百倍PE、960元“乌龙”报价!A股再添CIS芯片新贵

原创6 天前14.2k
小米、红杉为股东

芯片公司从来就不缺热度。

今日,安防CIS芯片龙头思特威(688213.SH)正式启动科创板IPO申购,发行价为31.51元/股,对应市盈率105.65倍(2020年扣非后),以此推算,公司上市市值达126.04亿元。

殊不知,思特威初步询价区间非常悬殊,共有258家网下投资者管理的6586个配售对象参与报价,报价区间为12.94元/股-960元/股,其中西部证券给出的高达960元的“离谱”报价,远高出发行价31.51元近30倍,引起了监管的关注,对此该机构给出的回应是交易出现操作失误

最新消息显示,西部证券旗下西部证券睿赫1号集合资产管理计划因此次报价事件,被列入限制名单,​为期一个月。

尽管由于报价过高,西部证券的报价被剔除,无缘入围,但这一举动为思特威赚足了一波流量。而事实上,思特威本身热度不低,小米、红杉等明星投资方是其股东,其在安防监控领域CMOS图像传感器出货量位居全球第一,产品应用于大华、大疆等知名终端品牌。

诸多光环傍身,思特威上市之后表现将会如何?


01

小米、红杉为股东


说到思特威,不得不提的就是其创始人徐辰。

美国籍的徐辰,本科毕业于清华大学电子工程系,香港科技大学博士学历,在创立思特威之前,曾在Micron Technology、Aptina、OmniVision等多家知名半导体企业当任研发工程师。2017年,徐辰联合莫要武、马伟剑等人在上海创立“上海晔芯电子科技有限公司”,也就是思特威的前身。而后于2019年4月,更名为思特威(上海)电子科技有限公司。

2020年,思特威进行了一系列股权转让及增资活动,吸引了包括国家集成电路基金二期、联想科技、大华股份、红杉、小米产业基金等在内的多家知名机构入股。其中,大华股份还是思特威的前五大客户之一。

IPO前夕,徐辰直接持有思特威15.23%的股份,拥有及可控制的表决权比例为51.46%,是公司控股股东、实际控制人,莫要武为其一致行动人。除此之外,国家集成电路基金二期的持股比例高达8.21%、大华股份、小米产业资金、联想科技、红杉瀚辰投资则分别持股2.20%、1.61%、1.12%、1.13%。


02

扩张业务胜算几何?


思特威的主营业务为高性能 CMOS 图像传感器芯片(简称“CIS”)的研发、设计和销售。

CMOS图像传感器是当前主流的图像传感器之一,另一种是CCD。相较于CCD,CMOS传感器的在批量生产时单位成本更低,且体积小、更适用于移动设备和各类小型化设备,在功耗方面,也保持低功耗和低发热的优势。现阶段,CCD仅在卫星、医疗等专业领域继续使用,CMOS图像传感器已占据市场主导地位。

随着多摄手机的普及和安防监控、智能车载摄像头和机器视觉的快速发展,CMOS图像传感器的整体出货量及销售额不断扩大。Frost&Sullivan数据显示,2016年-2020年,全球CMOS图像传感器出货量从41.4亿颗快速增长至77.2亿颗,期间年复合增长率达到16.9%,预计到2025年出货量可达116.4亿颗。与此同时,全球CMOS图像传感器销售额从2016年的94.1亿美元快速增长至2020年的179.1亿美元,年复合增长率为17.5%,预计2025年可达330亿美元。

细分来看,智能手机领域CMOS图像传感器的出货量及销售额在整个CMOS传感器市场占据主导地位,2020年分别占比78.5%和69.3%;相较于此,安防监控领域、汽车电子等领域占比较小,市场规模分别占比约4.9%、11.3%。

思特威自成立以后,主要瞄准安防监控领域的CMOS图像传感器。在安防监控领域,2020年公司实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货,出货量位居全球第一。

目前,公司在安防监控领域的销售收入占比超过7成,虽正逐步向智能车载电子和机器视觉领域、消费电子等领域拓展延伸,但收入规模仍然较小。

要知道,对外拓展并非易事,智能手机、汽车作为除安防以外的主要细分市场,赛道内领先玩家各不同。在智能手机领域,2020年上半年Sony占据绝对优势,市占率高达44%,三星则受益于其手机品牌领先地位占据了市场超30%的份额。而安森美深耕汽车CIS细分市场,市场份额高达60%左右,韦尔股份子公司豪威科技市占率达20%左右位居全球第二,已进入欧美汽车品牌。

而思特威发力的新兴机器视觉领域,也有Sony、豪威强劲的对手相竞争。未来,在资本助力下,公司能否重塑全球CMOS图像传感器领域格局,关键还得看其产品技术及研发实力。


03

研发费用率低于同行


思特威目前的产品矩阵,包括像素在100万-800万的FSI-RS系列产品、像素在100万-1300万的BSI-RS系列产品、以及像素30万-900万的GS系列产品,其中FSI-RS系列产品、BSI-RS系列产品两大部分合计贡献收入超过80%。

以像素水平划分高中低端产品来看,公司在安防监控领域的中高端产品的占比逐年提升,可达到60%,机器视觉领域则主要以高端产品为主,超高端产品占比不到2%;汽车电子、智能手机领域则主要以低端产品为主。

随着相关产品销售的增长,思特威近年来业绩表现还算不错。2018年-2020年,思特威实现营收3.24亿元、6.79亿元、15.27亿元,呈现翻倍式增长。同期归母净利润扭亏为盈,分别为-1.66亿元、-2.42亿元、1.21亿元。2021年,公司实现营收及利润分别为26.89亿元、3.92亿元。

不过,相较于同行,思特威在盈利能力方面还有待提升。2018年-2021年Q3,公司毛利率由12.73%增长至29.76%,但仍低于同期行业平均水平,行业毛利率则由23.95%上升至34.24%。

由于思特威所处的行业产品技术迭代速度快,新应用场景层出不穷,公司需不断加强研发投入,而从目前来看,公司的研发投入并没有跟上其规模扩张的速度,可以看到,2028年-2021年Q3,公司研发费用率持续走低,由28.76%下降至6.55%,低于同行业平均水平,8%左右。

所以,从技术成果、研发投入等方面来看,思特威相较国内CIS厂商仍有一定差距。


04

小结


CIS芯片体积虽小,但其价值却能占到整个摄像头模组一半左右。而一直以来,CIS芯片市场都被Sony、三星等海外巨头所占据大部分地位。不过,随着智能手机领域增速放缓,以及新能源汽车、安防等新领域的崛起,市场对于CIS芯片的需求正发生变化,这也为国产玩家留下了机会,包括思特威、豪威、格科微等在内的国产CIS玩家奋起直追。

思特威作为安防CIS领域龙头企业,也不断扩张自身的业务领域,但就目前来看,要想在CIS芯片行业中站稳脚跟,公司仍需加强盈利能力及研发投入水平,否则或难以保持现有的优势地位。

从二级市场角度来看,公司处于破发率较高的科创板,且相对于可比公司并没有估值优势,高于行业对应的PE约48倍(2020年扣非后),具有一定破发的可能。不过,由于半导体行业跌了好一段时间,最近好似出现反弹迹象,或许在市场情绪较高的背景下,公司上市之后破发概率有所下降。

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

优信(UXIN.US):获股东增持1亿美金,“中国版Carvana”成色如何?

· 38分钟前

cover_pic

逆势抄底中概股!“概世英雄”来了?

· 1小时前

cover_pic

铝:突发扰动是否按下了暂停键?

· 3小时前

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并