稳增长仍需乘胜追击

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疫情约束的逐步缓解,令全国制造业PMI、非制造业商务活动指数均有明显反弹
本文来自格隆汇专栏: 中泰宏观 作者:陈兴 刘雅丽

核心观点

5月全国疫情整体呈稳定下降态势,疫情约束的逐步缓解,令全国制造业PMI、非制造业商务活动指数均有明显反弹。一方面,供需两端均有恢复,生产表现较为突出。复工复产持续推进,叠加物流保通保畅初现成效,生产指数和新订单指数均大幅反弹,新出口订单指数和进口指数也有同步回升,这使得企业库存状况明显转好,不过,从各分项上来看,制造业PMI的反弹上生产做出了较大贡献。另一方面,价格回落速度较快。本月原材料价格指数和出厂价格指数均有下行,其中原材料采购价格涨幅放缓,出厂价格年内首次回落,价格下行速度较快,或令中下游企业成本压力有所减轻。不过经济恢复动能仍待加强5月制造业PMI、非制造业商务活动指数仍在线下且处2013年以来同期新低,就业、预期等指标也均处同期低位,建筑业商务活动指数仍有回落,说明经济恢复的基础仍不牢固,稳增长政策仍有待进一步落实

正文


1.制造业PMI线下回升


5月全国制造业PMI线下回升至49.6%,较上月大幅上行2.2个百分点,全国疫情形势好转,受疫情影响较大的地区复工复产逐步推进,物流运输状况边际改善,均使得供需双双回暖,支撑制造业总体景气水平有所恢复。调查的21个行业中,PMI位于扩张区间的行业由上月的9个增加至12个。不过整体看制造业PMI仍处2013年以来同期次低位,仅略高于2019年同期水平,恢复有待加强。主要分项指标中,供需均有改善价格延续回落库存状况转好


2.大型企业PMI升至线上


分企业规模看,大型企业PMI录得51%,高于上月2.9个百分点,重回线上,处2013年以来同期中低位,其生产指数和新订单指数均处扩张区间,好于制造业总体情况。中、小型企业PMI同步回升至49.4%46.7%,景气水平有所改善,但仍在线下,中型企业PMI2013年以来同期低位,小型企业PMI2013年以来同期新低,并持续13个月处收缩区间


3. 供需均有恢复


5月生产指数和新订单指数分别录得49.7%48.2%,比上月回升5.35.6个百分点,指向制造业产需均有不同程度恢复,但两个指数仍在收缩区间,且均创2013年以来同期新低,恢复动能仍有待增强。分行业看,化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、汽车等行业生产指数大幅反弹至扩张区间;石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、钢铁等原材料行业新订单指数重回扩张区间。5月新出口订单指数和进口指数线下回升,但仍为2013年以来同期新低,指向外贸低位改善。5月供应商配送时间指数反弹至44.1%,不过仍远低于2013年以来同期水平,印证全国整车货运流量指数环比改善,但同比增速仍低,指向物流保通保畅需持续推进


4.价格延续回落


5月主要原材料购进价格指数延续回落至55.8%,制造业原材料采购价格涨幅有所收窄,但仍处于相对较高水平。其中造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工、化工、橡胶塑料制品、医药等行业主要原材料购进价格指数继续位于60%以上高位。出厂价格指数同步下行至49.5%,为今年以来首次降至线下,表明制造业产品销售价格总体水平回落,其中钢铁、有色、金属制品等行业出厂价格指数低于45%。原材料购进价格指数与出厂价格指数之差有所收窄,企业成本压力部分缓解。5月以来国际油价均值回升,国内煤价走势分化钢价由升转降,预计5PPI环比延续下行,同比增速在基数抬升下或仍趋回落


5. 库存有所好转


5月原材料库存指数由降转升至47.9%,结束此前持续3个月的下行,产成品库存指数有所回落至49.3%,指向库存状况有所改善。产成品库存指数与原材料库存指数之差有所下行,但仍为2013年以来同期新高,说明前期被动积压程度较深,使得库存仍在高位


6.非制造业商务活动指数低位反弹


5月非制造业商务活动指数线下反弹录得47.8%,主要受到服务业景气回升带动,不过整体仍远低于2013年以来同期水平。5月全国疫情整体呈现稳定下降态势,支撑服务业景气修复,服务业商务活动指数大幅反弹至47.1%,但仍远低于往年同期水平。从行业情况看,调查的21个行业中有17个商务活动指数高于上月,其中零售、铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业位于扩张区间;住宿、租赁及商务服务等行业商务活动指数继续位于线下低位水平。5月建筑业商务活动指数逆势回落至52.2%,虽仍在扩张区间,但远低于2013年以来同期水平,印证石油沥青装置开工率创历年同期新低,指向开工情况并不理想

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期

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