中泰宏观:稳增长力度加码

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考虑到目前留抵退税政策力度不断加大、专项债也保持较快的发行节奏,预计,经济增长将在投资的引领下出现较快修复。
本文来自格隆汇专栏:中泰宏观 作者:陈兴 刘雅丽 谢钰

核心观点

5月全国制造业PMI明显回升,但仍处荣枯线下。而从中观高频数据来看,5月供需两端有所分化:一方面,终端需求略有回暖,各口径地产销量增速降幅均有收窄,乘联会乘用车批发、零售销量增速也双双回升;另一方面,工业生产仍然偏紧,钢厂钢材产量增速和沿海电厂发电耗煤增速降幅均有扩大,汽车、钢铁等主要行业开工率也处于历年同期较低水平。

近期,以国务院三十三项稳经济措施为代表,稳增长政策加快出台并不断加码,多部门合力稳定经济运行在合理区间。具体来看,支持领域涵盖了助企纾困、复工复产、促消费和扩投资等各方面,且财政和货币政策协同发力。特别是对于基建投资落实更多的资金支持:一方面,国常会宣布调增政策性银行8000亿元信贷额度,以支持基础设施建设;另一方面,继国办印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》后,发改委、能源局发文称支持将新能源项目纳入REITs试点范围,存量资产和新增投资有望形成良性循环。考虑到目前留抵退税政策力度不断加大、专项债也保持较快的发行节奏,我们预计,经济增长将在投资的引领下出现较快修复。

来源:Wind,中泰证券研究所

正文

房地产:5月各口径地产销量增速降幅均有收窄,百城房价同比增速下行。

5月百城房价同比增速延续回落,降至1.2%,已持续12个月下行,并创2015年9月以来新低,环比增速走平。地产销售低位改善,5月各口径地产销量增速降幅均有收窄,35城地产销量增速在一二线城市销量增速回升带动下降幅收窄至-43.9%,五大、百家龙头房企销量增速分别低位回升至-49.7%、-55.6%。销售改善使得库存去化,5月十大城市商品房库销比略有下行,降至18.1个月,但仍创2010年以来同期新高,库存压力仍大。5月百强房企拿地面积同比降幅略有收窄,拿地金额同比降幅仍走扩。

乘用车:5月汽车经销商库存去化,本周半钢胎开工率上行。

5月以来乘用车销售情况有所改善,前22天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅分别收窄至-23%、-16%,而这也使得库存明显去化,5月汽车经销商库存预警指数由升转降至56.8%,不过仍位于荣枯线上,且处2015年以来同期高位。生产端持续好转,本周半钢胎开工率续升,录得64.9%,已高于过去两年同期水平,不过仍处2014年以来同期低位。本周财政部明确,对购置日期在今年6月1日至年底,单车价格不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车,减半征收车辆购置税,中汽协表示政策有望拉动整车销售超200万辆。

家电:4月三大白电厂家销量增速普遍下滑,库销比有所回升。

4月三大白电厂家销量增速普遍下行,其中空调厂家销量增速有所回落,而冰箱、洗衣机销量增速在内需拖累下,降幅有所扩大,产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速降幅分别扩大至-15.6%、-21.8%,但出口增速相对平稳,并保持在低位。销售走弱使得库存回补,4月三大白电厂家库存水平回升,其中空调库销比创2014年以来同期新高,产业在线冰箱和洗衣机厂家库销比分别升至0.55、0.57,库销比处2014年以来同期中等水平。

纺服:本周轻纺城成交量上行,价格指数仍在高位。

本周中国轻纺城成交量均值明显反弹,已超过去两年同期水平,不过距2019年同期水平仍有距离,指向行业需求景气低位改善。从价格端看,本周柯桥纺织价格指数有所回升,而其中的原料类价格指数回落;328级棉花价格指数均值延续下行,已持续四周回落。不过整体来看,价格指数仍在高位。

休闲服务:假期首日票房收入、人次高于五一,影院营业率升至新高。

端午假期首日,全国电影票房收入录得7294万元,同比增速-52.4%;观影人次录得209万人次,同比增速-50.6%,不过较五一假期首日票房收入和观影人次均有改善。截至6月2日当周,全国影院营业率周均值升至本轮疫情以来新高。假期首日,《暗恋·橘生淮南》、《坏蛋联盟》和《哆啦A梦:大雄的宇宙小战争2021》分别以1854万元、1633万元和1032万元票房收入位居前三。

重卡:5月重卡销量同比增速降幅收窄,需求呈现弱复苏。

5月重卡销量约4.7万辆,销量同比增速降幅收窄至-71%,环比增速也由负转正至7.2%,需求呈现缓慢复苏的态势,不过绝对销量水平仍为2007年以来同期新低。复苏较缓的原因主要有三:首先,在经济下行压力加大的背景下,物流业陷入萧条状态且企业对未来预期转弱;其次,部分地区疫情防控措施的加码,延缓了复工复产和基建投资项目启动的速度;最后,油价不断上涨以及公路运价持续低迷的情况也对下游需求形成抑制。

