第六节阅读量太少，我就不发了。

七、估值

下面开始估值。鉴于上面的讨论主观因素太多，因此估值时不会考虑上面计算的增速。

鉴于公司已经推出了员工持股计划，其中的收入增速指引为15%。按此计算2024年收入为385亿元。收入的增长应该大部分来自于省外，省外增速对毛利率的影响不大。这里定在70%（应该偏低）。毛利约269亿元。

税金及附加大约在15%的水平，期间费用大约在20%。由此得到酒类经营业务的税前利润约为135亿元。

还有一部分的利润来自于理财收益。2024年假设有300亿元左右的资金，按照5%的收益率计算，理财获得15亿元的利润。

合计税前利润为150亿元。按25%的所得税率计算，净利润为112.5亿元。这个数字意味着2022-2024年净利润的复合增长率为14.5%。

鉴于酒企的现金流都很好，因此自由现金流按照净利润的1.1倍计算，为123.75亿元。

洋河的股权结构很好，宿迁市政府支持企业发展，品牌的差异化也很明显，可以给30PE。这里按照25PE计算，则公司市值为3093亿元，对应股价为205元（请自己选择安全边际）。

洋河虽然表现不怎么样，但是各个产品算是行业中比较清晰的，因此值得持续关注。

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【学小渣研究笔记】敢于犯错的非专业分析师

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