今天读完了分众2020年财报，对分众的阅读总结大概要告一段落了，4月29日官方披露2021年年报，业绩大涨是板上钉的事，阅读完后推送最后一期总结。

分众最近两年股价波动很大，我们要明白为什么会这样，找到2020年大幅上涨的原因。还有2021年至今跌跌不休的原因，是业绩不及预期，还是其他原因？要等读完2021年年报才能下结论。

2020年大涨的原因已经找到了，净利润大幅上涨，经营超预期，2019年公司遇到的困难基本已经消化。

市值从最低点592亿最高上涨到1803亿，翻了3倍，直接触发当年卖点。

经营业绩

2020年分众实现营收121亿，2019年同期为121.4亿，基本没有变化。2020年归母净利润40亿，同比增长113%，这是推动股价上涨的直接原因。

营收不变，净利润大涨，中间的差额主要体现在公司的成本大幅减少。

营业成本44.5亿，去年同期为66.5亿，减少22亿。信用减值损失3.7亿，去年同期7.4亿，减少3.7亿。

最终使净利润40亿，去年同期18.8亿，上涨22.2亿。

营业收入

2020年公司营业收入中，楼宇媒体收入同比增长15%。

2020年是新冠疫情爆发第一年，上半年伴随经济下滑，市场上悲观情绪蔓延，分众在第二季度营收仅同比下降5%。

要知道第二季度腾讯的广告收入一度下滑20%，这也体现了梯媒广告相比互联网广告，更受广告主喜爱。其效果更强，相比于互联网广告一旦撤销推广效果便迅速下滑，电梯媒体广告对品牌引爆效果十分显著。

2020年影院媒体收入同比减少76%，主要原因是上半年因新冠疫情，影院停业，导致该项业务收入锐减，到下半年才逐渐恢复。

但好在影院广告虽没有收入，但也没有租赁成本，在影院停业期间分众是不需要付给影院租金的，全年公司影院业务的租赁成本较上年大幅减少了 10.4亿，降幅为 81.75%。

分行业来看，互联网板块的业务恢复强劲，这一点也与2020年互联网行业的发展相吻合，疫情导致的居家隔离，利好了一些互联网企业的增长。

日用消费品也有较好的增长，营收减少的主要是一些受疫情影响的行业。

营业成本

2020年营业成本44.5亿，同比减少33%。

其中媒体租赁成本减少13亿，其中因影院停业而带来的影院媒体租赁成本减少10.5亿。

另一方面2020年由于竞争关系的转变，分众对上游的议价权有所恢复，租赁成本也有小幅度降低。

同时，公司逐渐清退了一些低效的媒体板块，在2018年扩张过程中新增了大量媒体板块，有一些低效板块被逐渐清理。

同时，由于数字化升级加速，人效大幅提升，包括媒体营运人员在内的各部门人员数量都有不同程度的下降。

分众在2020年基本实现了媒体广告内容的在线传输，减少了大量需要线下更换海报的人工，员工数量由2019年月1.1万人减少至0.7万人，职工薪酬减少3.5亿。

同时管理费用由5.8亿提升至6.8亿，主要是离职补偿金的增加，一部分被其他成本减少所抵消。

效率提升带来的裁员补偿金是不可持续的，未来节省出的职工薪酬都会是带给股东白花花的利润。

最终实现2020年成本大幅下降，新冠疫情下，营收没有下降，净利润大幅提升，2019年公司遇到的困境基本消失。

应收账款

2020年销售收现131.5亿，营业收入121亿，说明公司逐渐收到以前的应收账款，应收账款质量逐渐改善。

通过财报披露的应收账款明细，我看到了一喜一忧。

分众将应收账款分为两类，一类为按行业分类的客户，这一类属于正常客户，坏账计提也属于正常水平。

一类为已呈现风险特征的客户，账款收回难度较大，客户赖账基本不可能收回，分众计提了90%的坏账准备。

2019年正常客户应收账款余额49亿，坏账计提比例为21.8%。2020年越降低为42亿，计提比例为16%。

余额和计提比例双双降低，体现为2020年收回难度的降低，应收账款质量大幅改善。

但已呈现风险特征的客户余额从2019年6.7亿提升为2020年13.5亿，我理解的意思是有6.8亿2019年的应收账款基本不可能收回来了，被分类为呈现风险特征类目下。

这对公司来说是一笔损失，但好在这个损失已经体现在2019年了，当年计提了大量的坏账准备，使净利润大幅减少。

未来如果真的收不回来，也不会对利润表有任何影响。

分众2020年几个季度的销售收现均大于营收，说明历史计提的坏账也逐渐收回。目前19.7亿的坏账准备未来收不回属于正常，能收回则是惊喜。按照分众历史核销的坏账来看，收回来也不是没有可能。

总结

2020年分众将过去一年的坏账风险、成本风险、竞争带来的租赁风险均已解决，经过这一轮股价的涨涨跌跌，我们也看到了分众在梯媒行业的竞争力，远非投入几百亿资金就可以颠覆的。

读完2015年到2020年的财报，我对这个行业也有了基本的了解，等看完2021年的财报，对分众的学习就可以画上一个逗号了。未来还会长期跟踪企业动态，短期内的财报阅读会转到其他企业。

目前剩余唯一的疑惑点就是分众从最高1800亿市值跌到今天800亿市值的原因，因为2021年业绩是上涨的，但股价跌幅巨大究竟是之前泡沫太大了，还是别的原因，还需要看完2021年财报才可以下结论。

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