化工:本周PTA产业链产品价格普涨,涤纶POY库存有所去化。

受原油价格上行的带动,本周PTA产业链产品价格普遍上涨,其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有回升。生产端延续偏紧,本周PTA产业链负荷率涨少跌多,其中PTA工厂和江浙织机均有下行,仅聚酯工厂微幅回升。本周纯碱开工率走低,而石油沥青开工率有所走高。随着下游需求小幅改善,市场走货有所抬升,本周涤纶POY库存天数降至32.5天,但仍为2015年以来同期新高。

钢铁:本周钢价、毛利均升,钢材产量增速回落,库存双双去化。

本周钢价螺纹、热板均有回升,而受钢价上行的带动,吨钢毛利螺纹、热板双双走高。供给端态势依然偏紧,本周样本钢厂钢材产量增速降幅扩大至-10.8%,全国钢厂高炉开工率也回落至83.7%,且仍为2019年以来同期新低。随着复工复产的有序推进,运输物流逐渐恢复,建材成交情况明显改善,本周钢厂钢材库存大幅下降,钢材社会库存也同步去化。

水泥:本周全国水泥均价延续回落,企业库容比回升。

本周全国水泥市场价格延续回落,环比增速降幅有所扩大,而水泥企业库容比升至72%。6月初,受淡季因素影响,下游需求表现仍然疲软,企业出货量维持在6-7成水平,部分地区企业为增加出货量,竞争加剧,价格出现大幅回落。分区域来看,东北地区水泥价格保持平稳,华北、华东和中南继续下调,西北稳中推涨,西南涨跌互现。

玻璃:本周浮法玻璃均价下行,玻璃库存有所回补。

本周全国浮法玻璃均价延续回落,环比增速降幅有所收窄。本周浮法玻璃价格进一步走低,需求持续表现乏力,下游加工厂开工保持偏低位,订单仍表现不足。整体看,下游成本库存偏高,订单持续不济下,近期下游加工厂开工整体小幅下滑。在市场供需矛盾突出的背景下,浮法厂库存延续积累,升至6816万重箱,本周全国浮法玻璃库存有所回补,但库存增速环比上周明显放缓。

原油:本周原油价格回升,CRB指数下行,美元指数走高。

一方面,OPEC+同意7月、8月均增产64.8万桶/日,远超当前增产幅度43.2万桶/日;另一方面,欧盟同意在2022年底前禁止90%的俄罗斯石油进口,上周全美商业原油库存去化,本周Brent、WTI原油均价上行。本周贝克休斯原油钻井平台数量走平。本周CRB指数均值下行。美国非农数据强劲,或支持美联储货币政策收紧的持续,本周美元指数均值走高。

有色:本周金属价格涨多跌少,铜、铝库存双双回落。

供给端,秘鲁Las bambas铜矿停产再延长60天,同时秘鲁的两个关键铜矿因火灾生产中断;需求端,国内稳增长政策再出台,市场对需求恢复预期增强,本周LME铜均价上行。铝仓单遭重复质押致集体提货挤兑,本周LME铝均价下行。本周铜、铝库存双双回落。美联储加息预期再升温,美国经济数据表现不佳支撑贵金属价格,而后非农就业数据强劲打压贵金属价格,本周COMEX黄金、COMEX银均值上行。

煤炭:本周煤炭价格有平有降,秦皇岛港煤炭库存回补

本周煤炭价格有平有降,动力煤价格走平,焦煤均价下行。近期全国气温较预期低,叠加环渤海区域大风天气频繁,各港封航导致装船量波动较大,本周秦皇岛港煤炭库存由去化转为回补,处2014年以来同期中低位。随着疫情好转及夏季用电高峰临近,今年夏季用煤需求或将面临复工和高温双重挑战,各地持续推进电煤保供,国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》,也再次强调促进煤炭优质产能释放,现阶段港口库存处峰前累库阶段。

交运:本周上海地铁客运量回升,货运流量指数下行。

本周BDI指数延续下行,BDTI指数、CCFI指数由升转降。5月重点港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速降幅扩大,铁路货运量同比增速放缓。6月1日起上海全面恢复全市正常生产生活秩序,本周上海地铁客运量回升,本轮疫情以来首次周均值升破100万人次。本周整车货运流量指数下降,仍低于过去两年同期水平。

电力:5月电厂耗煤同比增速降幅扩大,本周电厂煤炭库存回补。

5月沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速降幅扩大至-15.3%,并创2020年11月以来新低。本周三峡水库站出库量回升,并再创2017年以来同期新高,5月中下旬以来三峡水库站出库量水平持续高于2017年以来同期水平,火电在水电发力挤压下受到压制。本周沿海八省电厂动力煤库存回补,已持续四周上行,并处2019年以来同期高位。

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