资本市场最疯狂的时候，往往也是争议最大的时候。

过去一周，没有哪只股票比SpaceX更能点燃全球投资者的情绪。

上市首日，SpaceX仅释放约4.2%的流通盘。极度稀缺的筹码，撞上全球最狂热的“马斯克信仰”，瞬间引爆了一场散户抢筹大战。

150美元开盘，短短三个交易日，股价一路冲破225美元，累计涨幅50%。

全球最激进的一批资金，几乎同时盯上了同一个目标。

Vanda Research的数据显示，在SpaceX上市以来的短短三个交易日内，美股散户净流入SpaceX的资金规模，竟然超过了散户买入全部“美股七大科技巨头”的资金总和。

上市三个交易日，美股散户买入SpaceX的资金量，约等于英伟达、谷歌、亚马逊、微软、Meta、QQQ和SPY七者买入总和。

在SpaceX上市前一周，英伟达还稳居散户净买入榜首。SpaceX一来，直接就把整个美股科技圈的流量都抢走了。

韩国投资者更疯狂。韩国证券存管院数据显示，6月12日SpaceX上市当天，韩国投资者净买入价值7.9593亿美元（约合1.215万亿韩元）SpaceX股票。

这在韩国证券史上是极其罕见的。这场疯狂的“扫货”，直接刷新了韩国散户有史以来单日海外股票买入额的最大纪录。

作为对比，此前韩国散户最疯狂的一次，是6月4日买入SOXL，当天净买入5.1422亿美元。但即便如此，也远远比不上SpaceX首日的吸金能力。

资本市场有时候就像追星现场。当一个足够强大的叙事出现时，估值、财务、风险，都会被暂时抛到脑后。

SpaceX拥有这个时代最顶级的叙事，火箭、卫星互联网、AI、机器人、火星移民以及马斯克。

几乎所有最性感的概念，都被装进了同一家公司。马斯克的个人财富，也因此突破万亿美元，成为人类历史上第一个万亿富翁。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

就在所有人还沉浸在SpaceX持续暴涨的兴奋中时，一则消息突然砸向市场。

SpaceX准备发债了，而且规模不小。据彭博社报道，SpaceX正在推进一笔规模至少200亿美元的投资级美元债发行。

消息传出后，市场情绪迅速逆转。

周四，在美股三大指数集体走强的背景下，SpaceX股价突然逆势大跳水，盘中一度暴跌超过10%。截至收盘，跌幅仍达3.56%，报185美元。

相较于本周二高点，累计回撤已经达到18%。

一家刚刚上市、股价暴涨近50%、市值冲上天际的明星公司，为什么这么快就回到债券市场融资？

答案其实并不复杂——借新还旧。根据SpaceX IPO申报文件，截至今年3月31日，公司长期债务总额达到291亿美元。其中，200亿美元过桥贷款占据大头。

此次债券发行最核心的目的，就是在贷款到期前完成再融资置换。换句话说，SpaceX刚完成IPO，转头又开始融资。

这让不少投资者开始重新审视SpaceX背后的资金压力。SpaceX在IPO文件中已经明确表示，未来资本支出将大幅增加。

高盛和Evercore ISI测算，如果马斯克推进“太空数据中心”计划，未来十年SpaceX总支出可能超1万亿美元，很多国家一年的GDP都没有这么多。

火箭发射、星链扩张、人工智能基础设施建设、太空数据中心、火星计划…每一个项目都像吞金兽。

市场越来越相信SpaceX未来会赚很多钱，但没人知道这些钱到底什么时候赚到，又如何赚到。

交易数据层面，已经透露出一些分歧。

Vanda Research数据显示，在上市最初几天持续净买入后，周三散户热情明显降温。全天大部分时间净流入接近持平，收盘时仅录得230万美元的小幅净买入。

到了周四，开盘后前10分钟，散户甚至出现350万美元净卖出。虽然随后重新转为净买入，但最狂热的阶段显然已经过去。

而就在市场开始讨论债务和融资的时候，一位重量级人物直接把争议推向高潮。

2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼发表文章《Elon Musk，Human Ponzi Scheme》，标题翻译过来只有一句话：“马斯克，真人版庞氏骗局。”

就在马斯克成为历史上首位万亿富翁的同一天，克鲁格曼的炮火异常猛烈。

在他看来，马斯克财富神话背后存在三个问题。

第一，不断兜售远大承诺。超级高铁、全自动驾驶、火星殖民计划，多年来不断描绘宏大蓝图，但很多项目迟迟未能兑现。

第二，通过资本运作不断延续市场信仰。利用AI热潮掩盖X平台亏损，再将相关资产与拥有真实业务的SpaceX结合，形成新的估值故事。

第三，通过影响市场规则，让更多被动资金为高估值买单。在克鲁格曼眼中，这是一场将利润私有化、风险社会化的资本游戏。

他甚至断言：“埃隆·马斯克这个庞大的庞氏骗局，终将崩盘。”

当然，支持者对此嗤之以鼻。毕竟过去二十年，马斯克已经无数次被质疑。

每一次质疑，最终似乎都成了他的宣传广告。特斯拉如此，SpaceX也是如此。

所以现在的SpaceX，实际上正处于一个极其有意思的位置。

乐观派看到的是未来。他们看到的是星链数亿用户、太空互联网、AI基础设施、火星经济，以及一个可能重塑人类文明的超级平台。

悲观派看到的是现实。他们看到的是291亿美元债务、200亿美元再融资、未来可能超过1万亿美元的资本开支，以及尚未被证明的商业闭环。

双方都能拿出一堆证据，双方也都无法彻底说服对方。

这恰恰是资本市场最迷人的地方。当所有人都看懂的时候，机会往往已经结束。当所有人都看不懂的时候，争议也如影随形。

从三天暴涨50%，到突然宣布发债；从全球散户疯狂抢筹，到诺奖得主公开怒喷“庞氏骗局”。

SpaceX上市后的第一周，已经把未来十年的争议提前上演了一遍。

接下来，市场要验证的已经不是马斯克会不会讲故事。而是这个价值万亿美元的故事，究竟能不能兑现真实的利润。