文|天峰

来源|财富独角兽

二季度以来，上证指数整体呈现“区间宽幅震荡、结构极致分化”的运行特征。一季度受中东地缘冲突扰动，沪指一度下探至3794.68点的季度低点，进入二季度后，扰动影响逐步钝化，叠加国内货币政策维持宽松、产业政策持续托底，指数逐步收复失地，震荡抬升至4000-4250点区间运行。

行情分化特征凸显，板块轮动速度加快，市场进入业绩验证期，资金逐步向业绩确定性高的板块切换。然而，笔者发现，在市场震荡之际，富国基金经理王园园业绩持续跑输市场，核心原因在于投资框架固化，持仓与当前市场主线严重错配。即使在当前以业绩驱动的行情中，持仓普遍缺乏增长弹性，最终导致产品持续跑输同类产品与市场基准，规模也随业绩走差持续缩水。

01

王园园旗下基金5年来亏41%。

基金规模82．96亿元降至24.27亿元。

据天天基金网显示，王园园于2012年6月至2014年11月曾任安信证券股份有限公司研究员；2014年11月至2015年4月任国联安基金管理有限公司研究员；2015年4月起任富国基金管理有限公司行业研究员；2017年6月起任富国消费主题混合型证券投资基金基金经理。

2019年3月起任富国品质生活混合型证券投资基金基金经理,2020年3月起任富国内需增长混合型证券投资基金基金经理,2020年11月至2024年07月08日任富国消费精选30股票型证券投资基金基金经理,2021年1月起任富国价值创造混合型证券投资基金基金经理,2021年6月起任富国高质量混合型证券投资基金基金基金经理。

（数据来源于天天基金网截至6月12日）

目前累计任职时间8年又364天， 现任基金资产总规模85.79亿元，在管基金最佳任期回报89.47%。目前王经理管理6只基金，但从各周期数据来看，其业绩并不理想。富国基金经理王园园业绩持续低迷，根本原因在于其投资框架未能跟上中国资本市场结构性转型的步伐。

自2017年管理富国消费主题混合以来，她长期依赖“消费女神”标签，构建了以白酒、食品饮料、家电等传统消费板块为核心的持仓体系，重仓股长期集中于贵州茅台、五粮液等高股息标的，行业配置占比长期维持在60%以上。即便在2023年市场已明显转向科技成长与新质生产力主线时，其管理的富国内需增长、价值创造等基金仍未能进行实质性调仓，其持仓中仍无AI算力、半导体、光模块、储能等标的，错失了市场最具爆发力的上涨机会。

与此同时，A股市场风格已从“消费红利”全面切换至“AI+红利”双轮驱动。2025年以来，中际旭创、浪潮信息等科技与新能源龙头年化涨幅超100%， 王园园却固守“长期持有+基本面分析”的旧有逻辑，忽视政策导向与资金流向的剧变，导致其产品在牛市中逆势亏损。

（数据来源于天天基金网截至6月12日）

笔者发现，富国价值创造混合A基金业绩并不理想，基金成立于2021年1月13日，基金一直由王经理单独管理，5年又152天，任职回报-41.35%。 截至6月12日基金单位净值0.5865，目前基金规模24.27亿元。今年来收益率-16.29%，近3月来收益率-11.11%，近6月来收益率-17.49%，近1年来收益率-21.78%，近2年来收益率-15.18%，近3年来收益率-22.11%，近5年来收益率-41.14%。

笔者发现，基金在2021年1季度买入273.07万股的锦江酒店，2021年2季度持有418.17万股，2021年3季度持有645.83万股，2021年4季度持有620.75万股。2022年1季度持有620.75万股，2022年2季度持有620.75万股，2022年3季度持有620.75万股，2022年4季度持有551.69万股。

2023年1季度持有519.89万股，2023年2季度持有560.08万股，2023年3季度持有423.02万股，2023年4季度持有361.14万股。到了2024年1季度所持的股票份额已被清仓。然而，在基金持有期间，在2021年1月4日-2024年3月29日股票价格下跌了47%。

