790万台，年复合增长率为26.7%。

在如此广阔的市场空间诱惑下，宁波韵升也计划赴港募资用于开发先进的钕铁硼永磁体，以满足人形机器人及低空飞行器发展需要。

仅从行业发展态势来看，宁波韵升募资研发用于人形机器人所需的钕铁硼永磁体无可厚非。但鉴于港股排队时间较长，且公司在手资金充裕，是否需要募资用于开发产品有待商榷。

截至目前，港股等待排队上市的企业超500家，上市时间被进一步拉长。如2023年至2024年，IPO企业递表后一般4个月左右会通过港交所聆讯，从聆讯到正式上市时间为2-3个月，6-7个月便能完成从递表到上市。

但随着港股递表企业增多，上市时间被大幅拉长，目前普通民营企业上市时长通常要超过13个月，需要多次递表才能完成聆讯。

此外，近期港股整体表现并不理想，如恒生指数从年初的28000点以上，跌至目前的22800点左右，跌幅近20%，同期恒生科技指数跌幅更大。因此，无论从市场表现还是排队企业来看，此时递表想要获得较高的发行价及较快拿到融资并不容易。

而从宁波韵升自身角度来看，其自身并不太缺资金。截至2026年3月31日，公司在手货币资金为6.45亿元，同期公司还有超4.76亿元资金用于理财。同期，虽然公司有一定金额的负债，但由于经营性现金流强劲，公司债务压力并不大。

数据显示，2023年至2025年，公司经营性现金流分别流入10.87亿元、8.55亿元、3.49亿元。因此，在资金充裕的背景下，宁波韵升募集资金用于开发人形机器人及低空飞行器是否合适还值得商榷。

3、为管理层涨薪，二代接班后营收累计增长超280%

不只布局人形机器人及低空飞行器，事实上自公司创始人竺韵德之子竺晓东接班以来，宁波韵升便开启了大刀阔斧的改革。

公开资料显示，宁波韵升最早可追溯至1991年，彼时公司创始人竺韵德筹资创建了“宁波东方机芯总厂”，成功试制出第一代八音琴（YB1），打破了日本企业的技术垄断，并获得了八音琴制造技术的发明专利。

1994年，公司成功实施股份改制，并成立股份制公司。1996年，成立“韵升强磁材料有限公司”，首次进军稀土永磁材料产业，开始第二次创业。

2000年，宁波韵升成功在上交所主板上市，2001年在内蒙古包头设立稀土永磁材料生产基地，利用当地资源优势扩大产能。

此后，凭借原材料的优势，宁波韵升不断扩大钕铁硼永磁材料业务。2010年，正式剥离八音琴业务，将战略重心全面聚焦于钕铁硼永磁材料及电机业务。

2015年，公司创始人竺韵德退休，其子竺晓东全面接班，出任公司董事长、总经理，主导公司运营，进一步确立以稀土永磁材料为主营发展方向。

此后，宁波韵升逐渐剥离电机业务，关停了低效板块，进一步聚焦钕铁硼永磁材料。在竺晓东领导下，宁波韵升开始切入新能源汽车领域，并成功进入国内外主流新能源车企供应链。

切入新能源汽车产业链也为宁波韵升打开了新的增长空间，根据港交所披露的数据，目前公司近一半营收来源于汽车领域。

而在人员管理上，竺晓东也摒弃了之前家族企业的思维，开始大胆任用职业经理人，并给高管涨薪和实施股权激励。

如公司副总经理朱世东2025年薪为155.8万元，较2021年70万元增长超一倍，此外朱世东还获得了数十万股的股权激励。2025年底，在公司股价大涨之际，其减持了11.17万股，套现超150万元。

生产方面，竺晓东依靠低重稀土工艺降低了原材料使用成本。在其连续大刀阔斧的改革下，宁波韵升经营规模也在逐渐扩大。2015年，在其刚接班时公司全年营收为14.36亿元，2025年公司营收增长至54.64亿元，营收累计上涨超280%。

得益于经营规模的扩大，公司在资本市场股价也在稳步上涨，此前公司股价长期在4元-8元/股之间来回波动，市值仅为数十亿元。

截至6月30日，公司股价报收14.68元/股，公司市值突破160亿元。穿透下来计算竺韵德、竺晓东父子两合计拥有宁波韵升34.52%股权，以公司目前市值计算，该部分股权价值超50亿元。

仅从结果来看，“企二代”竺晓东接班的前十年交出的经营成果较为理想。未来，宁波韵升希望通过提前布局人形机器人及低空飞行器，为公司未来业绩增长打开想象空间。至于能否推动企业经营规模再上一个台阶，很大程度上要看公司相关产品研发进度及人形机器人销量能否持续保持高增长。

*注：文中题图及未署名图片来自宁波韵升官网。