这是新能源正前方的第1341篇原创文章

过去两年，资本市场只要一听到“新能源”、“锂电材料”几乎都是唯恐避之不及的。产能过剩、价格雪崩、行业内卷，这三大座大山死死地压在所有中游材料厂的头顶上。从二级市场的走势看，整个板块也经历了惨烈的“A字杀”，从哪里来回哪里去，估值被杀到了尘埃里。

但在这样极度悲观的行业寒冬中，有极少数具备核心护城河的企业不仅熬过了周期的极寒，甚至在逆境中完成了商业模式的底层升维。新宙邦就堪称此类公司的代表之一。

刚刚披露的2025年年报和2026年一季报，宛如一记响亮的耳光，不仅击碎了市场对它的刻板悲观预期，更向所有人宣告一个由“电池化学品一体化回归”与“氟化工高端放量”双轮驱动的全新超级周期已经到来。

 01 优秀企业的韧性

回看2023和2024年两年，整个动力电池产业链深受产能过剩困扰，行业深陷泥潭，很多公司都出现了亏损，强如宁王都无法幸免，可以说，那就是整个锂电池产业链过去几年最痛苦的一年。新宙邦经营同样承压，2023年营收74.84亿，大跌22.53%，净利润更是近乎腰斩，不过优秀企业虽然同样受宏观环境影响，但总是会少一点，一旦行业转好了，公司也是率先起来的。

进入2024年的时候，在行业很多公司依然表现低迷的时候，新宙邦已经有爬出泥潭的迹象，实现营收78.47亿，同比增长4.85%，净利润9.42亿，同比下滑6.83%。进入2025年，行业迎来拐点，公司也是快速转好。2025年全年，公司实现营业收入96.39亿元，同比大增22.84%，归母净利润达到10.97亿元，同比增长16.48%，其中Q4 营收、净利润更是分别同比增长了近40%、超过45%，宣告公司正式走出业绩底部的泥潭。

业绩的反转在2026年一季报继续得到确认，单季度实现营收33.61亿元，同比增长高达67.85%；归母净利润4.80亿元，更是同比暴增109.02%；扣非归母净利润4.70亿元，同比大增111.69%！经营活动产生的现金流量净额达到1.38亿元，同比大增148.4%。净利润的表现已经快赶上2022年行业最火爆时的表现，营收更是超过了2022年Q1的水平。

要知道2022年电解液价格的最高峰是13万元/吨，2024年跌到最低仅有1.8万元/吨，虽然2025年和2026年确实复苏了，但今年Q1的均价也就不到3.5万元/吨，很显然，新宙邦的业绩反转不仅仅是受益于行业贝塔回暖，更是自身这几年的蜕变助力阿尔法收益开始兑现的结果。

 02 补齐“一体化”短板

作为营收占比六成以上的“压舱石”业务，电池化学品（电解液）的盈利水平直接决定了新宙邦的基本盘。

在过去的电解液乱战中，行业部分龙头之所以能大杀四方，靠的就是“液态六氟磷酸锂”的超高自供率带来的极致成本优势。相比之下，新宙邦过去更偏向于“轻资产加工”与“配方专利”路线，在核心锂盐价格剧烈波动时，其毛利率和单吨盈利不可避免地受到上游挤压。

经历过供应链痛点后，新宙邦痛定思痛，通过投资参股、技改扩产等前瞻性重资产投入，新型锂盐（如LiFSI）和核心添加剂的自产比例大幅提升，溶剂、溶质、添加剂的垂直一体化布局终于在2025年底至2026年初形成了初步的闭环。

目前公司的六氟磷酸锂自供比例在50%-70%，江西石磊3.6万吨/年产能正在进行技改，另外湖北宜昌正在新增6万吨六氟磷酸锂产能，预计2026年底投产后自供率将提升至80%以上。此外，新型锂盐LiFSI布局现有产能约5000吨/年，公司拟投资不超过3.5亿元建设1万吨LiFSI改扩建项目，以内部配套自用为主，预计20%-30%用于出口。此外，惠州基地规划近20万吨碳酸酯溶剂产能，沙特项目规划20万吨碳酸酯溶剂产能，目前在于降低溶剂成本。

