6月29日，商务部同时发布第27号和第28号公告，将防卫研究所、三菱电机防卫与空间技术、日本飞机等20家日本实体列入出口管制管控名单，并将三井E&S、富士通网络解决方案、冲电气工业等20家日本实体列入关注名单。至此，2026年以来中国对日两用物项出口管制累计覆盖60家日本实体，在半年内完成从“原则宣示”到“军工总装”再到“精密器件与材料”的三级跳。而横跨所有批次的共同标的物之一就是稀土。

中国掌握着全球稀土产业的绝对主导权。据东方证券数据，中国贡献全球约70%的稀土矿产量，占据90%以上的冶炼分离产能。在重稀土领域，尤其是镝、铽、钇，中国的分离能力接近100%垄断。这决定了从MLCC电容器到钕铁硼永磁体，从牙科陶瓷到固体氧化物燃料电池，全球高端制造的四种核心稀土添加剂，稳定供给只取决于一个源头。而日本，是这个源头上游最重要的单一客户。

政策的物理效果已在产业链末梢落地。日本东曹是全球氧化锆粉体的顶级供应商，在高端牙科及电子陶瓷用粉体市场份额较高，6月中旬因氧化钇库存耗尽，向客户发出暂停供应通知。据中信建投分析，这是海外稀土供给受限之后，原料短缺问题从预期走向落地的标志性事件。爱迪特已确认收到东曹的正式通知。管制-海关-原料-中间品-终端，政策闭环已经形成。

内外价差正在撕裂全球稀土市场。据中信建投数据，氧化钇国内报价约5.5万元/吨，鹿特丹港口价达457.50美元/公斤，价差超过160倍。氧化镝内外价差约8倍，氧化铽约5倍，氧化钆约40倍，氧化钪约6倍。管制创造的价格壁垒不再是溢价，而是两个平行市场：海外买家出的价再高也买不到货。据东方证券判断，海外稀土供应链建设进度普遍缓慢，远期供给刚性继续强化。

对日出口管制政策趋势

2026年上半年，中国对日两用物项出口管制呈现出清晰的递进逻辑，制裁颗粒度从制度原则到实体平台再到器件材料，逐级下沉。

三波政策的逻辑递进，1月原则性切断，2月锁定军工总装和系统集成层，6月将管制箭头推进到精密器件、电子材料和科研机构。同批关注名单引入“最严格最终用户审查”，涉军一律不批，实质是堵上了间接绕道的最后通道。

当前中国对日稀土出口管制完成了从“资源端管控”到“制度性脱钩”的升级。氧化镝2025年各月出口已为0，氧化钇2026年1月起归0，出口数据的物理归零先于东曹断供公告，表明管制在海关环节即已生效。6月29日将四大军工科研机构纳入管控名单，更标志着管制目标从“切断物质流动”延伸至“切断技术流动”。

与此同时，日本的分散化路径推进缓慢。3月19日，日美公布关键矿产联合项目，三菱材料探讨对美国印第安纳州稀土项目出资，日美签署海洋矿产谅解备忘录，拟共享小笠原群岛及南鸟岛近海稀土资源信息。但据东方证券跟踪，海外稀土供应链建设进度普遍缓慢，东南亚新建分离产能面临环保与技术双瓶颈，北美稀土项目从勘探到投产至少需要5-7年，日本在3-5年内建立非中国稀土供应链的可能性极低。

氧化钇：断供的第一张多米诺骨牌

氧化钇是横跨电子陶瓷、生物医用和新能源三大高端制造领域的工业“味精”。据IEA数据，2024年全球钇元素需求量约6200吨，其中55%用于陶瓷领域，36%用于荧光材料。它的核心不可替代性在于，氧化钇是YSZ（氧化钇稳定氧化锆）的必须掺杂剂，通过向氧化锆中掺入3-8mol%氧化钇形成固溶体后，材料获得相变增韧特性，否则氧化锆陶瓷不具备临床级强度。

