自6月1日截止至17日，6月才过一半，这家新能源公司股价就已经强势涨了51%。

这家新能源公司在广州，距离凡人居住的地方不远，股票名字叫：天赐材料。

01 锂电池行业背景简述

目前，越来越多的汽车厂家选择采用锂电池作为新能源汽车的动力电池。锂电池具有以下优点：体积小、质量轻、工作电压高(是镍镉电池、氢镍电池的3倍)、比能量大(可达165WH/㎏，是氢镍电池的3倍)、循环寿长、自放电率低、无记忆效应、无污染、安全性好等优点。

其中，锂电池材料又可分为电极(正极/负极)材料、隔膜和电解质。正极材料是锂电池的核心，目前以钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰锂和磷酸铁锂为主。负极材料则以石墨、固体碳粒为主;在正负极中间则是电池电解液和隔膜。

国内电池生产商电解液配套已基本实现国产化。电解液主要原材料为六氟磷酸锂，占电解液成本的50%左右，天赐材料公司2011年就实现自研自产六氟磷酸锂，目前天赐材料的六氟磷酸锂自供比例达到80%。

02 公司简介

天赐材料全名是广州天赐高新材料股份有限公司，它成立于2000年6月，于2014年1月在深圳证券交易所中小板挂牌上市。天赐材料一直致力于精细化工新材料的研发、生产和销售，目前拥有锂离子电池材料、日化材料及特种化学品两大业务板块，是当前国内电解液行业龙头，市占率高达31%。拥有自主知识产权、核心技术和自主品牌，是国家高新技术企业、广东省创新型企业、广东优秀民营科技企业等。

公司起初主营业务为日化产品材料，2005年开始进行锂离子电解液研发。2015年，公司打入宁德时代供应链，锂电材料收入首次超过日化材料收入。如今，锂电成为了天赐材料主要收入来源，并保持着高增长。

03 行业地位

中国化工情报信息协会评选并发布了"2021中国精细化工百强榜单”。2021年，上榜百强企业平均主营业务收入为67亿元，同比增长4.8%，平均研发投入为4.52%，平均毛利率为29.9%。其中浙江龙盛集团、浙江新和成、河北诚信集团、石药控股集团、安道麦位列榜单前五强，天赐材料排名18位。

天赐材料公司电解液业务规模全球第一，海外客户在拓展与落地中。公司很早开始电解液上游一体化，2011年成功自产晶体六氟磷酸锂，通过一体化发展，综合竞争力更巩固，自2015年始，公司成为国内最大的电解液公司。

04 经营业绩分析

2021年年报显示，截止至2021年12月31日，公司的营业总收入110.91亿元，同比增长169.26%；归属母公司股东净利润22.08亿元，同比增长314.42%；基本每股收益为2.35元

2022年一季度,天赐材料实现营收51.49亿元,同比增长229.71%；实现净利润14.98亿元,同比增长422.19%。

但凡人回看天赐材料过往业绩，公司业绩起伏较大，凡人通过分析得出是2个原因造成的，一是化工行业属于强周期行业；二是公司本身业绩经验不善所致。

2019年，天赐材料净利润0.18亿，同比下降96%。利润大幅下滑的主要原因便是公司步子迈得太大，相关业务太多元化：选矿业务的相关产品市场价格下行，年末计提较大金额存货跌价准备；正极材料价格下行，产能未完全释放，年度出现较大程度亏损。另外受新能源政策补贴退坡影响，部分车型购置补贴退坡，下游需求出现明显下滑，电解液供过于求，业内掀起了“价格战”，六氟磷酸锂的价格更是从2016年的42万元/吨下滑至2019年底的不足10万元/吨，导致公司归母净利同比大跌超90%。

2019年天赐材料清理拖累业务，重新聚焦电解液和日化后，毛利率逐渐回升，2019年和2020年，公司毛利率分别为25.64%、34.97%。2021年，受国内新能源车的快速发展及供需失衡的影响，天赐材料毛利率提高到38.96%。

05 部分关键指标分析

凡人对比天赐材料2018年与2021年财报可得出：

毛利率：2018年毛利率日化与锂离子电池材料分别是约20%，2021年是约30%，毛利率大幅提高，经营业绩改善。

营业收入占比：2018年日化30%，电解液60%；2021年日化10%，电解液90%，从历年的各业务占比变动来看，公司新能源业务近2年开始崛起。

研发投入占比营业收入：2018年5%，2021年3%，公司研发投入占比不高且公司近期对研发投入不够重视，也有可能新能源业务发展太快，导致研发投入的提升不明显。

应收账款：2021年应收账款增加，公司财务报告中回复主要是销售收入增长所致。

分红：公司5月7日公布2021年年度分红实施方案：以9.62亿股股本为基数，向全体股东每10股转增10股，派发现金红利5元(含税，税后4.5元)，合计派发现金红利总额为4.81亿元，派发红利占比净利润21%。公司对分红占比有过规定，当公司发展成熟且无重大资金支出时，红利在净利润中最低占比80%，当公司发展成熟且有重大资金支出时，红利在净利润中最低占比40%，当公司属于成长期且有重大资金支出时，红利在净利润中最低占比20%，故目前公司仍处于成长期且有重大资金支出安排。

06 估值及隐忧

公司目前静态市盈率50，滚动市盈率32，动态市盈率18，咋一看天赐材料目前已经高估，但是通过分析历年财报各季度净利润占比，一般第一季度净利润占比最低，第二或者第三季度净利润占比较高，故我们姑且以动态市盈率预估全年净利润，则天赐材料目前处于低估。

隐忧：公司创始人徐金富将近60，即将退休，凡人相信天赐材料因为有了徐总，才能战略性的选择锂电池这个行业，徐总的战略眼光与专业技术能力力挽狂澜，使得天赐材料才能不鸣则已一鸣惊人，不飞则已一飞冲天。徐总退休将对公司影响较大。

新能源行业风口到来使得公司乘风而起，公司借机扩大产能抢占市场，但新能源车总有降温的时候，周期到来时，公司的业绩将迅速降温。

细节把控有待改善，市值千亿的公司宣传与形象不到位，公司的门户网站内大部分是陈年新闻，好久没更新最新动态了，不知是公司为了避免泄露重要消息还是公司忙于赚钱以致疏忽了公司网站的打理，凡人相信这些都不应该是一个大公司应有的态势。

注：本帖不构成投资建议，仅作为自己的投资笔记，切不可依此作出投资决策。

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古镇凡人简介：2007年投资，期间经历牛熊的跌宕起伏，看到过发生股市中的各种狗血事件，常读各种投资书籍，汲取各个投资名家的投资思想，从低风险投资到高风险投资，从基金到股票，您都可与我探讨。

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