本文作者 | 哥吉拉

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今天，A股市场刚一开盘，资金就集体调仓、抱团猛攻有色金属赛道，引发板块全线强势飙涨。

截至收盘，工业金属、新能源金属、战略稀缺小金属全线走高，铜、锌、铅、钴、镍集体拉升，整个有色板块赚钱效应彻底炸开，做多情绪全面扩散。

其中钼概念堪称全场最强主线，昨日强势涨停、今日再接再厉冲高走强，成功带飞稀土、稀贵金属、工业金属全线回暖，妥妥撑起了本轮有色大涨的核心盘面。

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内外利好共振

今天的有色行情的爆发，是有着内外多重利好的加持。

首先是隔夜全球风险偏好大幅回暖，昨晚，在美股夜盘后半段，特朗普在对伊朗是否发动重大打击的最后关键时刻再一次TACO,引发市场悲观预期快速修复，全球市场急速大幅拉升；

与此同时，美国5月CPI数据落地符合市场预期，海外激进加息的恐慌彻底退潮。此前一直压制大宗商品的高利率、紧货币压力阶段性解绑，给有色板块松了一大口气。

美元走弱、流动性预期放宽的背景下，有色金属的金融属性直接回血，铜、锌、铅等基础工业金属集体反弹，为整个赛道铺好了修复上涨的暖场基调。

但真正把行情带向高潮、撑起本轮超级行情的核心爆点，还是半导体圈爆火的SK海力士“钼替代钨”技术传闻。

据悉，在300层以上超高堆叠3D NAND芯片中，传统钨材质字线受物理性能限制，会出现电阻率飙升、信号延迟、散热变差等问题，无法适配更高层数、更高算力的存储芯片迭代需求；

而钼凭借更优的细线导电性能、无需阻挡层、堆叠空间利用率更高等核心优势，成为400层、600层顶级NAND芯片的最优解。

目前SK海力士已经完成375层3DNAND架构下，钼字线替代钨字线的全流程生产验证，技术路线完全跑通。据悉：

三星2024年已在286层NAND量产钼字线，400层以上下一代产品已锁定钼；

SK海力士完成全流程生产验证、2026年底量产；

美光、铠侠同步开启钼工艺测试，2027–2028年跟进导入；

存储三巨头集体转向，意味着300层以下中低端NAND可继续用钨，300层以上高端AI存储全部切换钼，SK海力士不可能逆势独行。

在此之前，市场对钼的认知长期局限于“工业维生素”，超90%需求集中于不锈钢、工具钢、钼铁合金等传统钢铁领域，仅仅是一款跟随周期波动的普通工业金属，几乎没有成长溢价。

这一次的技术迭代，意味着钼的估值逻辑有望被改写，从传统冶金添加剂，跨界切入半导体高端核心耗材黄金赛道，打开百亿级全新增量空间。

据测算，三星2025年对高纯钼的需求为4吨，今年可能涨到10吨，到2030年，需求可能进一步提升到80吨；

同时SK海力士2027年起也会大规模放量，初期年消耗4吨，随480/604层迭代逐年递增，还有美光、铠侠、长江存储等也会在2027年后陆续导入，增量持续释放。

总的来，2026年全球存储厂商对高纯钼总采购量约18吨，到2030年全球3DNAND赛道高纯钼总需求量突破150吨。

而2025年全球半导体领域钼需求几乎可忽略，这些需求全部是增量，按照当前的价格推算，到2030年，仅NAND单一赛道，高纯钼对应市场规模突破100亿元；

从钼行业基本面来看，

需求端，据国际钼协会数据，2025年全球钼消费总量30.3万吨（金属量），同比增长4.31%，其中中国内需增速高达9.26%，大幅领跑全球；2026年1-5月国内钼铁钢招累计6.9万吨，同比增长8%，传统钢铁需求持续超预期。

供给端，2026-2028年全球钼矿供给年复合增速仅1.2%，显著低于需求增速，未来三年供需紧平衡格局锁定。

所以市场炒作的逻辑认为，在传统刚需稳健托底、半导体高端增量突围下，钼金属未来量价齐升存在高确定性。

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估值重估新叙事

钼金属的强势爆发，其实并不是孤立行情，2025年以来，各类有色金属板块就已经陆续掀开了大涨浪潮。

市场资金主要持续围绕AI算力硬件迭代、半导体材料国产替代、战略矿产供给管控几条线索布局。

并且每个小金属都有自己的专属成长逻辑，各有各的出圈理由：

锡金属，2025年以来就已经持续大涨，背后的逻辑是AI先进封装、HBM堆叠需求持续扩容，带动锡金属需求预期上修，金瑞期货测算数据显示，2026年AI全链路锡耗可达1.21万吨，2030年有望增至2.28万吨，为传统锡需求带来新增增量；