笔者发现，基金在2021年1季度买入74.59万股的五粮液，2021年2季度持有131.96万股，2021年3季度持有197.93万股，2021年4季度持有186.35万股。2022年1季度持有186.35万股，2022年2季度持有186.35万股，2022年3季度持有186.35万股，2022年4季度持有188.46万股。

2023年1季度持有163.37万股，2023年2季度持有154.18万股，2023年3季度持有107.74万股，2023年4季度持有107.74万股。2024年1季度持有116.07万股，2024年2季度持有106.94万股，2024年3季度持有97.77万股，2024年4季度持有84.54万股，到了2025年1季度此前所持的股票份额已被清仓。然而，在基金持有期间，在2021年1月3日-2025年3月31日股票价格下跌了50%。

笔者还发现，基金在2021年1季度买入358.91万股的青岛啤酒，2021年2季度持有438.02万股，2021年3季度持有438.13万股，2021年4季度持有451.17万股。2022年1季度持有451.17万股，2022年2季度持有451.17万股，2022年3季度持有464.24万股，2022年4季度持有438.19万股。

2023年1季度持有420.35万股，2023年2季度持有396.64万股，2023年3季度持有391.21万股，2023年4季度持有369.66万股。2024年1季度持有390.06万股，2024年2季度持有406.09万股，2024年3季度持有406.09万股，2024年4季度持有410.82万股。

2025年1季度持有400.75万股，2025年2季度持有365.52万股，2025年3季度持有122.62万股，2025年4季度持有37.11万股，到了2026年1季度所持股票已被清仓。然而，在基金持有期间，在2021年1月3日-2026年3月31日股票价格下跌了38%。

笔者还发现，基金在2023年4季度买入218.62万股的新产业，2024年1季度持有218.62万股，2024年2季度持有218.62万股，2024年3季度持有223.09万股，2024年4季度持有233.40万股。2025年1季度持有233.40万股，2025年2季度持有252.84万股，2025年3季度持有251.99万股，2025年4季度持有251.99万股，2026年1季度持有277.11万股。然而，在基金持有期间，在2023年10月9日-2026年6月12日股票价格下跌了31%。

笔者发现，基金在2022年2季度买入21.74万股的古井贡酒，2022年3季度持有86.87万股，2022年4季度持有94.36万股。2023年1季度持有79.27万股，2023年2季度持有74.80万股，2023年3季度持有74.80万股，2023年4季度持有48.77万股，到了2024年1季度所持股票已清仓。在基金持有期间，在2022年4月1日-2024年3月31日股票价格上涨了55%。

2024年2季度买入44.53万股，到了2024年3季度所持股票已清仓。在基金持有期间，在2024年4月1日-2024年9月30日股票价格下跌了25%。2024年4季度买入35.04万股，到了2025年1季度所持股票已清仓。在基金持有期间，在2024年10月9日-2025年3月31日股票价格下跌了16%。

（数据来源于天天基金网截至6月12日）

基金业绩下降，基金规模也随之下降。富国价值创造混合A基金成立之初募集了82.96亿元，成立后有4个季度出现大额赎回，2021年2季度末被赎回4.52亿份，2021年3季度末被赎回5.95亿份，2021年4季度末被赎回4.79亿份，2022年1季度也被赎回2.23亿份。此后仍有份额被赎回，截至2026年3月31日，富国价值创造混合A,期末净资产24.27亿元，比上期减少19.45%。

02

曾高位持有白酒股

基金自成立来仍亏38.73%

（数据来源于天天基金网截至6月12日）

笔者还发现，富国高质量混合基金业绩也不理想，基金成立于2021年6月16日，基金规模8.17亿元。截至6月12日基金单位净值0.6127，基金自成立来收益率-38.73%，今年来收益率-16.02%，近3月来收益率-10.59%，近6月来收益率-17.03%，近1年来收益率-21.44%，近2年来收益率-14.90%，近3年来收益率-21.56%。

