普钢：产量继续压降，需求有望在疫情好转后释放。

当前新冠疫情导致全球通胀的背景下钢价快速上升，但在疫情逐渐褪去后宏观经济的下行仍是拖累钢材消费的主因。供给方面，今年粗钢产量目标提前公布，有助于各省进行更好的生产安排，在钢材利润水平较低时适当进行高炉检修以缩减产量，在利润回升时多生产，使得全年的价格趋于平稳，减少波动。需求方面，地产持续低迷，制造业增速略有下降，基建表现亮眼，近几周受疫情影响钢材去库速度较慢，但仍维持在近三年的低位，成本端也在支撑钢材价格，随着物流畅通，复工复产，需求有望提速。近期决策层密集召开一系列经济会议，相较以往，本轮政策刺激力度大，惠及面广，且注重对微观经济主体的精准滴灌。钢铁行业也将从多方面充分受益，一是放宽汽车限购和减征乘用车购置税600亿元，将提高居民购车意愿和能力，进而带动汽车钢及相关板材需求；二是新开工一批水利工程和地下综合管廊项目，将推动相关管材需求增长；三是“专项债8月底前基本使用到位”的政策要求和发行3000亿铁路建设债券将缩短长材因地产需求下滑而带来的调整时间，后续将伴随着地产景气周期开启而在更长的时间维度实现正增长。4-5月份受疫情冲击影响，“弱经济”无疑将是“强刺激”，政策底已现。

特钢：中高端特钢需求有望迎来较快增长。

特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高。

久立特材产能已经从2020年的12万吨提升到了13.5万吨。高温合金3000吨现有产能+5000吨产能陆续投产；镍基合金油井管在2022年打开了国外市场，从今年开始到2025年，增量将主要来自于巴西油田的客户；核电产品作为今年的亮点产品，未来将参与到国家每年6-8台机组的建设，公司积极争取订单。高端产品占比不断提升。

天工国际经营的高端工模具钢具有深度定制的特点，一旦打通对下游企业的供应，便能与之形成长期的合作；去年在原材料价格大幅上涨、海运延迟发货、出口退税取消的三重不利因素影响下，公司仍实现营收利润双增长，韧性十足。硬质合金产线粉末冶金材料和工模具钢扩产项目落地后，业绩会大幅提升。

抚顺特钢一系列真空自耗炉、真空感应炉、锻机投产，公司当前三联冶炼工艺产能（高温+超强）1.5万吨，今年年中大约到2万吨，今年底到明年初估计到3万吨，高端产能3年翻两倍，爬坡进度可以跟踪验证。

中信特钢通过大冶特殊钢有限公司特冶锻造产品升级改造项目二期以及三期，有望于2024年新增“三高一特”产品产能9.2万吨/年。预计项目二期及三期项目完成后，达产年预计将分别实现营业收入15.51亿元和26.43亿元，项目达产年将分别形成3.9万吨和5.3万吨“三高一特”产品的生产能力，届时公司高端产品的利润贡献度将持续提升，打造坚实壁垒。

广大特材技改项目二期及配套精加工项目设备已陆续完成交付，于2022年一季度末完成相关设备的安装调试，待技改项目二期及配套精加工完全投产后，公司将成为国内少数具备年产20万吨单机容量5.5MW以上风电大型铸件产品铸造和精加工能力的风电零部件企业。

风险提示：钢材需求不达预期；原材料价格上涨。