压舱石的粮价,能否稳住?

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全球粮价的急速上涨,与俄乌冲突下,粮食产量减少、供应链受阻等因素有关。
本文来自格隆汇专栏:赵伟宏观探索,作者:赵伟团队

报告要点

全球粮食“危机”下,中国能否“独善其身”、或受到多大影响?供参考。

全球粮食危机来袭?粮价创新高,与俄乌冲突、能源涨价推升成本等有关

年初以来,全球粮食价格再度攀升,尤其是谷类、油料类粮价创新高。涨价持续 一年多的粮食价格再度攀升,3 月联合国粮农组织(FAO)粮价指数同比涨幅扩大 12.1 个百分点至 31.4%。其中,谷类和油料类粮价高于平均水平,同比增速分别高达   35%和 53.5%,对应指数分别为 166.5 和 243.2、均创有数据以来新高。

全球粮价急速上涨,或缘于俄乌冲突下,粮食产量减少、供应链受阻等,也和能源涨价、推升成本等有关。俄乌是重要农产净出口国,菜籽油合计出口占比近 8 成,大麦、小麦均超 25%。俄乌冲突或使得农作物播种下降,部分遭到破坏设施也使得农作物运输、出口受阻;化肥出口量减少、叠加天然气等原料涨价,间接抬高农作物生产成本。此外,生物燃料需求增加等,也使玉米等价格易上难下。

中国能否“独善其身”?主粮自给自足,需留意进口依赖度高的农产品涨价

全球粮价的飞涨的同时,国内粮食价格也有一定程度抬升、但幅度相对温和。伴随国际粮价的飞涨,政策对粮食价格稳定的关注度明显抬升,提出“稳定粮食等 重要农产品生产供应,对保障民生具有压舱石的作用”。相较国际粮价的飞涨, 国内农产品价格涨幅相对温和,近一年 FAO 粮食价格上涨近 42%、而同期国内 农产品涨幅不足 6.6%;海外农产品期货大幅涨价同时、国内价格相对温和。

中国粮价压舱石平稳,主因三大主粮“自给自足”、储备较为充足,但需留意部分进口依赖度较高的农产品涨价。稻米、小麦和玉米进口依赖度不足 5%,粮食 储备也相对充足,稻谷年末库存/消费量均在 76%的高位,小麦库存已超过年消 费量,玉米库存比相对较低、48%左右、但已连续两年维持库存累积。相较于三 大主粮,大豆等部分农产品进口依赖度高达 9 成,或对国际价格波动更为敏感。

粮价上涨,通胀的另一推手?粮食涨价在CPI已有体现,警惕推动风险释放

粮价上涨在 CPI 中已经有所体现,往后或通过直接影响 CPI 粮食、食用油等分项,或间接推升成本等继续影响 CPI。3 月,CPI 粮食环比超季节性上涨;大豆 等农作物涨价推升 CPI 食用油 3 月环比录得 0.4%、远高往年同期。往后来看, 地缘冲突等不确定下,大豆等农产品价格或维持高位,直接影响 CPI 食用油等; 或通过其副产品、豆粕,用于饲料添加、推升生猪饲养成本等间接影响 CPI。

需要警惕粮价上涨成为通胀风险释放的又一推手。此前我们在《疫情,会影响通胀节奏吗?》提示,疫情反复对物流干扰等,或阶段性对商品供给和成本产生影 响;油价高企、猪周期重启等,不排除“猪油共振”可能。由于粮食、食用油等 相关分项在 CPI 食品中举足轻重,带动部分农产品联动涨价。若此时粮价也持续 上涨、尤其是部分进口依赖度较高的农产品,或成为推动通胀风险释放的推手。

风险提示:原材料供给不及预期,猪价大幅反弹。

报告正文


一问:全球粮食危机来袭?