笔者发现，2023年2季度买入14.88万股的石头科技，2023年3季度持有29.12万股，2023年4季度持有29.12万股。2024年1季度持有29.12万股，2024年2季度持有29.12万股，2024年3季度持有41.85万股，2024年4季度持有41.85万股。

2025年1季度持有41.85万股，2025年2季度持有62.09万股，2025年3季度持有54.88万股，2025年4季度持有54.88万股，2026年1季度持有51.92万股。然而，在基金持有期间，在2023年4月1日-2026年6月12日股票价格下跌了21%。

石头科技披露2025年年度报告。2025年，公司实现营业总收入186.95亿元，同比增长56.51%；归母净利润13.63亿元，同比下降31.03%；扣非净利润10.92亿元，同比下降32.60%；经营活动产生的现金流量净额为7.74亿元，同比下降55.38%；报告期内，石头科技基本每股收益为5.29元，加权平均净资产收益率为10.14%。

笔者发现，基金在2023年4季度买入13.39万股的惠泰医疗，2024年1季度持有13.39万股，2024年2季度持有13.39万股，2024年3季度持有19.41万股，2024年4季度持有19.41万股。2025年1季度持有19.41万股，2025年2季度持有28.15万股，2025年3季度持有24.79万股，2025年4季度持有24.79万股，2026年1季度持有23.45万股。在基金持有期间，在2023年10月9日-2026年6月12日股票价格下跌了13%。

笔者发现，基金在2021年3季度买入9.18万股的贵州茅台，2021年4季度持有9.87万股。2022年1季度持有9.46万股，2022年2季度持有8.20万股，2022年3季度持有8.16万股，2022年4季度持有8.63万股。2023年1季度持有7.03万股，2023年2季度持有7.03万股，2023年3季度持有7.03万股，2023年4季度持有7.03万股。

2024年1季度持有5.84万股，2024年2季度持有5.84万股，2024年3季度持有5.84万股，2024年4季度持有5.43万股。2025年1季度持有5.43万股，2025年2季度持有5.43万股，2025年3季度持有4.46万股，2025年4季度持有4.69万股。2026年1季度持有4.44万股。然而，在基金持有期间，在2021年7月1日-2026年6月12日股票价格下跌了32%。

笔者还发现，基金在2022年2季度买入37.35万股的泸州老窖，2022年3季度持有47.29万股，2022年4季度持有62.62万股。2023年1季度持有53.82万股，2023年2季度持有52.32万股，2023年3季度持有52.32万股，2023年4季度持有43.61万股。2024年1季度持有41.67万股，2024年2季度持有28.30万股，到了2024年3季度所持股票已清仓。然而，在基金持有期间，在2022年4月1日-2024年9月27日股票价格下跌了20%。

2024年4季度再度买入7.45万股，到了2025年1季度所持股票已清仓，在基金持有期间，在2024年10月8日-2025年3月31日股票价格下跌了13%。2025年4季度买入8.20万股，2026年1季度持有24.96万股。在基金持有期间，在2025年10月9日-2026年6月12日股票价格下跌了36%。

泸州老窖发布一季度业绩公告，2026年第一季度营收约80.25亿元，同比减少14.19%；归属于上市公司股东的净利润约37.08亿元，同比减少19.25%；基本每股收益2.52元，同比减少19.49%。泸州老窖(000568.SZ)公告称，公司发布2025年年度报告摘要，实现营业收入257.31亿元，同比下降17.52%；归属于上市公司股东的净利润为108.31亿元，同比下降19.61%。

（数据来源于天天基金网截至6月12日）

基金业绩下降，基金规模也出现下降。富国高质量混合基金成立之初募集了47.29亿元，但成立后不久，基金份额出现赎回，2021年3季度末被赎回7.70亿份，2021年4季度末被赎回12.40亿份，2022年1季度末又被赎回4.36亿份，后续的基金份额仍被赎回。截至2026年3月31日，富国高质量混合,期末净资产8.17亿元，比上期减少17.89%。