《星岛》见习记者 应晓倩 深圳报道

历经六年的风险处置后，华信信托的破产重整即将迎来关键节点。

近日，据华信信托官网披露，根据华信信托司法重整工作安排，华信信托管理人与大连海创汇通投资有限公司拟于6月30日10时至7月1日10时在网络平台公开拍卖所持的17.03亿股大通证券股份，股权占比51.59%，起拍价为43.29亿元。

截至6月26日上午发稿，京东拍卖破产强清平台显示，上述股权标的累计围观人次突破1.3万，132人关注，但意向报名人数为0。

▲来源：京东拍卖破产强清平台网页截图

据《星岛》了解，若拍卖顺利完成，大通证券控股股东及实际控制人将发生变更，而华信信托这笔核心资产的处置结果，可能也将直接影响其重整进程及众多投资者后续兑付安排。

就此次拍卖的预期以及后续相关应对措施等问题，《星岛》于6月24日分别向华信信托和大通证券致函咨询，但截至发稿双方均未予以回复。

遭两大股东清仓

华信信托原是大通证券第一大股东，此次拍卖完成后，华信信托及关联方将不再持有大通证券股权。拍卖公告提示称，由于本次拍卖涉及证券公司控股股东暨实际控制人变更，应当报国务院证券监督管理机构核准。

拍卖公告显示，作为标的资产的大通证券股份分为三部分：

一是华信信托持有的9.32亿股，占大通证券总股本28.25%；

二是华信信托二级全资子公司海创汇通持有的3.02亿股，占比9.16%；

三是海创汇通指定第三方承接大连华根机械有限公司持有的4.68亿股，占比14.18%。

《星岛》注意到，相关股权均存在部分被质押的情况，总质押股份数合计7.73亿股，占比23.44%。

此外，除华信信托之外，大通证券的第二大股东似乎也正在谋求退出。阿里资产交易平台显示，大连港投融资控股集团有限公司持有的大通证券15.42%股权目前正在公开招商，并已有1名意向人报名。据公告详情，招募时间自2026年3月13日起至2026年9月9日，出售方原始投资7.92亿元，截至2024年12月31日折算净资产7.8343亿元。

▲来源：阿里资产交易平台网页截图

如此一来，大通证券合计高达67.01%的股份已被摆上交易货架，若两大股东均完成转让，公司股权结构将迎来近年来最大幅度调整。

公开资料显示，大通证券成立于1991年，是总部设在大连的唯一一家证券公司，注册资本33亿元。从经营层面看，大通证券近年业绩保持相对稳定。公司年报显示，2025年公司实现营业收入4.19亿元，同比增长5.70%；实现净利润1.34亿元，同比增长7.05%。截至2025年末，公司净资产为52.15亿元，同比增长2.64%。

根据公告披露，此次拍卖51.59%股份对应评估价值为43.29亿元，折算后大通证券整体估值约83.91亿元，相较净资产增值约六成，对应市净率约1.61倍。

Wind数据显示，截至公告披露日，申万证券指数近一年的平均市净率为1.34倍，大通证券此次股权估值相对高于行业平均水平。

资产处置成重整关键变量

值得注意的是，本次拍卖结果不仅关系大通证券控制权归属，也将直接影响华信信托的后续重整进程。

公开信息显示，华信信托成立于1981年，是辽宁省唯一一家信托公司。2019年底，公司因违规经营等问题被列为高风险机构。2020年起，公司旗下华冠、华悦等27只信托产品陆续出现延期兑付，涉及本金约70.78亿元。

此后，在监管部门和地方政府主导下，华信信托风险化解工作逐步推进。2025年10月，大连金融监管局同意华信信托依法进入破产程序；同年11月，大连中院正式裁定受理华信信托破产重整申请。

