净利暴跌超3成,大私募撤离,金龙鱼不香了?

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情况不妙

“油茅”金龙鱼发财报了。

年报显示,2021年,金龙鱼营收为2262.25亿元,同比增长16.1%;归母净利润同比下降31.1%至41.32亿元,跌至近五年来的低点。

财报发布后,今天金龙鱼股价下跌1.8%,收盘价为49元,总市值跌至2656亿附近。自去年1月初以来,公司股价从145元的高位一路下跌,累计跌幅将近70%,市值蒸发上千亿,许多投资者损失惨重。

金龙鱼的营收主要来源于厨房食品、饲料原料及油脂科技,2021年这两类产品的营收占比分别在62%和36%以上。在厨房食品中,又属食用油占比最大。

2021年金龙鱼厨房产品毛利率降至8.3%,饲料原料及油脂科技产品更是降到了7.41%,而产品毛利率的下降直接影响到公司的盈利能力。

受疫情、极端气候等因素影响,榨油所用原材料大豆价格大幅上升,叠加消费疲软、市场竞争加剧,即使公司去年上调了部分产品价格,依然没能完全覆盖原材料成本上涨带来的影响,导致金龙鱼产品利润受到压缩。

一方面原材料价格蹭蹭蹭上涨,另一方面,做为刚需的粮油食品需求和价格都相对稳定,在激烈的市场竞争和国家的价格监管下,不能随意涨价,金龙鱼的盈利能力自然遭受冲击。


01

原材料涨价


近年来,世界颇不太平。

新冠疫情席卷全球两年多了,至今仍不见好转。疫情对全球经济和供应链的冲击,加剧了通货膨胀和物价的上涨。

在疫情、自然灾害等影响下,粮食价格大涨。而我国是粮食进口和消费大国,去年全国累计进口粮食超过1.6亿吨。尤其是大豆、菜籽等原料进口依存度较高。

统计显示,2021年我国进口大豆9651.8万吨,进口依存度超过85%。同时去年大豆进口均价从2020年的394美元/吨涨至555美元/吨,涨幅高达41%。

金龙鱼的粮油成本中,直接材料成本占比超过80%。作为榨油的重要原料,大豆、菜籽价格的上涨直接导致了金龙鱼厨房食品成本的攀升。此外,去年公司为了大豆等产品套期保值,相关衍生金融工具也产生了一些损失。

再加上,去年金龙鱼的大豆采购量和压榨量均有所减少,同时大豆压榨利润出现下滑,使饲料原料及油脂科技业务也表现不佳。

年报显示,2021 年,金龙鱼大豆压榨规模出现较大幅度下滑,油籽压榨实际产能也出现了29%以上的降幅,而在去年很长一段时间里,大豆压榨利润处于负值。

大豆、菜籽等原材料都涨价了,金龙鱼的产品成本必然上涨,那么能否通过提高产品售价来实现利润增长呢?

金龙鱼的营收中,超过62%的部分是厨房食品。2021年,厨房食品收入为1419.79亿元,而这其中很大一部分由食用油贡献。也包括米、面粉、挂面、调味品等产品,只是这些营收占比相对较小。

做为刚需的粮油食品需求和价格都相对稳定,这个市场中还有中粮集团、山东鲁花等强大竞争者,金龙鱼并没有独家定价权,所以产品的涨价空间受到一定限制。

所以,去年即使金龙鱼上调了部分产品的价格,但在大豆等原材料价格大幅上涨的情况下,净利润还是下滑了。


02

中央厨房


粮油属于传统刚需行业,目前市场需求已接近饱和,整个行业的增长空间并不大。而且食用油、大米、面粉等产品的毛利率一直不高。

目前金龙鱼的产品毛利率仅8%出头,与主打调味品的海天味业40%的毛利率相比相去甚远。所以,想要提高盈利,只能在产品高端化方面下功夫。

为了增厚公司利润,金龙鱼在准备发展中央厨房,在预制菜领域施展拳脚。

去年9月,金龙鱼成立了央厨食品事业部,以自营、招商两种模式,在全国各地投资建设中央厨房园区,准备通过中央厨房来生产包括学生餐、营养餐、便当、预制菜、调味酱、净菜、面制品等在内的多种产品。

不得不说,利用中央厨房切入预制菜赛道,金龙鱼具备一定的规模和成本优势。

作为市场占有率较高的上游粮油供应商,金龙鱼本身拥有大量食用油、大米、面粉、挂面等基础材料,再加上公司在酱油、醋、酵母等调味品领域的多点布局,通过中央厨房把这些厨房食品资源横向整合起来,有望形成一个新的业绩增长引擎。

近两年,在疫情的催化下,迎合懒人和宅经济需求的预制菜行业迅猛发展起来。目前我国预制菜行业仍处于加速发展中,预计到2023年市场规模将突破5100亿元。

此前,在预制菜板块的抬升下,国联水产、春雪食品、盖世食品、味知香等众多预制菜概念股一度掀起股价上涨潮。

但我们也要意识到,预制菜是一个进入门槛很低的行业,目前这个赛道已经吸引了很多玩家。在2020年,我国新注册的预制菜相关公司多达1.3万家,去年上半年,处于存续状态的公司更是超过7万家。

随着行业竞争越来越激烈,未来预制菜领域可能会出现严重内卷,甚至引发价格战,从而把行业平均利润拉下来。

在竞争激烈的预制菜赛道,金龙鱼光有粮油、调味品等基础材料方面的优势还不够,更需要中央厨房团队在后期的产品差异化、产品营销推广、冷链运输等多方面下功夫才行,只有把这些都做好了,才能赚到钱。

更何况,中央厨房和预制菜并非金龙鱼的主营产品,即使这块业务做起来了,短期内也难以对公司的营收做出重要贡献。


03

尾声


从年报来看,2021年,金龙鱼营收已突破2000亿元,但净利润不仅没增加,反而创近五年来新低。衡量公司盈利能力的重要指标毛利率也下滑至8%附近,可见金龙鱼的业绩根本谈不上优秀,只能算是一家大而不强的公司。

在大豆、菜籽等原材料大幅涨价的背景下,金龙鱼成本不断攀升,净利润下降超3成,且未来的业绩增长空间有限。对比金龙鱼目前64倍的市盈率,估值仍不算低。

如今许多在股价下跌中损失惨重的股民黯然离场,曾经热捧金龙鱼,即使亏惨也要加仓的私募大佬林园也退出了前十大股东,这些投资者已经做出了选择。

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