年初以来,全球粮食价格再度攀升,尤其是谷类、油料类粮价创新高。涨价持续一年多的粮食价格再度攀升,3 月联合国粮农组织(FAO)公布的粮价 指数同比涨幅扩大 12.1 个百分点至 31.4%。其中,谷类和油料类粮价明显高 于平均水平,同比增速分别高达 35%和 53.5%,对应指数分别为 166.5 和 243.2、均创有数据以来新高。

全球粮价的急速上涨,与俄乌冲突下,粮食产量减少、供应链受阻等因素有关。乌克兰是“欧洲粮仓”之一,7 成以上的土地用于种植;3、4 月正值大 麦、油菜籽等农作物播种、生长的重要窗口期。与之类似,俄罗斯也是重要的 农产品生产国和净出口国,两国菜籽油出口占全世界比重近 8 成,大麦、小麦 合计占比也都超过 25%。俄乌局势复杂化或使得乌全境农作物播种明显下降, 部分遭到破坏的港口基础设施等也使得农作物运输、出口受到阻碍。

此外,飞奔的能源价格使得粮食用于生物燃料生产比例抬升、供给减少, 也间接抬升粮食生产成本。俄罗斯是化肥出口大国,氮肥、磷肥、钾肥出口占 比均列世界前三;化肥出口量减少、叠加天然气等原料涨价,使得部分化肥价 格大幅攀升,抬高农作物的生产成本。另一方面,原油等能源价格持续攀升, 推升生物燃料需求等,也使得玉米等价格易上难下。


二问:中国能否“独善其身”?


全球粮价的飞涨的同时,国内粮食价格也有一定程度抬升、但幅度相对温和。伴随国际粮价的飞涨,政策对粮食价格稳定的关注度明显抬升,提出“稳 定粮食等重要农产品生产供应,对保障民生具有压舱石的作用”。相较于国际 粮价的飞涨,国内农产品价格涨幅相对温和,近一年 FAO 粮食价格上涨近 42%、而同期国内农产品涨幅不足 6.6%;国内农产品期货价格涨幅也明显低于海外,俄乌冲突以来,国际玉米、豆油等涨幅超 19%,而国内相对温和。

中国粮价压舱石依然平稳,主因三大主粮基本实现“自给自足”、粮食储 备较为充足。稻米是我国主粮主要构成、占比达 6 成以上,小麦也较高、3 成 左右,玉米相对较少、不足 5%。三大主粮已基本实现“自给自足”、进口依赖 度不足 5%,尤其是稻米、进口占比仅 2%左右;粮食储备也相对充足,稻谷年 末库存/消费量均在 76%的高位,小麦库存已超过年消费量,玉米相对较低、 48%左右、但连续两年维持库存累积。

但需注意的是,大豆等农作物的进口依赖度依然较高,或易受国际价格波动影响。相较于三大主粮,我国部分农产品的进口占比高,例如,大豆进口占 比达 9 成左右,食糖和菜籽油等也较高、分别可达 29%和 20%。部分进口依 赖度较高的农产品价格或对国际价格波动更为敏感,例如,国内大豆价格走势 与 CBOT 国际大豆价格走势基本一致,近一年以来大幅攀升。


三问:粮价上涨,通胀的另一推手?


粮食价格上涨,在 CPI 中已有体现,3 月粮食分项环比明显超季节性。 CPI 粮食主要由成品粮及其加工品构成,主要包括大米、面粉等,其中,大米 等粮食涨价在 2021 年底就已在 CPI 粮食中明显体现,3 月 CPI 粮食环比再次 超季节性上涨。同样地,大豆等农作物涨价推升 CPI 食用油一度创新高、3 月环比 0.4%、远高于往年同期水平。

往后来看,大豆等进口依赖度较高农产品价格或维持高位,直接影响食用油,或通过成本间接影响猪价等。地缘冲突等不确定、主产区产量下调等影响 下,部分油料类作物价格或维持高位、尤其是进口依赖度较高的大豆等;进口 依赖度高位下,国内豆价或维持高位。国内大豆 8 成以上用于压制,在此过程 中产生豆油和豆粕,其中,豆油是主要食用油,影响 CPI 油脂类分项;豆粕主 要用于饲料添加、占比约 20%,或通过抬升成本间接影响 CPI。

要警惕粮价上涨成为通胀风险释放的又一推手。《疫情,会影响通胀节奏吗?》提示,疫情反复对物流干扰等,或阶段性对商品供给和成本产生影响; 油价高企、猪周期重启等,不排除“猪油共振”可能。由于粮食、食用油等相 关分项在 CPI 食品中举足轻重,带动部分农产品联动涨价。若此时粮价也持续 上涨、尤其是部分进口依赖度较高的农产品,或成为推动通胀风险释放的推手。

风险提示:

1、 原材料供给不及预期。

2、 猪价大幅反弹。

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