对日出口归零是这条链条的第一环断裂。据海关数据，2025年4月氧化钇与镝、铽等共7种中重稀土被首批纳入出口管制，但当时对日本的定向约束尚未明确。2026年1月6日商务部第1号公告发布后，氧化钇对日出口量各月归零。2026年1至5月，中国氧化钇出口总量同比缩减49%，由于日本是中国重稀土的最大直接买家，出口总量近半数降幅的核心去向就是日本市场，定向管制对总量的拖拽效应已经非常显著。

图：2026 年以来中国氧化钇对日出口量基本归0   数据来源：东方证券

东曹暂停氧化锆粉体供应是第二环断裂。日本东曹是全球氧化锆粉体出货量最大的供应商，尤其在高端生物级氧化锆粉体领域具有主导地位。氧化锆粉体的性能完全取决于原料中氧化钇的纯度和粒度分布—，而东曹长期从中国采购高纯度纳米氧化钇作为核心掺杂剂，其供应链建设是围绕中国稳定供应这一基本假设运转的。管制切断原料输入后，东曹依靠库存维持了约五个月的出货，至6月中旬宣布“由于上游氧化钇供应中断，短期无法复产”，暂停氧化锆粉体供应。从中信建投判断看，东曹的库存管理能力已不足以覆盖断供周期，甚至修复时间也无法给出，这意味着“短期停产”只是一个谨慎措辞，实质是库存被耗尽的物理性停产。

氧化锆粉体供应收缩会导致四类终端产品同步受冲击。据东方证券数据，2025年中国YSZ整体市场规模约350亿元，其中YSZ研磨珠133亿元，YSZ粉体43亿元，YSZ陶瓷43亿元，YSZ管27亿元。氧化锆粉体断供沿四条线传导：

其一，牙科陶瓷：中国是全球最大氧化锆义齿出口国，但上游生物级氧化锆粉体长期以来依赖东曹，形成了“中国氧化钇→日本东曹粉体→中国氧化锆瓷块”的三角流动。开源证券指出，管制意外击穿了国产义齿长期依赖东曹粉体的供货链，爱迪特已确认收到东曹停供通知并完成国产粉体替代方案验证。

其二，YSZ研磨珠：这是MLCC浆料均质化的核心耗材。据村田制作所披露的技术文档，MLCC浆料制备需采用氧化锆研磨罐及直径0.3mm的氧化锆研磨珠，在氮气保护下球磨12小时，通过机械化学作用实现粉体分散和PVB分子链解缠。没有YSZ研磨珠，MLCC浆料的均质化分散和涂布精度将无法保障，这意味着氧化钇断供不只打击了氧化锆粉体本身，还间接卡住了下游MLCC制造环节的关键耗材。

其三，SOFC电解质：YSZ是固体氧化物燃料电池最主流的电解质材料。纯ZrO₂在高温下近乎绝缘体，掺入氧化钇后才能成为氧离子导体，在800-1000°C区间兼具优异的电导率和化学稳定性。据东方证券数据，受益于AI数据中心电力需求爆发，2025年全球SOFC市场约37.8亿美元，2026年有望增至50.5亿美元，到2034年将达346.5亿美元，CAGR 27.9%。氧化钇供应中断等于掐住了这条增长曲线的咽喉。

其四，半导体领域：氧化钇还用作EUV光刻胶稳定剂和YAG固态激光晶体，在芯片制造设备中钇铝石榴石晶体不可或缺。管制政策下，这种“一颗原料卡住多条赛道”的打击结构正在逐层展开。

氧化镝：下一个焦点，卡住MLCC产业链

氧化镝的断供时间比氧化钇更早、更彻底。据海关数据，2025年以来中国对日本氧化镝出口量各月均为零，这意味着断供已持续了至少十八个月。氧化镝2025年4月首批7种中重稀土管制清单中即位列核心，是管制起步最早的品种之一。据IEA统计，镝元素超过80%的终端需求指向磁材制造，但它的第二用途是MLCC钛酸钡陶瓷掺杂，是对技术精度要求最高、替代难度最大的一项。

