年报季,新能源最靓丽的几个赛道

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表现明显优于下游光伏电池/组件或者锂电池,其超额利润很大程度上来自于对下游的“收割”
本文来自格隆汇专栏:Mr蒋静

进入年报季,上市公司纷纷披露2021年度报告,部分赛道在这一轮新能源景气周期当中,受益颇丰,业绩大幅增长,表现靓丽。

值得注意的是,这些靓丽的赛道,都有很大共性。


光伏硅料


光伏硅料受益于下游需求增长,供不应求,价格同比大幅提升,硅料价格(单晶致密料)从2021年初约8.5万元/吨,上涨到2021年底约23.1万元/吨,涨幅超过170%,同时企业产能持续满负荷运行,产能利用率高,盈利能力大幅提升。

在相关上市公司业绩方面,比如大全能源2021年度营业收入108亿元,同比增长132%;扣非后净利润57亿元,同比增长448%;毛利率66%(上年同期34%),净利润率53%(上年同期22%)。

此外,由于硅料价格涨幅较大,其直接下游因长单锁定等供应链因素也阶段性受益,去年光伏硅片企业的表现也颇为靓丽。


锂资源


锂资源行业,受益于全球新能源汽车及储能电池景气度提升,下游锂电池环节产能扩张加速,材料需求增长快速,导致上游锂盐价格大幅提高。

碳酸锂价格从2021年初约5.9万元/吨,上涨到2021年底约28.7万元/吨,涨幅超过380%;氢氧化锂价格从2021年初约5.8万元/吨,上涨到2021年底约22.6万元/吨,涨幅超过280%。

在相关上市公司业绩方面,比如赣锋锂业2021年度营业收入112亿元,同比增长102%;扣非后净利润29亿元,同比增长623%,毛利率40%(上年同期21%),净利润率49%(上年同期19%)。

此外,由于锂资源价格上涨速度较快,其直接下游因长单锁定等供应链因素也阶段性受益,去年磷酸铁锂正极材料企业的表现也颇为耀眼。


锂电隔膜


同样受益于下游新能源汽车及储能电池需求增长,以及锂电池产能的不断扩大,去年隔膜需求大幅提升,尽管去年隔膜价格尚未明显上涨,但隔膜产能利用率及良品率不断提高,毛利率大幅提升。

同时,受制于隔膜设备国外产能及交付周期的影响,隔膜行业产能周期较长,交付周期普遍超过18个月,加之隔膜行业的化工属性,设备调试和爬坡周期较长,目前产能周期已经长达24个月左右,隔膜持续供不应求,议价能力持续较强。

在相关上市公司业绩方面,比如恩捷股份2021年度营业收入80亿元,同比增长86%,扣非后净利润26亿元,同比增长159%,毛利率50%(上年同期43%),净利润率36%(上年同期27%)。


光伏硅料、锂资源和隔膜成为新能源行业最为靓丽的细分领域,并呈现几个共性特点:

第一,营业收入和净利润增幅较大,且净利润增幅超过营业收入增幅,可见盈利能力同期大幅提升,产品价格、产能利用率和良品率的提升是重要推动因素。

第二,都是上游核心材料,受益于下游光伏或锂电的需求增长,且表现明显优于下游光伏电池/组件或者锂电池,其超额利润很大程度上来自于对下游的“收割”。

第三,业绩大幅增长与技术关联性不大,主要受益于产能周期错配导致的供需结构失衡,硅料产能周期18个月,隔膜产能周期24个月,锂盐开采周期更长,这些细分赛道的未来走势将取决于后续产能释放及供需结构的变化情况,这也将直接影响相关上市公司的股价表现。

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