基本情况：

申购时间：6月12日-6月17日，18号出结果，22号暗盘，23号上市；

发行价格：≤8.98

入场费：4535.28

1手：500股

全球发售：1.50亿股

公开发售：1495.25万股

发行手数：29905手

基石：有，共13家基石投资者认购45.12%份额

绿鞋：无

保荐人：中信建投独家保荐

分配机制：机制B，回拨10%

星源材质成立于2003年，总部深圳，是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产和销售的高新技术企业，是锂离子电池隔膜领域的绝对龙头。根据公司招股书披露，按2025年销量计算，公司在全球干法隔膜市场占有率约28%，位居第一；湿法隔膜市占率约8%，位列第五。整体锂电隔膜市场份额全球第二，仅次于上海恩捷。公司核心优势：

• 技术领先：在隔膜厚度、孔隙率、热收缩、透气性和穿刺强度等关键性能指标上表现卓越；
• 客户优质：绑定全球前十大锂电厂商，海外客户收入占比持续提升；
• 全技术路线布局：同时掌握干法、湿法及涂覆隔膜技术，产品结构均衡；

未来增长动力：

• 海外产能释放：马来西亚和美国生产基地建设将满足欧美客户本地化需求，规避贸易壁垒；
• 高端产品占比提升：5μm及以下超薄隔膜和涂覆隔膜需求快速增长；
• 固态电池布局：募资28%用于固态电解质膜研发，提前布局下一代技术；

客户阵容堪称豪华：宁德时代、比亚迪、三星SDI、LG新能源、松下等全球主流电池厂商均为其长期合作伙伴。2023-2025年，来自前五大客户的收入占比维持在60%左右，大客户粘性极强。产能方面：公司在国内拥有深圳、合肥、常州、南通四大基地，并在瑞典设立欧洲工厂，规划总产能超60亿平方米。海外收入占比从2023年的12%提升至2025年的22%，全球化布局加速。

财务表现：

2022-2025年：营收从约28.67亿增至41.25亿（2025年同比增长16.5%）；归母净利润从7.48亿降至0.36亿（2025年同比下降90%）。

从2022年高点45%左右降至2025年23%左右，2025Q4有所回暖至24.2%。主要因隔膜均价下降，但Q4单价环比微升，产品结构优化（湿法、涂覆占比提升）。

2026年一季度：营收10.81亿（同比+21.53%），净利润0.29亿（同比-37.33%），毛利率26.21%。

募资用途：约28%用于研发固态电池相关产品、其他功能膜及新一代锂离子电池隔膜产品；约27%用于扩大海外网络，在马来西亚和美国兴建生产基地；约20%用于投资专注新电池隔膜材料和半导体领域的企业；约15%用于偿还瑞典生产基地的固定资产贷款；约10%用于一般营业资金及企业用途；

星源材质此次引入13家基石投资者，认购近45.12%的份额；

星源材质采用机制B，回拨10%；全球发售1.50亿股，香港发售1495.25万股，一手是500股，共计29905手；甲尾申购需要45.35万本金，乙头申购需要90.71万本金；星源材质和华健未来-B跟海清智元存在资金冲突，资金链接不上，挑着打。现在倍数是10倍了，预计最终会在500倍左右；由中信建投独家保荐，有基石，无绿鞋，中信建投保荐项目还可以。

新能源+储能双轮驱动，全球锂电隔膜需求在2025-2030年间，年复合增长率预计仍能维持在15%以上。星源材质作为干法隔膜龙头，在磷酸铁锂技术路线回潮和储能市场爆发的大趋势下，是直接受益者。

同时星源材质在海外产能布局上已抢占先机，构筑了清晰的竞争壁垒：

美国IRA法案红利：该法案对本土膜材生产给予高达35%的投资税收抵免。星源材质美国生产基地建成后，不仅能享受这一税收优惠，更可直接向北美市场供货，绕开潜在关税障碍。

欧盟碳足迹新规：欧盟新电池法规已实施碳足迹分级制度，要求供应商提供全生命周期碳排放数据。这对很多厂商是门槛，但星源材质瑞典生产基地已率先投产，可天然满足欧盟严格的碳足迹要求。

贸易壁垒提前规避：欧盟"工业加速器法案"设置了本地化含量要求，而公司提前在马来西亚和欧洲落子产能，能有效规避未来潜在的贸易壁垒，全球化交付能力成为核心护城河。

但仍然存在风险：锂电行业本身存在周期性波动，行业竞争若再度加剧，可能引发新一轮价格战；海外产能建设进度存在不及预期的可能；欧美贸易政策的变化也需要持续跟踪。

星源材质（06067）作为行业龙头，公司基本面好，虽然短期受行业周期承压，但中长期受益于全球锂电需求增长和海外产能释放，有想象空间。目前H股较A股折价约55%，相对较高，同时基石投资者阵容强大，有入通预期。

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