文：@偉哥 

$庆铃汽车股份(hk01122)$ 

庆铃汽车 (01122) 刚公布了2015年度全年业绩，盈利按年增长8%至约4.8亿人民币，每股纯利人民币0.193元 (0.23港元)，派发末期息每股人民币0.16元 (0.191港元)。

这份业绩是稍为比自己所预期的每股纯利人民币0.2元及派息0.18元稍差，其中一个主要原因是固定资产折旧的提取从上半年的7500万元增加至下半年的1.25亿元，但集团在上半年只是新增1300万元的固定资产、全年也只是新增3300万元的固定资产，实在不明白为何下半的折旧会大幅上升。

业绩重点如下：

1. 集团全年收益为人民币55亿元，与去年相比下降5.1%，主要是：I.中型及 重型车；II.零配件业务的规模减少所致；

2. 整体毛利率为 18.7%，比前年的15.1%大幅提升；纯利率由7.66%提升至8.7%；

3. 轻型商用车及皮卡车现时是集团的主要产品，两者合共占分部总利润的86%；

4. 集团截至2013年底的固定资产是11.44亿元，2014年度提取折旧2.5亿元；截至2014年底的固定资产是9.2亿元，2015年度提取折旧2亿元；截至2015年底固定资产只剩余7.5亿元，预计2016年度提取的折旧会下跌至约1.6亿元；

5. 集团的固定资产(物业、厂房、设备)帐面值只余下7.5亿元，成为汽车股中的“轻资产”公司；

6. 2015年度经营现金流是14.8亿元，应该是历年之最；

7. 截至2015年底，集团持有净现金50.5亿人民币，相当于每股净现金2.42港元，是超级现金牛；

8. 集团持有净现金大增，但2015年度派息比率反而由89%下降至83%，不明为何。

现价 (2.47元) 估值是10.7倍市盈率、股息率7.7%，另外集团持有的净现金相当于目前市值。

最后，汽车股与“轻资产” 划上等号，相信就只有庆铃做得到。