随着公司在产业链环节补齐了原材料的环节，公司从此摆脱了被动承受上游周期震荡的“调配厂”角色，进一步增强成本对冲和供应链协同能力，有望增厚公司的利润。

作为精细化工巨头，凭借其在高端数码、动力电池（如LG、松下等大客户）领域的深厚客情关系，一旦成本端劣势被彻底抹平，其高溢价配方带来的利润弹性将极其恐怖。

 03 第二增长曲线值得期待

如果说电解液业务是新宙邦的“底座”，提供了强大的现金流和业绩弹性，那么以海斯福为核心的有机氟化学品和半导体化学品，则有望成为新宙邦的第二增长曲线，甚至论想象空间还要大得多。

由于环保政策（PFAS限制）的压力，全球含氟材料巨头3M公司宣布在2025年年底前完全退出含氟聚合物、氟化液和含氟添加剂的生产。3M的退出，给全球半导体清洗、数据中心冷却等高端电子氟化液市场留下了一个巨大的供给缺口。

新宙邦旗下三明海斯福基地在氟精细化学品领域潜心研发十余年，主营有机氟化学品（电子氟化液、全氟聚醚PFPE、氢氟醚HFE），拥有氟化液合计5500吨/年（HFE 3000吨、PFPE 2500吨），有望吃到3M退出后留下的百亿级别市场。

更重要的是，这个市场的需求端正处于一个超级风口上——AI算力基础设施的狂飙。

随着AI算力芯片功耗密度的指数级上升，传统的风冷技术已经难以为继，浸没式液冷成为了解决散热焦虑的核心方案之一。电子氟化液，正是浸没式液冷的绝佳绝缘冷却介质。

如果能顺利切入下游的头部晶圆厂商供应链，公司将有望从电解液公司向AI产业链公司的逻辑切换，利润什么时候释放先不说，至少估值体系上会先来一波。

据相关的资料显示，目前海斯福已基本完成客户认证工作，并已实现少量供应，未来这块业务非常值得期待。

 04 全球化产能布局破内卷

在国内新能源汽车渗透率已经达到高位的当下，再优秀的赛道也难免陷入局部内卷。“不出海，就出局”已经成为行业共识。在出海这条路上，新宙邦走得比绝大多数同行都要远、都要稳。

公司的波兰基地：紧贴欧洲新能源汽车心脏腹地，前期已取得各类生产前置许可并进入实质性量产交付阶段，直接辐射欧洲头部车企及电池大厂。另外，美国俄亥俄州基地项目计划总投资不超过1.2亿美元，顶着美国严苛的IRA法案压力毅然赴美建厂，核心逻辑在于其大客户Ultium Cells（LG能源与通用合资）的工厂就在俄亥俄州。锁定大客户长期订单（此前变更合同金额上调至超9亿美元），让产能直接落地客户家门口，这不仅是保住市场份额的防御之举，更是攫取高毛利北美市场的进攻之矛。

此外，公司在的东南亚也有产能基地， 在吉打州居林高科技园区奠基的3万吨电解液生产基地，敏锐地捕捉到了东南亚及印度地区新能源市场的崛起，完成了对亚太新兴市场的卡位。

这种“全球多点开花、就近服务大客户”的重资产出海模式，不仅彻底规避了单一市场的价格战内卷，更由于海外市场对价格的敏感度低于对供应链稳定性的要求，使其海外业务的毛利率具备显著优势。通过全球化产能的落地，新宙邦实际上已经脱离了本土供应商的竞争维度，正式蜕变成一家具备强抗风险能力的跨国材料巨头。

总的来说，虽然行业还没有完成恢复到之前的巅峰状态，但公司却凭借自身在产业链一体化上的补课以及新业务的拓展逐步走出了泥潭，甚至有再创历史新高的迹象，这无一不证明了公司的优秀。

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