太空巨头SpaceX的上市蜜月期，在创纪录的IPO后不到两周便戛然而止。

6月22日，SpaceX股价暴跌超16%，收于154.60美元，创下上市以来最大单日跌幅，市值单日蒸发4000亿美元。这已是SpaceX连续第三个交易日下跌，股价较6月16日盘中高点225.64美元已累计回撤超过30%。

马斯克本人也未能幸免。他持有SpaceX约38%股权。《福布斯》估算，其净资产已从1.45万亿美元的历史高位跌至略低于1.1万亿美元。

债券发行引发市场担忧

据CNBC，在刚刚完成创纪录IPO后，SpaceX迅速启动了公司历史上首次投资级债券发行，计划融资约200亿美元，为其人工智能战略提供资金支持。

据知情人士透露，美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通和摩根士丹利等多家银行周一已安排与投资者的电话会议，债券期限预计在5年至30年之间，最早将于周二开始发售。

上市不足两周便启动大规模债务融资，被部分市场人士解读为资本开支压力上升的信号。 

SpaceX在发债文件中同时披露​，公司目前持有约1008亿美元现金储备——这意味着其现金储备远超发债规模。

为何手握千亿现金仍需发债？

根据公司披露，此次发债所得将主要用于偿还2022年收购xAI时产生的过桥贷款，其余部分用于支付相关手续费及一般企业用途。

根据IPO文件，SpaceX自2002年成立以来累计亏损已达413亿美元；2026年第一季度营收47亿美元，但净亏损扩大至43亿美元，主要原因是AI数据中心扩张成本激增。

Oppenheimer分析师预计，到2031年SpaceX的净债务将增加4000多亿美元，远超几乎所有美国公司的债务水平。

面对如此庞大的烧钱需求，投资者对“AI+航天”故事的耐心正在接受考验。

解禁潮逼近

据悉，SpaceX上市初期的实际可自由流通股份仅占约4%，其余股份处于阶梯式锁定期内。

这种极度稀薄的流通盘具有双刃剑效应——上市首三日推动股价暴涨67%，而当情绪逆转时，同样可以放大跌幅。

更深层的担忧来自即将到来的锁定期解禁。

22V Research策略师Jeff Jacobson指出，在8月初至中旬SpaceX发布财报后，将有20%的内部人士股份解禁；如果股价较IPO价格（135美元）高出30%即高于175美元，还将有10%的股份解禁；此外，8月21日和9月10日前后还将分别有7%的股份解禁。这意味着到9月初，内部人士可能最多出售44%的SpaceX股份。

Jacobson表示，到9月初，内部人士可能总共出售多达44%的SpaceX股份，这将使当前的流通股数量增加约900%。大规模解禁不仅可能给股价带来相当大的压力，也将从根本上改变该股的交易格局。

SpaceX的多头指出，未来几周（7月7日）可能发生的纳斯达克和MSCI指数纳入，可能会抵消部分抛压。 

但Jacobson警告称，这些指数在确定SpaceX初始权重时将使用其当前的自由流通股数量，而非市值，这意味着被动买入的规模可能远不及市场预期。