一. 驱动逻辑

1.1 铟全链条管控加码

25年2月4日，商务部、海关总署对铟相关物项实施出口管制。

26年2月24日，商务部将20家日本实体列入出口管制名单，定向收紧对日铟相关物项供给。

26年6月19日，路透社报道，cn海关正加强对铟出口的审查力度；尽管铟尚未被正式列入出口管制清单，但已有多位欧洲买家表示担忧。  

1.2 对产业的影响

我国原生铟产量占全球73%，原生铟95%以上为锌、锡冶炼副产，海外若要配套产线，周期达18-36个月，短期供给刚性强。

海外再生铟多来自ITO废靶材回收，仅能满足中低端工业需求，提纯至6N级高纯铟的难度远高于原生铟，无法填补高端需求缺口。

减少铟原料出口，可倒逼国内产业链向下游高附加值环节延伸，加速磷化铟衬底与光芯片成品的国产替代。

二. 铟资源概览

铟（In）属于稀散金属，具有质地软、可塑性强、延展性好、熔点低等特点，并兼具金属导电性与化合物半导体光电特性。

2.1 上游供给

（1）原生铟

来源：铟无独立矿床，主要作为闪锌矿、锡矿冶炼过程中的副产；我国原生铟产量占全球73%。

特点：基础纯度高，可通过提纯工艺制备6N-7N级高纯铟；受主金属锌、锡产能规模限制，供给刚性极强。

冶炼流程：浸出富集→萃取提纯→置换电解→超高纯精炼。

（2）再生铟

来源：ITO废靶材、废旧面板、合金加工废料等含铟二次资源回收。

特点：供给弹性略高于原生铟，但多用于中低端场景，提纯至半导体级难度大、成本高，无法替代原生铟的高端供给地位。

回收流程：含铟废料→酸溶/碱溶浸出→萃取除杂→电解沉积→精炼除杂。

2.2 下游应用场景

（1）ITO靶材（占比70%）：氧化铟锡，由于其优异的电导率和透明度，广泛用于液晶显示器、触摸屏、光伏电池制备等场景。

（2）半导体化合物：磷化铟（InP）衬底，下游用于光模块器件、射频器件等场景。

（3）焊料及合金：铟可压制成极薄金属片，且可与多种金属形成合金，用于制备低熔点焊料、轴承合金、易熔合金等。

2.3 国内供应格局

锡业股份：主营锡、锌、铜、铟等金属开采冶炼，拥有都龙高品位铟矿区，国内原生铟储量与产能均为第一。

中金岭南：主营铜、铅、锌等金属开采冶炼，并综合回收金、银、镓、锗、铟、硒、碲、铋等稀散稀贵金属。

株冶集团：主营铅、锌开采冶炼，并综合回收铅、镉、银、铟等有价金属。

豫光金铅：主营铅、铜冶炼，并对黄金、银、锌、铟等有价金属进行综合回收。