兄弟们，最近有没有感觉天气有点不对劲？

北方热得像蒸笼，南方暴雨下得像天漏了。老家浙江的朋友跟我说，今年入梅后雨水多得离谱，气象台已经在喊“暴力梅”了。北方呢？高温预警一个接一个。

这不是错觉。

国家气候中心已经官宣：赤道中东太平洋5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季将发展为中等及以上强度，秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺的概率正在增大。

图1:厄尔尼诺对全球夏季气候的主要影响分布

来源:复旦大学、华福证券，截至：2026.6.20

世界气象组织更直接，说6到8月发生厄尔尼诺的概率80%，持续到11月的概率接近90%。

说白了，若发生则这次大概率不是小打小闹。

那问题来了——厄尔尼诺跟咱钱包有什么关系？

一、先搞清楚这玩意儿是啥？

厄尔尼诺，听起来挺玄乎，其实就是赤道中东太平洋那片海水变暖了。海水一发烧，大气环流就跟着乱，全球气候跟着抽风。

对我国来说，典型剧本是“南涝北旱”。南方雨水多到撑不住，北方热到地裂。而且这玩意儿有滞后性，真正的“烤验”往往在次年才到位。今年5月刚进入状态，明后年才是重头戏。

从厄尔尼诺影响的四条传导路径出发，咱们来看看可能带来的投资机会。

图2：厄尔尼诺可能的传导路径

来源：华福证券，截至：2026.6.20

第一条线：电力、煤炭，夏天最刚需的逻辑

厄尔尼诺叠加全球变暖，气温大概率偏高。高温天大家第一反应是什么？开空调。

一开空调，用电负荷就往上飙。国家发改委预测今年夏季全国最高用电负荷有望达到16亿千瓦，比去年多9000万千瓦。南方电网最大负荷已经创历史新高，比去年提前了45天。

用电多了，谁来发电？

风电光伏靠天吃饭，水电今年南方雨水多倒是利好，但问题是——极端天气下新能源发电不稳定。这时候火电就得顶上。火电一发力，煤炭需求就上来了。

最近动力煤价格已经在高位横盘，秦港Q5500报价863元/吨。叠加安检趋严、供给收缩，煤价中枢有支撑。

图3:ONI(右)与火力发电、社会用电情况(%，左)

来源：Wind、华福证券，截至：2026.6.20

简单说：天越热，电越缺，煤越贵。这条线相对清晰。

第二条线：农产品，东南亚一干旱，全球跟着涨价

厄尔尼诺会让东南亚变得又干又热。而东南亚恰好是棕榈油（印尼+马来占全球85%以上产能）、天然橡胶（占比接近90%）、白糖（印度是全球第二大产糖国）的主产区。

干旱一来，减产预期就出来了。

事实上市场已经在交易这个逻辑。天然橡胶主力合约从年初的15829元/吨涨到17785元/吨，涨幅12.89%（来源：Wind，截至：2026.6.18）。

图4：2000年以来的8次厄尔尼诺期间，三类农产品的最大涨幅(起点价-最高价)

来源：Wind、华福证券，截至：2026.6.20

更狠的是，印度5月已经直接禁止糖出口了。资源国一旦开始捂盘惜售，价格波动会进一步放大。

不过要注意，农产品的涨价有滞后性，不是厄尔尼诺一来立刻就涨，往往要等减产真正兑现。短线炒作和长线布局是两码事。

第三条线：第四条线：航运，巴拿马运河又开始限行了

巴拿马运河是靠淡水运行的。厄尔尼诺一来，干旱缺水，船就得减载甚至限行。

图5:巴拿马运河是水闸式运河

来源：船视宝Express、华福证券，截至：2026.6.20

巴拿马运河管理局已经宣布，从7月1日起降低新巴拿马型船闸的最大吃水深度。虽然官方说是“预防措施”，但上一轮2023-2024年厄尔尼诺期间，运河限行造成的航运disruption大家还记忆犹新。

一旦限流加剧，运力紧张推升运价，航运板块可能会有阶段性机会。

厄尔尼诺这次大概率不是虚晃一枪。电力煤炭、东南亚农产品、饮料、航运——这四条线各有各的逻辑，但节奏不一样。

电力和煤炭偏短期催化，夏天就是验证窗口；农产品有滞后性，需要耐心；饮料是快消品，业绩兑现快；航运则要看巴拿马那边实际限行到什么程度。

当然，也得泼盆冷水——气候预测本身有不确定性，万一厄尔尼诺强度不及预期呢？市场已经在交易一部分预期了，别追高接盘。

天气是天气，交易是交易，别混为一谈。

以上内容不构成投资建议，市场有风险，入市需谨慎。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

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