2026年2月，华信信托破产重整案第一次债权人会议召开，《关于处置大通证券股份有限公司股份的方案》等三项议案获得表决通过。按照此前披露方案，华信信托直接和间接持有的大通证券股权被视为投资者兑付资金的重要来源。

▲来源:华信信托官网

据多家媒体此前报道，根据原定兑付安排，自然人投资者固定兑付部分最高可覆盖90.92%的本金，分三次支付，剩余9.08%则依赖于非现金资产变现情况。2025年12月，首笔兑付已完成，投资者获得相当于本金4.54%的回款。不过，由于资产处置进展不及预期，原定后续的兑付迟迟未能实施。

今年4月，华信信托管理人曾公开招募重整投资人，要求意向投资者具备信托公司股东资格、足额资金实力及金融行业经验，然而直至报名截止，仍未有符合条件的机构完成报名。

2026年5月，华信信托管理人向法院提出申请，以华信信托重大资产处置工作仍在推进中，处置结果影响债权受偿方案和出资人权益调整方案，且审计与资产评估工作尚未完成为由，请求将重整计划草案提交期限延长三个月至2026年8月28日。

在此背景下，大通证券股权能否成功变现，已成为影响重整方案制定和债权清偿安排的重要变量。

竞买人面临较高门槛

不过基于行业的特殊性，大通股权的竞买人不仅需要具备充足资金实力，还需满足证券公司主要股东和实际控制人的监管要求。此外，证券公司的控股权变更涉及监管审批，交易周期和不确定性均高于普通资产拍卖项目。这也意味着，此次拍卖面临诸多不确定性。

有长期从事破产重整业务的法律人士向《星岛》表示，目前华信信托重整计划草案提交期限在即，大通证券控股权作为华信信托体系内价值最高、流动性相对最好的核心优质资产，其处置结果直接决定了可用于偿债的现金流规模，“此次拍卖若出现流拍，或将导致华信信托重整计划再次延期，并严重影响债权清偿方案的落地。”

该法律人士认为，重整计划的核心在于“债权受偿方案”和“出资人权益调整方案”。如果核心资产无法变现，管理人将无法确定确切的偿债资金池，进而无法计算各类债权的具体清偿比例。在此情况下，管理人或需再次向法院申请延长重整计划提交期限，或者重新设计资产处置方案。

此外，虽然信托公司处置券商股权并不存在专门针对信托机构的特殊限制，但由于涉及证券公司控股股东及实际控制人变更，必须遵守《证券法》和《证券公司股权管理规定》等监管要求。“破产程序中的资产处置并不能豁免金融行业准入监管。”

上述法律人士表示，即使竞买人最终通过司法拍卖成功竞得股权，如果未获得证券监管机构核准，相关股权变更仍无法完成。

具体而言，竞买人不仅需要符合《证券公司股权管理规定》中对控股股东持续盈利能力、良好信誉以及近三年无重大违法违规记录等基本要求，还需要接受监管部门对股权结构和资金来源的穿透核查，以确保不存在代持、隐形股东等情形。

同时，监管层鼓励证券公司股权向优质金融机构或大型产业资本集中，若竞买人存在重大违法违规记录、股权结构不清晰或与金融业存在严重利益冲突，监管可能不予核准。考虑到华信信托目前仍处于风险处置阶段，新股东入主后也可能需要配合监管部门处理相关历史遗留问题。

从行业层面来看，华信信托案例的后续进展有望为类似金融机构风险化解提供重要参考。上述法律人士表示，过去市场普遍认为券商股权属于优质资产，变现难度相对较低，但在实际处置中，由于资金门槛高、监管审批严，导致潜在买家范围极窄。

“华信信托的案例显示，后续类似案件在制定重整方案时，不能盲目乐观估计核心资产的变现速度，必须预留充足的处置时间和备选方案。”上述专家认为，未来类似案件或可更早与地方金控平台、大型金融机构或战略投资者开展定向沟通，提高重整方案落地效率。

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编辑︱林木