锡装股份周四主板上会:单一产品贡献收入约8成,客户集中度较高

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现金流充足却募资6亿补充营运资

据格隆汇新股了解,无锡化工装备股份有限公司(以下简称为“锡装股份”)将于6月23日(本周四)首发上会,拟登陆深市主板,兴业证券为其保荐机构。值得一提的是,公司曾于2015年申请沪市主板上市,一年半之后撤回申请,此次转战深市主板,能否成功上市值得一探。

锡装股份前身华东化工学院无锡红旗联合化工机械厂,成立于1984年。经过30余年的发展,公司股权结构不断变化,IPO前,锡装股份的控股股东和实际控制人为曹洪海,持股占比63.75%,除此之外,持有公司5%以上的股东包括周原九鼎、邵雪枫、惠兵。

IPO发行前后公司股本结构,来源:招股说明书

此次上市,公司拟公开发行不超过2000万股,计划募集资金11亿元,其中约4.18亿元投向于年产12,000吨高效换热器生产建设项目,8000万元投向于年产300台金属压力容器及其配套建设项目,6.02亿元用于补充营运资金项目。

 

1

毛利率波动上升

 

锡装股份主要从事金属压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务,目前已形成以换热压力容器、反应压力容器、储存压力容器、分离压力容器和海洋油气装置模块为主的非标压力容器产品系列。

2018年-2021年上半年,公司实现收入分别为6.03亿元、7.59亿元、8.35亿元、4.57亿元,同期净利润分别为8340.66万元、1.67亿元、1.93亿元、1.00亿元,呈现逐年增长态势。相对应的毛利率由2018年的29.16%提升至2021年上半年的37.98%。

从现金流状况来看,公司经营活动产生的现金流量净额由2018年的5156.04万元增长至2020年的2.27亿元,2021年上半年为6824.53万元;同期,流动比率、速动比率呈现小幅增长态势,短期内暂无现金流压力。如此,公司拟募资6亿元用于补充营运资金,有些耐人寻味。

公司整体经营状况,来源:招股说明书

期间内,金属压力容器设备贡献收入的绝对大头,占营业收入的比重达到99%以上。其中,换热压力容器为其第一大产品,贡献收入由2018年的4.44亿元增长至6.64亿元,占比提升至约8成左右。

换热压力容器的收入增长,无外乎与行业需求旺盛有关。换热压力容器的下游收入来源有超过7成来自于炼油及石油化工领域,其余的约30%来自于基础化工、核电及太阳能发电、高技术船舶及海洋工程等领域。2017年都开始,国内开工建设的大型炼化一体项目数量大增,带动换热压力容器的需求增长,2017年-2020年,公司在国内主要炼化一体化项目的换热压力容器收入由427.35万元增长至1.55亿元,2021年上半年为1.53亿元。

公司在国内主要炼化一体化项目的换热压力容器收入实现情况,来源:招股说明书

 

目前,国内多个大型炼化项目已集中投产,正在规划中的项目数量较之前有所下降,不排除后续该产品需求下降而带来收入下滑的可能。

也正因此,公司下游客户多为“三桶油”、中国核电、中广核、中化集团、壳牌石油、埃克森美孚、英国石油公司等国内外大型炼化企业。不过,从前五大客户名单来看,公司客户集中度较高,且波动较大。2018年-2021年上半年,公司向前五大客户的销售额合计占当期营收的比重分别为58.05%、63.73%、60.84%、75.19%。其中,2021年上半年,中国石化的销售占比达到45.6%。

 

2

境外收入占比较高

 

2018年-2020年,锡装股份实现的境外收入由3.28亿元持续下滑至1.92亿元,2021年上半年收入达1.42亿元,一方面2019年外销产品交货数量较少,另一方面,2020年疫情影响新增外销订单减少。该部分收入占总营收的比重分别为54.46%、33.43%、23.01%和31.01%,虽震荡下滑,但仍处于较高水平。如此一来,公司的境外业务易受当地政治环境、贸易政策等因素影响。

公司境外收入情况,来源:招股说明书

其中,2018年以来,中美贸易摩擦加剧,公司产品出口美国形成的销售收入占比也大幅降低,收入占比分别为15.21%、6.02%、0.95%和1.75%,截至2021年6月底,公司出口美国的订单金额合计275.08万美元。若未来贸易政策发生变化,或将对其业务开展及经营业绩造成一定影响。

与此同时,由于公司出口收入主要以美元进行结算,人民币兑美元汇率的波动会对公司经营业绩有所影响。2018年-2021年上半年期末,人民币兑美元的汇率较各年初的变动幅度分别为-4.79%、-1.62%、6.69%和1.25%,公司相对应的汇兑收益分别为1009.91万元、-101.16元、-323.59万元和-42.06万元。若人民币兑美元汇率出现大幅波动,公司未能采取有效措施,也将对其经营业绩的稳定性造成冲击。

 

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小结

 

总体来说,锡装股份的财务状况可圈可点,收入及利润呈现逐年增长态势,现金流状况较好,短期内暂无明显偿债压力。不过,公司仍存在未来产品需求下滑的可能,以及易受贸易政策、汇率波动的影响,进而对其业绩增长带来不确定性。

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