6月18日，海光芯正（01191.HK）开启招股：

保荐人：华泰国际

基石投资者：JSC International、双赢科技、瑞银资管、高毅资产、金山云、易方达等，合计申购占比49.85%

招股价格：114.00港元

集资额：15.31亿港元

总市值：102.08亿港元

流通市值：102.08亿港元

每手股数：50股

入场费：5757.48港元

招股时间：6月24日截止

上市时间：6月29日

总手数：268,630手

公配手数：26,863手

甲尾：460.60万港元

乙头：518.17万港元

回拨机制：B方案，不强制回拨

绿鞋：201.47万股

发售量调整权：无

发行比例：15.00%

海光芯正成立于2011年11月，由胡朝阳博士创立。自成立以来，公司累计进行了9轮融资，累计融资金额超9亿元，投资方包括阿里巴巴、小米集团、元禾控股、中天科技、中芯聚源、华登国际、剑桥科技等。在2025年8月完成的F+轮融资后，公司的投后估值为26.6亿元。

主要业务

     IPO FOCUS

海光芯正是一家光电互连产品提供商，核心产品包括光模块、有源光缆（AOC）及AEC等，广泛应用于AI数据中心，支持高速、高密度、高能效的数据传输。公司建立了从硅光子芯片设计、晶圆测试到光模块制造的端到端技术能力，并专注于硅光子技术。

行业地位方面，据弗若斯特沙利文资料，按收入计，公司于2025年在全球光模块供应商中排名第十七，全球市场份额0.8%；按2025年AI光模块收入计，在中国AI光模块供应商中排名全球第八，全球市场份额1.6%。

产品组合方面，光模块覆盖100G至800G传输速率，所有400G及以上规格的单模光模块均采用硅光子技术；AEC产品已于2025年12月起开始商业化。

公司具备较强的技术先发优势：据弗若斯特沙利文资料，公司是中国最早成功量产硅光子光模块的厂商之一，也是中国首批量产并交付采用专有芯片硅光子光模块、以及首批开发硅光子封装测试平台的公司之一。里程碑层层递进——2023年在国内率先实现400G QSFP112光模块可持续批量交付，2024年成为中国首批实现800G光模块量产与交付的企业之一，2025年基于12英寸晶圆平台量产集成自主设计硅光子芯片的光模块，并已大规模供应中国多家主要云服务提供商。

成本与效率构成另一重壁垒。公司硅光子芯片采用「less-change CMOS」设计，可与传统CMOS集成电路共享12英寸产线，无需专线制造；据弗若斯特沙利文资料，该方式使硅光子芯片生产成本较海外流片降低30%至40%，硅光子光模块整体成本较竞品降低20%至30%；依托数据驱动的测试反馈闭环，公司产品迭代效率较传统模式提升约三至五倍。

商业模式上，公司构建了从上游硅光子晶圆厂到下游头部云服务提供商的全产业链，主要通过JDM、ODM及自有品牌三种模式运营。JDM模式自2022年起与多家中国领先互联网公司共同开发定制化光模块，产品部署于客户的AI数据中心，并深度契合其GPU集群及整体网络架构；ODM模式下，公司自2022年起与一家全球领先的互连解决方案提供商合作（该方同时为公司前五大客户及前五大供应商之一），以客户品牌将产品销往海外市场；此外，公司亦计划与中国领先的GPU制造商共同开发基于硅光子的互连方案。上述深度绑定使公司形成了高市场进入壁垒与客户黏性。

研发与团队是公司的核心资产。截至2025年12月31日，研发团队达211人，占员工总数约45.1%，核心管理及研发团队平均拥有逾十年行业经验。创始人胡朝阳博士拥有清华大学博士学位、光电互连行业超20年经验，曾任职于加州大学圣芭芭拉分校及Oplink、Source Photonics等海外光通信企业。截至最后实际可行日期，公司在中国及海外拥有超过40项专利。

行业展望

 IPO FOCUS

硅光子技术通过将光学与电子元件集成于单个芯片，兼具集成电路的精度、可扩展性与光子学的高速、低功耗优势，是高密度、高速及高能效光互连的关键，并为NPO、CPO等更先进技术提供底层支撑。

据弗若斯特沙利文资料，全球硅光子光模块市场已由2021年的207.0亿元增长至2025年约631.0亿元，复合年增长率32.2%，预计2030年达2,633.0亿元，2026年至2030年复合年增长率27.1%；中国市场增速更快，预计2030年达829.0亿元，复合年增长率33.6%。

AI是更核心的驱动力。全球AI光模块市场由2021年的70.0亿元增长至2025年的718.0亿元，复合年增长率高达79.0%，预计2030年达3,475.0亿元，2026年至2030年复合年增长率30.6%；2025年AI光模块已占光模块总市场的44%。

区域格局上，北美为2025年全球最大市场，占43%份额；中国增长最快，2021年至2025年复合年增长率79.6%，预计2026年至2030年仍达36.0%，主要受“东数西算”工程及国内云厂商AI基建投入驱动。公司战略性聚焦800G及以上高速市场，以把握需求增量并对冲低速产品价格下行风险。

股权架构

 IPO FOCUS

公司并无控股股东，仅有单一最大股东集团。创始人胡朝阳博士与员工激励平台苏州海怡、苏州海旭（胡博士为两者普通合伙人）共同行动，于全球发售前合计持有公司已发行股份总数的21.11%权益；全球发售完成后（假设超额配股权未获行使），三者将合计持有17.95%权益，继续为单一最大股东集团。

财务数据

     IPO FOCUS

收入方面，2023年至2025年，公司收入分别为1.8亿元、8.6亿元及12.2亿元，复合年增长率约163.9%，受AI相关需求、产能扩张及产品组合升级驱动而强劲增长。

毛利方面，公司2023年录得毛损3,130.4万元，毛损率17.9%，主要因当年低速产品占比高、且高速产品仍处爬坡阶段；2024年及2025年转为毛利1.0亿元及1.1亿元，毛利率分别为11.8%及9.0%。

公司于2023年至2025年分别录得净亏损1.1亿元、1,789.5万元及1.0亿元，主要由于报告期内正处于由低速产品向高速产品的战略转型，以及持续投入研发；研发开支分别为4,230.0万元、6,380.0万元及1.0亿元，占收入比重由24.1%降至8.5%。

收入结构上，按业务线划分，2025年光模块、AOC及其他分别占总收入的75.7%、20.3%及4.0%。其中，400G及800G及以上产品合计占比由2023年的23.3%升至2025年的70.9%，高速化趋势显著。

按地理划分，中国内地收入占比由2023年的43.4%升至2025年的90.0%。

债务方面，公司计息银行及其他借款由2023年末的1.6亿元持续增至2025年末的8.3亿元，年利率介乎2.25%至4.40%；负债权益比率由2023年的99.7%升至2024年的247.4%，再回落至2025年的141.4%。

应收方面，贸易应收款项及应收票据由2023年末的6,381.6万元增至2025年末的4.4亿元，应收账款周转天数分别为117.3天、51.0天及82.6天。

现金流方面，报告期内公司持续录得经营活动现金流出，2023年至2025年分别净流出9,104.2万元、2.5亿元及3.6亿元，主要因存货及应收款项随业务扩张而增加；得益于融资活动现金流入，2025年末现金及现金等价物增至3.3亿元。