钨金属，2026年来钨概念数次爆发，逻辑是芯片前道制程稳步迭代，叠加国内钨矿开采配额收缩（2025年首批指标同比-6.5%），钨金属周期底部支撑逐步夯实；

还有锗金属，AI高速光通信、低轨卫星组网持续推进，锗金属需求稳步抬升，行业测算其需求年复合增速超15%，叠加国内占据全球67.9%的原生锗供给，资源稀缺属性持续凸显。

情绪扩散之下，行情甚至逐步从半导体小金属延伸至战略金属、稀土资源方向。

其中，稀土板块更是迎来明确的政策催化，6月15日即将施行的新版《矿产资源法实施条例》，将稀土、钨、钼、锡、锗等36类矿产纳入战略矿产目录，通过总量管控、矿权审批上收、全流程溯源、战略储备调节等方式，进一步规范行业供给格局，资源端的供给刚性正在进一步强化。

过往，有色金属甚至稀土的估值逻辑更多跟随宏观经济、传统工业需求的周期波动，

如今，市场开始更多关注它们在AI算力、高端半导体、新能源、军工高端装备领域的底层材料价值。

在供给端刚性收紧、需求端高端赛道持续爆发，双向驱动之下，它们周期属性开始持续弱化，而成长属性得到了持续强化。

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业绩验证

区别于往年纯情绪、纯题材的短期脉冲行情，本轮有色大涨有着相对扎实的业绩基本面作为支撑。

根据银河证券、华源证券一季度行业复盘统计，2026年一季度A股158家有色金属上市企业合计营收12056.14亿元，同比增长36.18%；归母净利润983.56亿元，同比增长108.19%，板块整体盈利水平创下近五年季度新高。

钨板块营收同比+9 6%；归母净利润同比+303%；毛利率接近42%，同比+13pct；净利率接近 24%，同比+14pct。

锡价板块营收同比+55%；归母净利润同比+132%；毛利率为40%，同比+6pct；

铅锌板块营收同比增长36%；归母净利润同比增长65%；毛利率为35%，同比增长11pct；

稀土板块营收合计176 亿元，同比增长21%；归母净利润合计16 亿元，同比增长116%，板块毛利率攀升至14%，同比提升5pct；净利率为12%，同比提升5pct，行业已进入盈利能力的系统性修复通道。

细分赛道中，具备战略资源属性的稀土板块盈利改善相对突出。

一季度17家稀土上市企业合计营收378.74亿元、净利润28.35亿元，行业整体保持盈利，多数企业盈利实现同比提升。

龙头企业的盈利弹性更为明显，北方稀土单季营收118.59亿元，同比增长27.69%，归母净利润9.18亿元，同比增长113.12%；中国稀土一季度净利润同比增长90.8%，中稀有色净利润同比增幅达261.55%，充分体现出资源品价格上行带来的盈利修复。

除稀土赛道外，有色核心龙头企业盈利普遍改善。

洛阳钼业2026年一季度营收664亿元，同比增长44.3%，归母净利润77.6亿元，同比增长96.7%，单季盈利创下上市以来较好水平，受益于钼、铜等核心品种供需格局优化与价格抬升。

整体来看，钼、钨、锡、锗等细分小金属企业毛利率持续修复，行业盈利韧性相比以往周期阶段有明显提升，产业逻辑、政策环境与基本面业绩形成了较好的正向共振。

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结语

近两年AI算力硬件持续迭代，芯片、服务器、光模块等终端产品不断升级扩容。产业链红利不再局限于终端设备，正持续向上游最基础的材料端传导。

各类高端稀有金属，作为芯片制程、硬件制造、光传输的核心耗材，持续迎来确定性新增需求。

结合当前产业趋势与政策环境来看，高端材料迭代节奏仍在延续。

不过从交易层面来看，板块短期连续拉升后，市场情绪已处于相对高位，不少标的积累了充足获利盘。

后续行情大概率从全面普涨，转向结构性分化，盘面震荡加剧的概率偏高。

所以投资策略上不宜盲目追高，优先聚焦基本面扎实、产业逻辑清晰、估值合理的细分龙头，规避纯情绪炒作标的，在把握结构性机会的同时，兼顾回撤风险。