氧化镝断供的传导链条分为四环：

第一环：氧化镝对日出口从2025年起归零，日本MLCC厂商村田制作所、TDK、太阳诱电的氧化镝库存进入持续消耗周期。与氧化钇面对单一粉体供应商不同，氧化镝面对的是整个MLCC产业集群，日韩厂商至今仍占据全球MLCC市场的主导份额。

图：2025 年以来中国氧化镝对日出口量基本归0   数据来源：东方证券

第二环：MLCC钛酸钡粉体掺杂。理解氧化镝的不可替代性需要深入MLCC的结构。纯钛酸钡陶瓷粉体虽然介电常数足够，但存在两个致命缺陷，即烧结温度过高，且介质损耗大。解决方案是在每个钛酸钡晶粒外层构建“壳-芯结构”，即通过掺杂稀土元素氧化镝、氧化钇等在晶粒表面形成一层保护壳，使钛酸钡晶粒在保持高介电常数的同时，获得可接受的温度稳定性和低介电损耗。理想的钛酸钡陶瓷晶粒必须在1μm尺度上精确实现这种核壳结构，而氧化镝是构建这一结构中用量虽少却不可替代的掺杂剂，它直接决定了MLCC在-55°C至125°C工作温区内的电容温度系数能否达标。

第三环：高容/超高容MLCC。AI服务器GPU集群对DC-DC电源模块和前级电源滤波电容的需求量，远非消费电子可比。一台AI服务器所需的高容（10μF-100μF级）和超高容（>100μF级）MLCC数量是传统服务器的3-5倍，而这两类MLCC对温度稳定性的要求决定了氧化镝掺杂是不可省略的工序。中邮证券指出，MLCC市场的长期成长和AI服务器对高容MLCC用量数倍于传统消费电子，将为氧化镝需求爆发提供结构性支撑。

第四环：日韩MLCC产业链被迫“换芯”。氧化镝断供持续十八个月后，日本MLCC厂商的库存缓冲期必然已经消耗殆尽，从钡盐前驱体到钛酸钡粉体再到多层陶瓷叠层印刷，整条制造链条中镝掺杂剂的稳定来源已无替代方案。东方证券强调，氧化镝不再是跟随宏观经济周期的工业原料，而是AI算力产业链上绕不开的战略瓶颈材料。断供持续将迫使MLCC产业链发生两种方向的“地理重配”：一是村田/TDK将高端MLCC的生产设施向中国境内转移以获得原料稳定供给，二是中国MLCC企业（风华高科、三环集团等）直接抢占高端市场份额。无论是哪一种结果，氧化镝的地缘瓶颈已将MLCC全球产能布局的主动权从日本企业手中夺走。

供给收紧：稀土氧化物面临双重约束

两种重稀土的断供效应并非孤立运行，中国稀土上游供给本身也在收紧。据中信建投数据，废料回收企业因“无票可采”出现大面积停减产，回收分离环节面临系统性收缩压力；全年原矿冶炼指标增幅预计不超过10%。废料减产叠加指标约束，稀土氧化物市场供应紧张格局短期内难以逆转。据湘财证券数据，上周全国氧化镨钕均价上涨1.33%至 72.9 万元/吨，镨钕金属均价上涨 2.11%至 89.48 万元/吨。在供给双紧的背景下，对日出口管制每持续一天，国内外两个稀土市场的价差鸿沟就加深一分，这已不是周期问题，而是结构重塑。

研报来源：

商务部公告官网；

东方证券《对日"断供"影响显现，科技属性再赋能》；

中信建投证券《海外稀土紧缺导致下游减停产，国内产业链上中下游均将受益》；

中信建投证券《海外稀土紧缺内外价差走扩，上下游产业将持续受益》；

中信建投证券《废料供给受限，稀土价格运行稳中偏强》；

中金公司《日本东曹氧化锆粉体断供》；

中金公司《日本对美投资第二弹与日美稀土合作》；

广发证券《日本东曹氧化锆粉体断供》；

开源证券《稀土管制致中国牙科材料企业迎全球替代窗口》；

中邮证券《稀土盈利修复，MLCC有望带动氧化镝需求爆发》；

湘财证券《供给紧张下产业链价格保持坚挺》。