作者/星空下的苹果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

高端铜箔的订单，已经全被抢光了！

根据6月15日同花顺显示，国内某铜箔厂商专为AI服务器与高速光模块配套的HVLP4代算力铜箔，排产订单已被直接拉满至2027年下半年。#AI算力 驱动底层硬件全面迭代，1.6T光模块的升级与高端交换机的放量，让高端电子电路铜箔的需求缺口被急剧放大。在这种背景下，作为决定高频高速信号传输质量的核心基础材料，HVLP（极低轮廓）铜箔因其极高的技术壁垒和盈利弹性备受瞩目，而行业内的#嘉元科技（688388）与#逸豪新材（301176）也因此再次成为资本市场的焦点，股价纷纷飙升。

来源：同花顺2026年6月15日要闻精华

为何铜箔如此重要？当高速信号在铜箔内部传输时，电流并非均匀分布，而是会高度集中在表面极薄的纳米级深度内。此时，铜箔表面越是粗糙，信号的散射就越严重，这使得表面极其平滑的HVLP3/4代铜箔成为了AI时代的刚性需求。当前，算力网络对底层材料的严苛筛选与迭代仍在延续，铜箔行业龙头嘉元科技用与巨头深度绑定、充沛的现金流底盘与较强的研发能力构筑跨越周期的壁垒；而逸豪新材则依托垂直一体化的产业链布局，在产能扩张中寻求突围。

一、巨头锁定产能VS产能持续爬坡

嘉元科技身居国内锂电铜箔第一梯队，截至2025年底年产能已达13.5万吨。在基本盘上，公司直接与#宁德时代（300750）签下了2026至2028年不低于62.6万吨的战略供货协议，彻底锁死了未来的基础产能消化。

来源：嘉元科技2025年年报

而在高溢价的AI算力与前沿材料领域，公司不仅投资了甲骨文的核心供应商武汉恩达通，强势切入1.6T高速光模块赛道，更通过产业基金入股深圳锂硅新材，前瞻布局固态电池超薄锂金属负极复合材料。

来源：嘉元科技2025年年报

逸豪新材的定位则是电子电路铜箔与#PCB（印制电路板）的垂直一体化加工商，产品规格覆盖9µm至210µm。在高端铜箔领域，当部分头部企业的高阶产品已经开始放量时，逸豪新材在2025年报中却表示其用于高频高速的HVLP铜箔仍处于向多家客户送样、推进样品测试分析的认证阶段。而在其寄予厚望的PCB业务端，由于投产年限短，目前仍在产能爬坡和产品结构优化中，缺乏长协订单托底。

来源：逸豪新材2025年年报

二、嘉元量价齐升，逸豪规模扩张

业务卡位的差距，直接投射在了两家公司的利润表上。2025年，嘉元科技实现营收96.43亿元，同比增长47.85%，净利润达5702万元，成功扭亏为盈。

来源：嘉元科技2025年年报

进入2026年一季度，嘉元科技彻底爆发，单季营收高达34.5亿元，同比大增74%，归母净利润直接飙升至1.21亿元，同比暴涨393%。这种断层式的高增长，本质上是其极薄铜箔占比提升带来的量价齐升，其2026年一季度的销售毛利率从2025年的4.95%快速修复至7.48%，扣非净利润同比增速更是达到了惊人的1208%。

来源：iFind金融数据终端

随着嘉元科技成功走出前几年的锂电“泥潭”，2025年全年在研发方面投入了4.7亿元，占营业收入比重达4.8%，从绝对值的角度说，研发费用同比增长了近70%。进入2026年一季度，其单季研发投入更是达到了1.3亿元。这种数以亿计的资金投入，为公司在固态电池用铜箔、IC封装极薄铜箔等前沿领域带来技术优势。

来源：嘉元科技2025年年报

反观逸豪新材在全行业回暖的背景下，2025年取得营收17.2亿元，同比增长20%，但归母净利润却亏损高达5860万元，亏损幅度同比进一步扩大了51%。

来源：逸豪新材2025年年报

逸豪新材募投的电解铜箔及MiniPCB项目在2025年陆续投产，但由于产能未完全利用，以及激烈的行业竞争，公司的毛利率仅为3.21%，期间还计提了1350万元的存货跌价损失和近2000万元的信用减值损失，进一步侵蚀了利润表现。

来源：逸豪新材2025年年报

尽管2026年一季度公司实现了940万元的微利，销售毛利率回升至6.9%，但其加权净资产收益率仍仅有0.63%，显示出盈利质量和资本回报水平依然偏弱。

来源：iFind金融数据终端

与此同时，受制于营收规模有限以及现金流偏紧，逸豪新材的研发投入也受到明显约束。2025年公司全年研发投入仅4900万元，占营业收入比重2.85%。到了2026年一季度，单季研发费用进一步降至420万元，投入强度依旧不高。这一水平不仅难以形成足够的技术壁垒，也意味着公司在产品升级、工艺迭代和长期竞争力建设方面仍面临较大压力。

三、手握大笔现金与高杠杆运转

在重资产、内卷极度严重的铜箔行业，现金储备与营运效率决定了企业的发展后劲。嘉元科技在2026年第一季度的应收账款周转天数被压缩至48天，存货周转天数仅为46天。这意味着它不仅存货流转极快，而且对下游大客户有着较强的收款能力。

来源：iFind金融数据终端

相反，逸豪新材在2026年一季度的应收账款周转天数高达93天，存货周转天数为66天。这意味着它每卖出一批产品，要比嘉元科技多等近50天才能收回现金。这种长周期的资金占用，暴露了其在产业链上下游博弈中处于弱势地位，不得不通过放宽信用政策来抢占市场。

来源：iFind金融数据终端

从资本结构来看，嘉元科技在2026年初提前强赎并摘牌了“嘉元转债”，不仅省下了财务费用，更将其资产负债率从2025年末的52压降至2026年一季度的45%左右。另外截至2026年一季度末，公司账面货币资金高达18.3亿元，有较高的财务安全垫。

来源：iFind金融数据终端

逸豪新材的资金链则紧绷得多，截至2026年一季度末，其资产负债率攀升至50%，账面货币资金仅有2.31亿元。更为严峻的是，逸豪新材高度依赖票据杠杆，其应付票据由2025年底的5.8亿元飙升至2026年一季度的7.95亿元。这意味着逸豪新材较为依赖对上游供应商的账期和滚动开具承兑汇票等“经营性杠杆”来维持经营，财务容错空间狭小。

来源：iFind金融数据终端

在人工智能与新能源全面重塑制造业的历史进程中，逸豪新材受制于起步较晚和资本实力的局限，陷入产能爬坡与长周期回款的泥潭，目前最重要的任务依然是稳住基本盘，努力提高PCB的产能利用率，并祈祷HVLP高端铜箔能尽早跨过头部客户的认证门槛。而嘉元科技依托宁德时代等巨头提供的基本盘，手握充沛的现金流和健康的资产负债表，通过高强度的研发和跨界并购，完成了向高端超薄铜箔及PCB这一“第二增长曲线”跨越。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。