华塑科技创业板上会在即,产品结构单一,研发费用率不及同行

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现金流有所承压

据深交所公告,杭州华塑科技股份有限公司(简称“华塑科技”)将于6月24日创业板首发上会,中信证券为其主承销商。

华塑科技成立于2005年,专注电池安全管理领域,集后备电池BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS等产品的自主研发、生产、销售及售后技术服务为一体的电池安全管理和云平台提供商。

本次IPO,公司计划募资5.19亿元,大部分用于电池安全监控产品开发及产业化建设项目和补充流动资金。

公司募资使用情况,招股书

招股书显示,皮丘拉控股为华塑科技控股股东,直接持有公司49.19%的股份,并通过控制宁波敦恒所持公司的4.05%表决权,合计控制公司53.24%表决权;杨冬强和李明星为公司实控人,分别持有公司11.42%、11.42%的股份。

公司股权架构,招股书

 

1

业绩增速放缓


随着后备电源、储能、新能源汽车等领域快速发展,电池市场需求迅猛增长,电池安全管理行业的市场规模也在不断扩大。

目前,华塑科技已形成铅蓄电池BMS为主、锂电BMS为辅的产品体系,广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融、电力、石油石化、航空、半导体及储能等关键后备电源领域。

不过值得注意的是,锂电池市场份额逐年提升,2020年约占15%,预计到2025年上升至38.5%,2020年储能锂电BMS全球市场规模约46.4亿元,预计2025年达到160.7亿元,长期来看,未来存在铅蓄电池被锂电池全面替代的潜在可能,或进而导致铅蓄电池BMS系统市场萎缩,而公司目前锂电BMS业务尚处拓展初期,规模还较小,一定程度上面临转型压力。

阳光电源,中信证券研究部预测

报告期内,华塑科技录得营收分别为1.07亿元、2.06亿元、2.37亿元,同期归母净利润为1622万元、5616万元、5519万元,2021年业绩增速放缓,且出现增收不增利的情况。公司预计2021年上半年,可实现的营业收入区间为1.05亿元至1.2亿元,同比增长6.64%至21.87%,归母净利润区间为1750万元至1900万元,同比增幅6.07%至15.16%

公司主要财务数据,招股书

具体来看,公司产品结构较为单一,H3G-TA系统是主要收入来源,报告期内占比总营收90.16%、85.49%、75.86%,其次是H3G-TS系统,其2021年销售占比提升近10%,但值得一提的是,H3G-TA系统和H3G-TS系统2021年的销售单价分别下滑6.54%、13.46%,一方面是因为集采模式下产品价格相对较低,另一方面是因为前期销售规模较小,期间产品均价波动较大。

公司主营业务收入构成,招股书

毛利率方面,公司保持在40%以上的水平,虽存在小幅波动,但与同行业可比公司并无太大差异,然而,倘若公司产品价格进一步下降较多,一定程度上将导致公司毛利率出现下滑。

公司与同行业可比公司的毛利率情况,招股书

期间内,华塑科技的研发费用分别为697万元、1150万元、1206万元,研发费用率为6.5%、5.59%、5.1%,不及同行业可比公司平均值,前面提到,公司正处在锂电BMS业务开拓阶段,亟需加大研发投入、提升技术优势来适应市场需求,否则很有可能错失发展机会,给未来业绩带来不确定性。

公司与同行业可比公司研发费用率情况,招股书


2

现金流有所承压


报告期内,华塑科技应收账款余额逐年走高,且占营收比例较大,分别为51.48%、67.21%、70.59%,呈上升态势,与此同时,受数据中心等下游项目进度影响,回款周期较长,并存在一定逾期情况,逾期占比大幅提升,截至5月26日,公司应收账款回款比例分别为95.02%、84.13%、39.63%,逐年走低,如果客户不能尽快回款或者发生坏账,将进一步降低公司资产运营效率,从而影响公司的经营发展。

公司应收账款情况,招股书

 公司应收账款期后回款情况,招股书

受此影响,公司经营性现金流量净额由2019年的1571万元大幅下滑至2021年的862万元,与净利润差异逐年扩大,分别为50.6万元、3706万元、4653万元,在此背景下,公司还购买投资理财产品、建设华塑研究院等,使得报告期内投资活动现金流量均为负数,可以见得,公司面临的现金流压力不容小觑,也难怪公司拟将募资所得金额中的1.5亿元用于补充流动资金。

公司现金流量情况,招股书

 

3

结语


总的来说,华塑科技业绩增速明显放缓,伴随铅蓄电池BMS需求逐渐向锂电BMS需求转型,公司主营业务发展或将受阻,进一步增加了业绩的不确定性,未来亟需加大研发投入、提升技术水平、拓展新业务来跟上市场发展趋势,不过当前公司现金流有所承压,经营状况面临一定挑战。

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