起底“慢病管理第一股”智云健康(9955.HK)IPO

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能够吸引到行业巨头和知名PE/VC机构作为基石投资者,智云健康(9955.HK)底气在哪里?

近日,“慢病管理第一股”智云健康(9955.HK)正在招股,招股价30.5港元/股,每手100股,一手入场费3080.73港元,摩根士丹利和摩根大通为联席保荐人,预计7月6日正式敲钟。这家中国最大数字化慢病管理解决方案提供商,公司资质如何?在当下打新环境中值不值得一观?

 

港股打新市场升温,多家重磅基石参投

 

港股打新市场似乎正在回暖升温。

从数量上来看,IPO项目增多。相较于4,5月分别仅有两家公司成功挂牌港交所,6月以来近10家公司进入IPO冲刺或挂牌阶段,不乏一些具有看点的企业。

从市场表现上来看,打新投资收益也开始焕发容光。近两个月上市的医疗健康板块个股分别为云康集团(2325.HK)以及美因基因(6667.HK),两者在暗盘时均收涨,云康集团甚至走出了上市一个月累计涨幅表现达到93.16%的表现。

而为智云健康“保驾护航”上市的两家保荐机构,近年来保荐项目表现优秀。根据WIND数据显示,摩根士丹利与摩根大通在过往两年分别参与IPO项目为30家与15家,上市首日就上涨项目比例均超过60%比例,平均首日表现分别为18.12%与5.94%。

图表一:保荐机构过往两年IPO项目表现情况

数据来源:WIND,格隆汇整理

值得注意的是,智云健康此番上市,吸引众多知名投资者参与。根据招股书披露,公司基石投资者包括全球制药巨头赛诺菲(Sanofi)、嘉实基金、扬子江药业和天士力集团,将分别认购1500万美元、2000万美元、500万美元、500万美元的发售股份,累计认购4500万美元。

 

为何智云健康值得一观?

 

能够吸引到行业巨头和知名PE/VC机构作为基石投资者,说明公司还是有底气的。据悉,打新首日,智云健康(9955.HK)公开发售部分认购倍数达到2.84倍。那么,智云健康的底气在哪里?在打新阶段为何值得一观?

一方面,智云健康所处黄金赛道竞争格局优秀,具有稀缺性。

当前,中国正在进入人口新格局时代,如何更好帮助庞大的慢病群体健康管理愈发关键。根据Frost&Sullivan数据显示,2020年中国糖尿病患者人数已经达到1.331亿人,2020年糖尿病直接支出约7521亿元,预计2030年将达到1.703亿人。

将慢病管理数字化,成为医疗资源不均衡下的最优解。相较于传统方式需要慢病患者多次前往门诊开药,甚至出现“路程1小时,排队2小时,看病5分钟”情况,数字化慢病管理能够有效解决高频就诊的痛点,一方面帮助医生与患者系统性记录和储存医疗数据,提供实质性便利,另一方面也能帮助患者实现高效经常性诊断与治疗,在院外购买处方药,能够有效节约患者时间与费用。

可喜的是,近年来多个顶层设计政策出台,正在加快鼓励慢病管理数字化发展。根据Frost&Sullivan数据预测,2030年预计中国数字化慢病管理市场规模达到18085亿元。在政策暖风以及行业红利下,有一家企业正在跑出来,那就是智云健康。

作为中国慢病管理数字化的开拓者与引领者,智云健康看中了黄金赛道中蕴含的机遇,为医疗价值链上所有主要参与者(包括医院、药店、制药公司、患者和医生)提供数字化慢病管理全生命周期的全面服务,已然发展成为中国最大的数字化慢病管理方案提供商

相较于同业还处于市场探索阶段,智云健康已经在医疗服务能力上深耕多年,遥遥领先,达成多项“中国第一”。

图表二:智云健康在多维度引领“中国第一”

数据来源:公司招股书,格隆汇整理

另一方面,智云健康商业前景可期,增长策略明确,具有成长性。

智云健康采取的“医院为先战略+AIM(触达、部署、商业化)”模式,以慢病管理作为切入点,先从院内市场出发,随后拓展至院外场景,商业模式边界不断拓展,覆盖数字化慢病管理全生命周期的全面服务,盈利模式已经跑通。

从应用场景上来看,针对院内市场,智云健康推出国内首款将慢病管理流程数字化和标准化的医院SaaS产品智云医汇,凭借先发优势,与医院建立有粘性的业务关系。针对院外市场,智云健康并不像其他同业选择像药店销售医疗用品那么简单,而是推出药店SaaS智云问诊。而对个人用户,智云健康为用户提供慢病管理平台医云健康,通过app、小程序以及微信公众号等方式,有效将医生与患者连接,从而更加方便快捷高效,随时随地满足慢病患者的长期医疗需求。

从各应用场景的市场渗透率上来看,智云健康虽然在各细分领域处于行业领先,但渗透率还处于较低水平,远未触及天花板。未来,公司有望进一步扩大医院和药店销售网络,拓展用户与医院群体,加快对于医疗卫生价值链上商业化节奏。与此同时,公司将持续加大对于产品与技术创新力度,并积极开展BD合作模式。

图表三:智云健康在各应用场景中市场份额遥遥领先

数据来源:Frost&Sullivan,格隆汇整理 备注:以上数据均截至2021年底

 

小结

 

数字化生活,已经渗透到人们生活的各个角落。如何运用数字化帮助慢病管理,让患者少跑路,让医生能帮更多患者,让药店更好服务客户,这些都是学问。

智云健康能够解决其中的痛点,又能成为中国最大数字化慢病管理解决方案提供商,实力不容小觑。

从估值角度来看,智云健康此次上市估值具有吸引力。对标同业医渡科技以及医脉通,两者平均市销率PS(TTM)为12.85X,平均最新财年营收为5.77亿港元。作为中国最大数字化慢病管理解决方案提供商,智云健康2021营收更高,而PS低于同业平均水准,资质更优,值得期待。

图表四:公司估值同业比较

数据来源:WIND,格隆汇整理

备注:医渡科技尚未公布2021财年数据,以2020财年营收8.69亿元计算,其余两家均以2021财年营收作为统计口径。

 

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