​核心观点

展望后续，6月PMI重回扩张区间有助于提振市场信心，但经济回升的基础仍有待进一步巩固。考虑到当前出厂价格偏低、小型企业表现偏弱、房地产链条仍处调整期，我们认为后续政策可能仍会在扩大内需、提振市场主体信心方面持续发力，7月即将召开的政治局会议有望为下半年经济工作和政策定调。

摘要

PMI：重回荣枯线之上

6月制造业PMI为50.3%，较前值上升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，较前值上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，较前值上升0.1个百分点。6月PMI数据释放了经济景气回升的积极信号，制造业PMI重返扩张区间，产需两端同步改善，新订单指数大幅回升，企业预期有所增强；非制造业保持扩张，服务业稳步增长。数据整体好于市场预期。

但仍需关注几个方面的隐忧：一是小型企业PMI持续回落且处于收缩区间，微观主体活力仍待激发；二是建筑业PMI仍低于荣枯线，基建和地产投资链条的景气恢复尚需时间；三是从业人员指数仍处低位；四是原材料库存指数继续下行，企业补库意愿不足。

展望后续，6月PMI重回扩张区间有助于提振市场信心，但经济回升的基础仍有待进一步巩固。考虑到当前出厂价格偏低、小型企业表现偏弱、房地产链条仍处调整期，我们认为后续政策可能仍会在扩大内需、提振市场主体信心方面持续发力，7月即将召开的政治局会议有望为下半年经济工作和政策定调。

6月制造业PMI：产需同步修复，大中企业维持扩张

供需方面：生产有所修复，需求指数重回扩张区间。6月生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点；新订单指数为51.2%，比上月上升1.3个百分点；新出口订单指数为50.1%，比上月上升1.5个百分点，需求端内外需同步升至扩张区间。结构上，高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI均位于临界点以上，较上月有所回升，相关行业发展态势持续向好，基础原材料行业PMI仍处于收缩区间。

企业规模：中型企业景气度升至临界点以上，大型、小型企业有所下滑。大型企业PMI50.7%，比上月下降0.4个百分点，仍处于扩张区间；中型企业PMI为50.5%，比上月上升1.9个百分点，重回扩张区间，表现出良好的经营扩张态势；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.3个百分点。

价格方面：价格指数明显回落。主要原材料购进价格指数54.2%，比上月大幅下降6.3个百分点，上游成本压力有所缓和。出厂价格指数48.2%，比上月下降3.7个百分点，今年以来首次回落至临界点以下。美伊签署谅解备忘录，中东地缘冲突缓和，国际原油风险溢价快速出清，油价大幅下跌，带动国内石油、煤炭、化工等上游行业价格压力减轻，但购进价格与出厂价格的剪刀差仍较大，6月二者差值为6.0个百分点，上游涨价向下游传导不畅，约束中下游加工制造、终端消费等行业的利润空间。

6月非制造业PMI：服务业稳步扩张，建筑业仍待改善

服务业PMI为50.4%，比上月上升0.1个百分点，保持在荣枯线以上。从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点。6月服务业新订单指数为48.4%，虽然低于临界点，但较上月显著回升3.1个百分点，同时服务业业务活动预期指数为56.0%，持续处于55.0%以上较高景气区间，表明服务业需求有所升温，且企业对未来市场发展信心有所增强。

建筑业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，景气水平偏弱。6月新增专项债发行明显加速，财政资金投放推动基建实物工作量形成，对建筑业行业形成支撑。新订单指数为46.3%，比上月显著回升2.8个百分点，表明来自房地产和基建的新增项目需求有所回升，支撑建筑业景气度小幅改善。

风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

注：本文内容来自天风证券2026-06-30发布的《PMI数据点评—重回荣枯线之上》，报告分析师：谭逸鸣SAC编号S1110525050005、谢瑶SAC编号S1110525070009