《金证研》巽风/作者

近期，A股上市公司2025年年报现金分红进入密集实施期。根据中国上市公司协会发布的数据，全市场3,711家上市公司公布2025年现金分红方案，合计分红金额2.43万亿元，较上年增加805亿元，平均股利支付率37.7%。

在此背景下，依托常态化分红政策引导，A股高股息赛道持续受到资金青睐。上证红利指数作为沪市高股息标杆指数代表之一，选取长期分红稳定、股息率高的标的，汇聚能源、金融、工业等传统优势行业核心资产，呈现出红利板块的发展脉络。

一、制度引导分红常态化，上证红利指数年内涨幅近8%

一般来说，股票分红主要形式为现金股利和股票股利。其中，现金股利是指上市公司以现金形式向股东支付的利润，是上市公司利润分配的主流方式。

上证红利指数选取在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，以反映沪市高股息率证券的整体表现。

首先，在样本空间上，上证180指数的样本空间中满足以下条件的沪市A股和红筹企业发行的存托凭证：（1）过去一年日均总市值排名在前80%；（2）过去一年日均成交金额排名在前80%；（3）过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利付率均大于0且小于1。

其次，选样方法上，对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本。

从顶层设计来看，政策不断引导。2024年4月份，新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。

同年11月份，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率。

2025年10月份，中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，要求上市公司积极回报股东，保持现金分红政策的一致性、合理性和稳定性。鼓励上市公司在符合利润分配条件下增加现金分红频次。

在政策的密集催化下，多家上市公司分红情况亮眼。其中，工商银行2025年派发现金股息合计每10股人民币3.1元（含税），总派息额约人民币1,105.93亿元；中远海控2025年度预计共派发现金红利约人民币154.12亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例约50%。

在此背景下，红利板块受到长期资金青睐，表现亮眼。截至2026年6月12日，上证红利指数年内涨幅为7.95%，近一年年化收益达6%。

二、能源、金融与工业的分红“接力赛”，两大红利指数行业特征对比

当前，基金市场的红利板块中，除了红利指数外，还有红利低波指数。

以中证红利低波动指数为例，该指数选取连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，并采用股息率加权。

而从指数的行业分布上看。上证红利指数仅覆盖沪市A股，行业呈现多元覆盖的特征。

根据一级行业分类，截至2026年6月12日，上证红利指数前三大行业是能源、金融、工业，权重占比分别为35.6%、30.98%以及18.71%，三大板块合计占比超85%；此外，还涉及原材料、可选消费、主要消费等领域。上证红利指数前十大权重股分别为中远海控、广汇能源、兖矿能源、潞安环能、山煤国际、淮北矿业、陕西煤业、平煤股份、鄂尔多斯以及中国神华。

而中证红利低波动指数，全市场范围内，行业以金融板块为核心，权重占比达54.45%，是第一大权重行业。同时，涉及工业、公用事业、通讯服务、医药卫生等弱周期行业。中证红利低波动指数前十大权重股分别为南京银行、上海银行、重庆银行、华润江中、平安银行、成都银行、沪农银行、江苏银行、格力电器以及民生银行。

总的来说，分红派息与上市公司稳健增长的业绩分不开。持续、稳定的分红反映了上市公司有较好的盈利能力和现金流。分红制度的不断优化有助于长期资金入市的良性循环，助推资本市场迈向健康稳定发展的新阶段。