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未来我们计划和大家聊聊100个选基指标，以及笔者在实战中的运用。

今天要聊的第三个指标——年化收益率

年化收益率，是指将基金在特定区间内的总收益率，折算为按年计算的复利收益率。

很多人知道这个指标，大概率是因为股神巴菲特，他20%的年化收益率被媒体反复提及。

久而久之，“年化20%”成了不少投资者衡量优秀基金经理的“尺子”之一。

其实年化收益率背后有很多容易被忽略的细节，值得我们好好挖掘。

年化收益率跟自然年度收益率和区间收益率相似，也是既要看绝对收益，更要看相对收益。

把基金的年度收益率与沪深300指数、同类基金平均水平以及业绩比较基准放在一起对比，才能判断它究竟处在什么水准上。

不过年化收益率又有些不同的作用，本文主要聚焦于此。

1、各类型基金的尺子

（各类基金近10年收益与回撤一览表，来源：deepseek）

不同类型的基金，对应的年化收益率区间不同，上图是各类基金对应的年化收益率区间。

记得，看年化收益率得看长期才有意义，短期因为各种因素影响波动较大，参考价值不大。

那么我们如何判断一只基金在它所在类型的基金中的表现？

笔者喜欢用的是普通股票型基金指数（885000.WI）、偏股混合型基金指数（885001.WI）、灵活配置型基金指数（885061.WI）、债券型基金指数（885005.WI）、中长期纯债型指数（885008.WI）、短期纯债型基金指数（885062.WI）。

这些指数反映了市场上各类公募基金的整体平均表现，是衡量基金经理能否跑赢同行的常用基准。长期跑赢且大部分自然年度也能跑赢对应指数，那往往就是好产品。

2、比理解收益更重要的是理解风险

年化收益率提高通常需要承担更高的回撤风险，不存在"高收益、低风险"的基金。

在低风险品种上，因为波动窄，年化收益率与每个自然年度的收益率相差不多。

在高风险品种上，波动幅度比较大，要实现理论上的年化收益率，可能需要三到五年才可能实现。

我们买什么类型的产品，就要有持有多长和收益率多高的心理预期，不然就是一个很痛苦的事情。

最典型的是买股票型基金，幻想着通过低买高卖，短期实现财富自由，但实际上类似案例几乎没有。

另外需要提醒大家的是，高风险品种的波动固然剧烈，但多为情绪、流动性、周期性等因素导致的波动风险。而低风险品种面临的往往是信用违约这样的永久性损失风险。因此，对于低风险品种，我们更需要平衡风险与收益。

3、均值回归与“抄底”“逃顶”

我们一直给大家灌输一个理念：A股的牛熊、风格轮动迹象非常明显，优秀的基金经理会坚持自己的投资理念和投资框架，面对市场环境变化以不变应万变，赚该赚的钱，赔该赔的钱。

那么就意味着基金经理可能会因为短期市场全面走牛或是风格匹配年化收益率冲到非常高的水平，也可能会受市场全面走熊或是风格不匹配年化收益率冲到非常低的水平，但随着时间的拉长均会回到他原有的水平，也就是年化收益率均值回归。

如果我们理解了这句话，那就会是一件非常有意思的事情。我们不妨把基金经理的年化收益率曲线连接成一条线，那将出现非常有意思的画面。

我们先来看看偏股混合型基金指数曲线，这个指数反映市场上一系列混合型基金整体表现情况的复合型指数，代表了市场的平均水平。

可以看到偏股混合型基金指数的年化收益率每次超过7%，市场就处于比较危险的状态。

另外，偏股混合型基金指数的曲线可以看到，我们可以找到很多信息。

1、主动型基金经理长期是可以赚钱的。自指基日（2008年1月2日），偏股混合型基金指数的年化收益率为5.69%，而近10年的年化收益率是10.41%。

2、优秀的基金经理年化收益率普遍在15%以上，要大幅度高于偏股混合型基金指数，说明基金经理之间亦有差距，找到优秀的基金经理才能够收获更高的超额收益。

看完整体，我们再看看单只产品的表现。上图是兴全合润在谢治宇任期的年化收益率和复权单位净值。可以看到，兴全合润的年化收益率每次超过30%，市场都处于比较危险的状态，至少是不适合再加仓了。

在低点方面，兴全合润在2018年的那一轮回调中，年化收益率最低跌至18%附近，2021-2024年的回调中最低跌至15%附近，但随后就带动年化收益率和净值曲线一起出现钝化，并在筑底之后开启了新一轮上涨。

再看上投摩根基金的杜猛。他的产品因为长期由一人单独管理，也很有参考价值。从2013年至今的数据来看，摩根新兴动力的年化收益率超过20%时，市场往往就处于比较危险的状态；而跌至10%左右时，市场往往就触底了。

另外还需提到的是，谢治宇和杜猛的年化收益率中枢在下移。

笔者觉得这可能与三方面有关：1、时间和数据。时间越长、样本数据越多越能反映基金经理真实水平；2、与基金经理管理规模有关，管理规模增加自然会影响收益率；3、与A股的市场环境有关，市场越来越成熟、制度越来越完善，一些不符合市场规律的超额收益也在减少。

再来看看近期大热的金梓才的数据。这位风格犀利的基金经理，年化收益率超过30%才可能处于比较危险的状况，而年化收益率回调至16%附近，往往是一个比较好的关注节点。

不过，金梓才的年化收益曲线与谢治宇、杜猛有所不同，顶部出现了多重顶，底部出现多重底。

这可能与他押注行业的投资策略有关，更换行业在牛市的时候往往可以起到“换档”的作用，但是在熊市中也会因为频频试错而上演过山车行情。

接下来看深度价值派基金经理，我们选的是刘旭管理的大成高鑫和姜诚管理的中泰星元，不得不感叹净值曲线稳健且漂亮。

可以看到：第一、缺乏锐度，但充满韧性。两只基金也会受到牛熊市的影响，但年化收益率的波动幅度要明显小于其他类型，最高很少超过20%，但最低也基本上就在14%~15%区间。

第二、在2021年至2024年的下跌行情中，深度价值派基金经理的产品年化收益率跌至15%左右之后就基本走平，从而带动产品净值继续上涨。

这就是深度价值派基金经理的典型画像：稳，但不够“燃”。

他们长期业绩优秀，并不是因为牛市里赚得多，而是因为熊市里亏得少。正因如此，深度价值型产品的持有体验通常更加优秀。

最后说点题外话，前几天和一位业内人士聊天，聊到某位去年还很受追捧的深度价值派基金经理，今年却感受到了不小的压力。

为什么？因为一旦市场风格转向成长，或者投资者的心态变得急躁，深度价值的“慢”就成了原罪。之前夸你稳健的人现在可能嫌你“涨不动”，之前说你防御能力强的人现在可能质疑你为什么不去追AI、不去抢半导体。

有时候真的感慨，投资者的记忆仿佛只有七秒，真是记吃不记打。

过去几年，大家追消费、追白酒、追新能源、追机器人、追“光”……被市场牵着鼻子走。但不变的是，任何市场环境下都会抱怨基金不赚钱、经理不作为。

基金投资者，尤其是投资主动型基金的投资者，真的不需要把市场研究的非常透彻，而是应该踏踏实实做基金研究，去了解基金经理的投资风格是否与自己匹配，用资产配置的角度长期持有，最后也是最关键的，给优秀的基金经理一点时间。